險資再松綁：不必受限股市債市

2012年10月23日 03:01
來源：第一財(cái)經(jīng)日報作者：董云峰

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保監(jiān)會再度密集下發(fā)文件，險資投資范圍擴(kuò)大到銀行理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、信托等領(lǐng)域

規(guī)模超過四萬億的保險資金投資池塘將再度激起一汪汪活水。

昨天，保監(jiān)會網(wǎng)站密集公布四個文件。這是繼7月份連續(xù)頒布4項(xiàng)險資運(yùn)用政策之后，再度出臺關(guān)于險資投資的新政。最新出臺的文件包括《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》(下稱《通知》)、《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定》和《保險資金境外投資管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》(下稱《實(shí)施細(xì)則》)、

根據(jù)《通知》，險資獲準(zhǔn)投資的領(lǐng)域?qū)U(kuò)大到銀行理財(cái)產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券和信托公司集合資金信托計(jì)劃等。

“這一輪改革的整體思路是，改革體制、擴(kuò)大市場、增加品種、改變監(jiān)管?！苯咏１O(jiān)會的權(quán)威人士向《第一財(cái)經(jīng)日報》記者表示，“短期內(nèi)有望改善保險公司經(jīng)營狀況，長期內(nèi)將推動保險業(yè)形成新的經(jīng)營模式。

加入到資產(chǎn)證券化浪潮

自4月底正式提出保險投資改革以來，由保監(jiān)會主席項(xiàng)俊波推動的一系列新政密集落地。在上半年保險監(jiān)管工作會議上，項(xiàng)俊波表示，將推出《保險資產(chǎn)配置管理暫行辦法》、《保險資金投資債券暫行辦法》、《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題通知》和不保險資金委托投資管理暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)。7月份，上述四項(xiàng)新政密集出臺，進(jìn)一步放寬了險資投資債券、股權(quán)和不動產(chǎn)的品種、范圍和比例的限制，同時允許保險公司委托有關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

昨天公布的四個文件被視為保險投資新政啟動以來第二批落地的政策。其中的亮點(diǎn)包括進(jìn)一步拓寬險資的投資標(biāo)的，包括進(jìn)走出去”的投資領(lǐng)域。

對于“有關(guān)金融產(chǎn)品”的定義，《通知》第一條規(guī)定：保險資金可以投資境內(nèi)依法發(fā)行的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計(jì)劃、證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險資產(chǎn)管理公司基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、不動產(chǎn)投資計(jì)劃和項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃等金融產(chǎn)品。

這意味著，保險資金可投資品種將大大增加。一家壽險公司投資負(fù)責(zé)人告訴本報記者：“除了協(xié)議存款，之前保險資金主要是買股和買債。前些年股市好的時候收益還不錯，近年來股市走熊，收益率大幅跳水，許多公司虧損嚴(yán)重。

“說到底是投資渠道太窄的原因?！鄙鲜鋈耸糠Q，“經(jīng)過這兩年的教訓(xùn)，我們越來越強(qiáng)烈地意識到，要是不擺脫對股市的依賴，不拓寬投資渠道，保險資金運(yùn)用就是死路一條。

保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年前8月，保險業(yè)資產(chǎn)總額超過6.6萬億元，其中銀行存款超過兩萬億元，投資超過四萬億元。

上述權(quán)威人士稱，在新政策之下，國內(nèi)所有主流金融機(jī)構(gòu)的類證券化產(chǎn)品，保險資金基本都可以去投資，實(shí)現(xiàn)了對保險、銀行、信托和證券的全覆蓋，將大大提升保險資金運(yùn)用空間。

該人士告訴本報記者，當(dāng)年保監(jiān)會主導(dǎo)建立了以保險資產(chǎn)管理公司為核心的投資體系，原因是當(dāng)時銀行、信托和券商均不太成熟。如今，銀行、信托在資產(chǎn)管理領(lǐng)域趨于成熟，證券公司亦日益規(guī)范，險資應(yīng)當(dāng)與這些機(jī)構(gòu)合作，共同分享更高收益，推動中國金融市場創(chuàng)新。

“這些年大家都看到了，銀行、信托由于掛鉤實(shí)體經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)持做資產(chǎn)證券化，所以發(fā)展得最好。相形之下，保險、證券和基金公司主要掛鉤股票，實(shí)際上被股票化了?！鄙鲜鰴?quán)威人士說，“我們必須加入到資產(chǎn)證券化浪潮中來。

在風(fēng)險控制上，保監(jiān)會對相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的凈資產(chǎn)、信用評級均作出了規(guī)定，對相關(guān)金融產(chǎn)品本身亦有一定要求，做到了有選擇性的開放。

值得注意的是，新規(guī)指出，保險資金應(yīng)當(dāng)優(yōu)先投資在公開平臺登記發(fā)行和交易轉(zhuǎn)讓的金融產(chǎn)品。對此，上述權(quán)威人士說，“此舉有利于推動相關(guān)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險管理，通過規(guī)范交易對手，促進(jìn)整個金融行業(yè)的進(jìn)步。

境外投資放寬

在投資地域范圍上，此次出臺的《實(shí)施細(xì)則》明確了保險資金可投資的25個主要發(fā)達(dá)國家(地區(qū))和20個新興市場，標(biāo)的擴(kuò)大至貨幣市場類、固定收益類、權(quán)益類與不動產(chǎn)。

“國外市場大多還沒有從金融危機(jī)的陰影中走出來，趁著現(xiàn)在這個時機(jī)走出去，可以用較低的價格獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”上述權(quán)威人士說，本著“走出去，戰(zhàn)略思路，通過全球配置，可以提高保險資金收益，減少資金運(yùn)用風(fēng)險。

根據(jù)規(guī)定，上述貨幣市場類產(chǎn)品包括期限不超過1年的商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、逆回購協(xié)議等；固定收益類產(chǎn)品包括銀行存款、政府債券、公司債券等；權(quán)益類產(chǎn)品包括普通股、優(yōu)先股、全球存托憑證、美國存托憑證、未上市企業(yè)股權(quán)等。

此外，險資直接投資的不動產(chǎn)，限于位于發(fā)達(dá)市場主要城市的核心地段，且具有穩(wěn)定收益的成熟商業(yè)不動產(chǎn)和辦公不動產(chǎn)；可投資的境外基金，包括證券投資基金、股權(quán)投資基金和房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)。

在投資比例上，保險機(jī)構(gòu)境外投資累計(jì)不超過上年末總資產(chǎn)的15%，投資新興市場余額不超過總資產(chǎn)的10%；合并計(jì)算境內(nèi)和境外各類投資品種比例，單項(xiàng)投資比例參照境內(nèi)同類品種執(zhí)行。

在風(fēng)險控制方面，新規(guī)要求，進(jìn)行境外投資的保險機(jī)構(gòu)，其上季度末償付能力充足率不低于120%，并且必須設(shè)置境外投資相關(guān)崗位。一旦償付能力充足率低于監(jiān)管規(guī)定，應(yīng)當(dāng)及時調(diào)整境外投資策略，不得繼續(xù)投資或者增持無擔(dān)保債券、權(quán)益類工具、不動產(chǎn)或者相關(guān)金融產(chǎn)品。

實(shí)際上，不僅是境外投資，在包括投資無擔(dān)保債、未上市企業(yè)股權(quán)和不動產(chǎn)等領(lǐng)域，120%的償付能力充足率，已經(jīng)成為險資運(yùn)用的普遍門檻，較原先的150%顯著降低。

前述權(quán)威人士分析稱，這有利于減少保險業(yè)籌資壓力，使其得以通過增加投資收益提高償付能力。

保險資管轉(zhuǎn)型

在前期出臺《暫行辦法》的基礎(chǔ)上，保監(jiān)會此次專項(xiàng)推出《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》，旨在引領(lǐng)保險資管轉(zhuǎn)型，使其積極參與資產(chǎn)管理競爭。

多年來，保險資金的委托機(jī)構(gòu)，僅限于少數(shù)保險資產(chǎn)管理公司，這不僅使保險資管在缺乏競爭的環(huán)境下安于現(xiàn)狀，并且日益阻礙了數(shù)萬億保險資金收益率的提升。通過此前發(fā)布的《暫行辦法》，險資委托投資人將擴(kuò)大到券商和基金，徹底打破了保險資管壟斷局面。

《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確，保險資產(chǎn)管理公司在有效控制風(fēng)險的前提下，可以開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和組織創(chuàng)新。保險資管除受托管理保險資金外，還可受托管理養(yǎng)老金、企業(yè)年金、住房公積金等機(jī)構(gòu)的資金，以及其他合格投資者的資金。

在業(yè)務(wù)模式上，一方面，作為受托人，保險資管可以接受客戶委托，以委托人名義，開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；另一方面，保險資管還可以設(shè)立資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為受益人利益或者特定目的，開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；另一方面，

“保險資產(chǎn)管理公司符合有關(guān)規(guī)定的，可以向有關(guān)金融監(jiān)管部門申請，依法開展公募性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。”上述新規(guī)指出，保險資管可以按照有關(guān)規(guī)定設(shè)立子公司，從事專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，進(jìn)一步改革完善體制和機(jī)制。

“按照最新監(jiān)管思路，保險資產(chǎn)管理公司是個信托機(jī)構(gòu)，需要拓寬資產(chǎn)管理范圍，不斷創(chuàng)新資產(chǎn)管理產(chǎn)品，推動受托資金多元化?！鄙鲜鰴?quán)威人士強(qiáng)調(diào)，中國已經(jīng)進(jìn)入財(cái)富管理時代，保險機(jī)構(gòu)必須積極參與資產(chǎn)管理服務(wù)競爭，搶占未來金融市場制高點(diǎn)。