國金證券張宇：四季度QDII投資優(yōu)選新興市場

2012年10月19日 09:54
來源：鳳凰財經(jīng)

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鳳凰財經(jīng)訊 10月18日，國金證券資深基金分析師張宇做客鳳凰網(wǎng)談?wù)撍募径萉DII基金投資策略時表示，在當(dāng)前國際經(jīng)濟環(huán)境下，新興市場具有估值優(yōu)勢，可適當(dāng)增加此類配置。

以下是視頻文字整理：

1、前三季度QDII完勝A股市場，但進入四季度以來，國際市場大眾商品價格出現(xiàn)回落，與此呼應(yīng)的大宗商品QDII收益是否會受影響？

從世界經(jīng)濟看，全球經(jīng)濟增速降速。最近不少經(jīng)濟組織下調(diào)了全球增速預(yù)期。大宗商品長期未見底部。未來大宗商品是結(jié)構(gòu)化的表現(xiàn)：1)農(nóng)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品方面，由于其長期供需格局穩(wěn)定，價格受通脹推動的影響較大，一般呈緩慢提高。在通脹形勢目前仍有反復(fù)的風(fēng)險時，農(nóng)產(chǎn)品類作為一個與周期性板塊表現(xiàn)相關(guān)度較低的品種，與風(fēng)險資產(chǎn)配置，可以減少組合波動率。2)黃金等貴金屬。黃金等貴金屬方面，從歷史經(jīng)驗看，通脹趨勢、避險情緒和美元指數(shù)在過去的數(shù)十年間交替影響金價運勢。預(yù)計未來黃金等貴金屬上漲的動力，從流動性的角度許多因素對貴金屬價格構(gòu)成支撐。諸如QE3，美國龐大的財政赤字，中東局勢、來自歐債危機的逐步緩解，帶來歐洲銀行業(yè)沉淀的大量流動性的重新流動，以及新興經(jīng)濟體的持續(xù)降息等。因此，我們中長期看好金價。3)油氣等能源類。歐債危機的反復(fù)以及政治上面臨的壓力和博弈，將繼續(xù)主導(dǎo)3季度能源價格相關(guān)的周期類資產(chǎn)的表現(xiàn)。投資契機來自于經(jīng)濟回暖造成的需求有效提升，中長期具投資價值?！?

在大宗商品QDII基金的投資：以成立最早的諾安黃金為例，成立以來截至今年9月底，增長率為19.9%；同期comex黃金指數(shù)上漲28%；上證指數(shù)下跌27%；一般在世界經(jīng)濟衰退時期，黃金的走勢具有防御風(fēng)險的價值；例如參照2008年6月-09年6月同樣出現(xiàn)衰退時期，上證指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)下跌-20.74%和-32.67%，而同期黃金指數(shù)上升10%。因此，如何更好調(diào)整資產(chǎn)組合的風(fēng)險收益配比，QDII提供了更多選擇。此外，油氣和美國房地產(chǎn)品種和高端消費品主題投資的基金業(yè)提供了多元化選擇。

2、隨著QE3刺激政策效果的減弱，您如何和看待美股QDII及REITs表現(xiàn)？

3季報來看，受大環(huán)境影響，美股業(yè)績有一定的不確定性，例如美國銀行業(yè)，受益于美國QE等對于房屋抵押貸款活動和房地產(chǎn)市場的刺激，以及商業(yè)貸款增加，業(yè)績繼續(xù)增長。而部分制造業(yè)如IBM則增長低于預(yù)期。短期來看，存在美國許多經(jīng)濟數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好影響，美股在創(chuàng)出近年來新高之后市場存在調(diào)固的需要；因此會在一定區(qū)域震蕩的可能性較大。

至于美國房地產(chǎn)基金等品種，美國四季度房地產(chǎn)繼續(xù)觸底回暖。隨著美國各經(jīng)濟的溫和復(fù)蘇，領(lǐng)域?qū)ι虡I(yè)地產(chǎn)的需求穩(wěn)固增強，而主要地區(qū)的供應(yīng)量仍較為有限；在持續(xù)貨幣寬松之下，持續(xù)低廉的融資成本將促使REITs繼續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和參與項目開發(fā)和收購；物業(yè)租金和企業(yè)盈利能力仍有較強提升空間。最近美國QE3推出，也成為美國房地產(chǎn)基金利好因素。

3、Iphone5面世后外界普遍詬病其創(chuàng)新不足，而蘋果公司在納指所占份額已經(jīng)超過十分之一，對納指影響可謂舉足輕重。您如何看待蘋果、納指以及以納指為標(biāo)的的QDII基金今后的表現(xiàn)？

從理論上看，投資QDII基金的意義在于，將資產(chǎn)進行區(qū)域配置，分散地區(qū)風(fēng)險。美國自從金融危機以來它的各項指標(biāo)處于低位，包括房地產(chǎn)市場、就業(yè)，都是處于低位，處于反彈的趨勢。繼續(xù)看好納指為標(biāo)的的QDII基金。例如，國泰納指100指數(shù)基金；成立以來達到32%的業(yè)績；同期，標(biāo)普500指數(shù)上漲22%。蘋果市值的迅速擴大，主要源于創(chuàng)意型公司的成長股范疇，而不單是一個電子品牌廠商。與其他成長性股票一樣，在規(guī)模擴展之后，蘋果同樣面臨著是否能夠保持市場對于其成長空間的預(yù)期問題。從目前來看，美國消費者信心快速恢復(fù)，這對于推動消費型科技企業(yè)業(yè)績有益。仍可以關(guān)注。

4、美國QE3之后美元貶值壓力增加， QDII投資收益被匯率侵蝕的風(fēng)險加劇，如何對待這一問題？

最近，人民幣從低點升值2%；原因主要是歐元、美元由于寬松政策呈現(xiàn)一定弱勢，給人民幣帶來升值壓力。但外匯市場最終供求由基本面?Q定，目前的短期因素尚未形成長期因素，未影響到基本面。人民幣匯率在歷經(jīng)7 年后，累計升值幅度達到30.64%，加之今年以來的貿(mào)易順差縮窄，人民幣匯率已經(jīng)不存在大幅升值的基礎(chǔ)。三季度，人民幣因為對非美貨幣貶值嚴重，對24種籃子貨幣實際有效匯率實際上出現(xiàn)貶值。遠期外匯交易價格也顯示了這種趨勢。人民幣匯率均衡或貶值的預(yù)期，將對于出海投資的QDII基金的業(yè)績影響偏正面。

5、今年以來QDII基金的創(chuàng)新遠不如去年，發(fā)行的新品也不算多，何種原因造成這一現(xiàn)象？

今年以來QDII品種在發(fā)行數(shù)量、品種創(chuàng)新上，確實有所下降。但也有一些亮點，例如易方達恒生中國企業(yè)H股和華夏恒生指數(shù)ETF和聯(lián)接基金方面，存在一定創(chuàng)新。兩只標(biāo)的指數(shù)與A股配置，均有可分散風(fēng)險的價值。從風(fēng)險收益特征看，其中恒生中國指數(shù)表現(xiàn)出的高風(fēng)險/收益特征更加明顯?？缇掣酃芍笖?shù)ETF基金的創(chuàng)新點：1、實現(xiàn)一二級市場套利，有效抑制ETF折溢價;2、聯(lián)接基金可用美元申贖。兩只ETF聯(lián)接基金均增加了美元購買方式，以美元買入聯(lián)接基金，贖回時仍然獲得美元；這方便了投資者外匯上的配置渠道，恒生指數(shù)ETF聯(lián)接基金如用美元購買手續(xù)費為0。交易時間不同帶來異地套利機會當(dāng)深港兩地因節(jié)假日以及交易時間方面的差異，可能會出現(xiàn)香港閉市、但華夏恒生ETF基金可以申贖，存在一事件性”套利機會；易方達和華夏的港股ETF將分別在深交所和上交所上市，跨境ETF未來或可成為融資融券品種等等。因此，在募集規(guī)模上收到了市場的追捧，單只募集40多億。但此外的亮點不多。

一方面，由于今年的經(jīng)濟形勢下大宗商品市場下滑、投資者對于海外股票市場的了解渠道較少等原因，使投資者風(fēng)險偏好趨謹慎，覺得海外市場投資風(fēng)險較高；這從發(fā)行QDII的募集規(guī)模可以看出來，今年的平均單只募集規(guī)模僅為7.8億；相比，國內(nèi)市場公募基金從近期看，平均募集17.59億元，其中填補短期理財空間的債券-理財型平均規(guī)模更達41億元。所以，從基金公司的角度看，在追求短期規(guī)模效益方面，QDII基金占有劣勢，于是被邊緣化。另一方面，創(chuàng)新品種的開發(fā)成本，以及市場營銷成本方面也較高，選擇已有的類型的追隨成本較低，在目前業(yè)內(nèi)競爭壓力大的環(huán)境下，也會促使基金管理人選擇短期有效的品種。

6、國金在四季度QDII基金投資策略方面有什么建議

從4季度的觀點來看，我們建議：在組合策略上傾向積極，適度提高風(fēng)險偏好水平。關(guān)注貴金屬和能源類QDII，包括匯添富貴金屬、諾安全球黃金、華安石油、華寶石油天然氣上游股票指數(shù)等品種。由于石油在供給方面的牽制因素較多，存在更多不確定性；對于油氣的看法相對謹慎些；由于QE3的力度雖然不大，但舉措有長期化的態(tài)勢，我們相對看好黃金等貴金屬，中長期相對更加受益。同時，鑒于美股在創(chuàng)出近年來新高之后，市場也存在美股業(yè)績不達預(yù)期的不確定性，有調(diào)整的需要；而新興市場具有估值優(yōu)勢。在美股QDII和新興市場基金的配置上，我們傾向增加新興市場的配置比例。

在具體組合上，我們采取2只新興市場品種，為國投新興、招商金磚四國；在成熟市場上，繼續(xù)配置美股基金，例如納指100指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)基金；在大宗商品中，配置農(nóng)業(yè)股(廣發(fā)全球農(nóng)業(yè))和黃金類(匯添富貴金屬基金)。其中，重點推薦品種為國投新興市場、招商標(biāo)普金磚四國和匯添富貴金屬Q(mào)DII。