地方股權(quán)交易市場呼吁建立轉(zhuǎn)板機(jī)制

2012年09月04日 05:04
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：孫玉

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地方股權(quán)交易市場新三板(IC/供圖)

新三板和上海股交中心的競爭關(guān)系很小，二者的競爭主要存在于張江園區(qū)。而上海股交中心面向的企業(yè)包括張江園區(qū)以外廣泛的中小企業(yè)，因此不會產(chǎn)生激烈競爭。

新三板擴(kuò)容之后，關(guān)于各地股權(quán)交易市場與新三板之間的競爭關(guān)系如何演變，哪個(gè)市場更能滿足企業(yè)的融資或套現(xiàn)需求等諸多話題，受到了市場各方的關(guān)注。

與此同時(shí)，接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，地方股權(quán)交易市場希望未來能夠建立轉(zhuǎn)板上市的機(jī)制，這有助于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

地方股權(quán)市場不是四板

2年前上海股權(quán)交易中心曾經(jīng)被定位為替創(chuàng)業(yè)板和新三板輸送血液的“四板市場”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新三板擴(kuò)容后，將會形成區(qū)域性多層次資本市場的完整體系，即由主板、二板(創(chuàng)業(yè)板)、新三板輸四板(股權(quán)托管交易中心)組成。而股權(quán)交易中心定位為“四板市場也就相當(dāng)于是新三板和創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板等更高層級板塊的“預(yù)科班”

“之前，在監(jiān)管部門內(nèi)確實(shí)有過這樣的表述，認(rèn)為我們是四板。但現(xiàn)在不再這么表述了，也不存在三板、四板之說，因?yàn)樗鼈冎g的服務(wù)對象、功能和服務(wù)條件都是一樣的，我們和創(chuàng)業(yè)板之間確實(shí)存在層次之分，但我們和新三板是處在同一層次的，沒有區(qū)分。”上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張?jiān)品灞硎?。?shí)際上，地方股權(quán)交易市場的交易對象是“兩非一高”企業(yè)：即非上市——沒有在滬深證券交易所公開發(fā)行上市；非公眾——股東人數(shù)在200人以下；高成長——具有較高成長性的企業(yè)。

那么地方股權(quán)交易市場和新三板之間是否存在競爭關(guān)系？“是有競爭關(guān)系，但我們的態(tài)度是明確的，即鼓勵(lì)企業(yè)上新三板，盡量讓更多的企業(yè)上新三板。在這一點(diǎn)上，上海股交中心明確要為新三板讓路?！睆?jiān)品灞硎荆髽I(yè)有充分的自由，既可以選擇在上海股交中心掛牌，也可以選擇在新三板掛牌。

在競爭問題上，上海股交中心認(rèn)為，自身不僅僅是公司制的交易市場，也更是承載著很多行政職能的交易平臺，比如此次推進(jìn)首批新三板企業(yè)掛牌。張?jiān)品灞硎荆氯搴蜕虾９山恢行牡母偁庩P(guān)系很小，二者的競爭主要存在于張江園區(qū)。而上海股交中心面向的企業(yè)包括張江園區(qū)以外廣泛的中小企業(yè)，因此不會產(chǎn)生激烈競爭。

“上海股交中心的態(tài)度很明確：一是支持張江園區(qū)企業(yè)在新三板掛牌；二是，企業(yè)上不上新三板由企業(yè)自己決定，如果在上海股交中心已經(jīng)掛牌的企業(yè)提出要轉(zhuǎn)新三板，上海股交中心必定會大力支持?！睆?jiān)品灞硎?，“截至目前，上海股交中心?nèi)的掛牌企業(yè)中已有十幾家具備轉(zhuǎn)到新三板的條件。但上海股交中心還沒有得到任何企業(yè)要轉(zhuǎn)上新三板的消息。

各市場融資能力存差異

日前監(jiān)管部門相關(guān)人士赴上海股交中心進(jìn)行調(diào)研，其中一項(xiàng)議題就是有關(guān)上海股交中心成立以來表現(xiàn)出的融資能力。

實(shí)際上，對于擬掛牌企業(yè)來說，考慮在哪個(gè)市場掛牌之前，企業(yè)首先要弄清楚自身的需求，即去哪里掛牌最符合企業(yè)發(fā)展的需求?？傮w來看，這些企業(yè)掛牌主要有兩個(gè)目標(biāo)：一是融資，二是套現(xiàn)。

從交易情況看，新三板成立7年以來，掛牌企業(yè)為127家，而上海股交中心成立5個(gè)月掛牌企業(yè)達(dá)24家——由于有部分企業(yè)股改不滿一年，實(shí)際可交易的掛牌企業(yè)為12家，由此可見，新三板可交易對象數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上海股交中心。但是，若按照單個(gè)公司單月交易量來計(jì)算，則相差較大，上海股交中心掛牌企業(yè)平均每月交易量為230萬元，而新三板掛牌企業(yè)平均每月交易量只有40萬元。

其次，從市場活躍程度來看，新三板7年的交易量為21億元，其中有80%來自申銀萬國推薦掛牌的企業(yè)。而整個(gè)新三板市場，能實(shí)現(xiàn)撮合功能的只有申銀萬國證券一家券商。其他眾多券商則缺乏相應(yīng)能力，這造成整個(gè)新三板市場有高達(dá)80%的交易量來自一家券商。對新三板市場而言，這種表面的市場活躍度并不是靠機(jī)制來實(shí)現(xiàn)的，而是靠人去做的。而上海股交中心并不存在這一情況，張?jiān)品灞硎?，“目前，上海股交中心的掛牌企業(yè)，如果價(jià)格合理，不需要撮合就可以賣出去。目前主要的問題是有些企業(yè)價(jià)格偏高，特別是原始股”

從交易的市盈率來看，新三板的平均市盈率是9倍，上海股交中心剔除極端市盈率公司之后的平均市盈率是66倍，遠(yuǎn)高于新三板企業(yè)。

從融資量來看，新三板127家企業(yè)7年融資總量為17億。上海股交中心12家可交易的企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)融資總量為3.06億元。而武漢股權(quán)托管交易中心自2011年11月揭牌運(yùn)行以來至8月10日，托管登記企業(yè)總數(shù)達(dá)181家，共為19家公司辦理了23筆股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)押融資總額達(dá)33.1億元；目前股權(quán)掛牌交易企業(yè)21家，并通過柜臺交易的方式進(jìn)行了交易，共成交2599.58萬股，成交總金額1.6億元。

天津股權(quán)交易所相關(guān)人士表示，截至8月31日，天津股權(quán)交易所運(yùn)營近4年，累計(jì)掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到192家，市場總值超過200億元，掛牌企業(yè)覆蓋22個(gè)省市，注冊投資人15242個(gè)，平均市盈率8倍。

呼吁建立轉(zhuǎn)板機(jī)制

地方股權(quán)交易市場希望未來能夠建立轉(zhuǎn)板機(jī)制，幫助企業(yè)運(yùn)作上市，實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。

張?jiān)品灞硎?，企業(yè)從上海股交中心再轉(zhuǎn)到新三板，重走一遍流程，對企業(yè)來說增加了成本?！拔覀兿Ｍ谏虾９山恢行膾炫频钠髽I(yè)去新三板能夠順暢，上海股交中心目前也在研究實(shí)現(xiàn)從上海股交中心轉(zhuǎn)板的可能性。

“上交所入股上海股權(quán)托管交易中心，對上海股交中心具有重要意義，有利于股交中心借鑒上交所的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)?！睆?jiān)品灞硎?，“這也為未來上海股權(quán)托管交易中心掛牌的企業(yè)建立轉(zhuǎn)板上交所的機(jī)制提供了可能性。

針對轉(zhuǎn)板機(jī)制問題，天津股權(quán)交易所相關(guān)人士向記者表示，在天津股權(quán)交易市場規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，部分掛牌企業(yè)在市場的孵化培育下快速發(fā)展，上市需求愈發(fā)迫切。天津股權(quán)交易所針對這種需求，在境內(nèi)上市培訓(xùn)服務(wù)的基礎(chǔ)上，啟動(dòng)了掛牌企業(yè)海外上市培訓(xùn)服務(wù)。目前，在天津股權(quán)交易所摘牌并運(yùn)作上市的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到15家，已經(jīng)有部分企業(yè)開始運(yùn)作走向海外資本市場。

武漢股權(quán)托管交易中心相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，雖然目前關(guān)于地方股權(quán)交易市場的法律地位和監(jiān)管政策仍不甚明朗，但中心一直堅(jiān)持積極開拓市場，培育掛牌后備企業(yè)資源。共舉辦了20多場次推介會和培訓(xùn)會累計(jì)走訪企業(yè)130多家次，儲備了一批掛牌后備企業(yè)資源。武漢股權(quán)托管中心也希望本地區(qū)的企業(yè)踴躍參與市場，通過到中心來掛牌交易，緩解企業(yè)融資困難，幫助企業(yè)盡快成長壯大，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市、做大做強(qiáng)的目標(biāo)，助推地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。

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