農(nóng)行：五因素助推盈利下半年增長無虞

2012年08月31日 04:50
來源：上海證券報

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——農(nóng)行2012年半年報點(diǎn)評

8月29日，農(nóng)業(yè)銀行終于揭開面紗，披露了2012年半年報，再次向投資者展示了其增長潛力。從半年報可以看到，2012年上半年，農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤805億元，增速達(dá)到20.8%，增速繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)可比銀行。同時，總資產(chǎn)回報率和凈資產(chǎn)回報率分別達(dá)1.31%和23.26%，比去年上升0.2和2.8個百分點(diǎn)。

在上半年如此復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境之下，農(nóng)行取得這樣的成績著實(shí)讓人艷羨。農(nóng)行董事長蔣超良這樣評價農(nóng)行的上半年工作，“農(nóng)業(yè)銀行經(jīng)受住了‘四大考驗(yàn)’：公司治理經(jīng)受住了考驗(yàn)，保持了持續(xù)平穩(wěn)較快的發(fā)展勢頭；發(fā)展能力經(jīng)受住了考驗(yàn)，業(yè)務(wù)經(jīng)營取得了不錯成績；風(fēng)險管理經(jīng)受住了考驗(yàn)，保持了穩(wěn)健經(jīng)營態(tài)勢；干部隊(duì)伍經(jīng)受住了考驗(yàn)，全行上下團(tuán)結(jié)一致、迎難而上，戰(zhàn)勝了各種艱難險阻?！笨梢哉f，農(nóng)業(yè)銀行初步經(jīng)受住了經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險的嚴(yán)峻考驗(yàn)。農(nóng)行這份優(yōu)異的中期成績單告訴投資者，農(nóng)行高成長的傳奇依然在延續(xù)，而沒有終結(jié)。

深窺此份半年報，我們認(rèn)為以下五個推動因素為農(nóng)業(yè)銀行帶來了優(yōu)勢，促成了上半年盈利的高速增長：資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大；凈息差保持領(lǐng)先優(yōu)勢；收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善；縣域業(yè)務(wù)增長迅速；信貸成本有所下降。

推動因素之一

資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，規(guī)模優(yōu)勢帶來盈利增長。資產(chǎn)規(guī)模在一定程度上決定了銀行的市場競爭能力、盈利能力和抗風(fēng)險能力，而銀行的盈利能力也是其資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的關(guān)鍵。農(nóng)業(yè)銀行自上市以來資產(chǎn)規(guī)模一直呈穩(wěn)步擴(kuò)大的趨勢。截至2012年6月末，農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到12.9萬億元，較年初增加了1.2萬億，增長了11%。根據(jù)銀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)排名機(jī)構(gòu)Relbanks的統(tǒng)計(jì)，截至2012年一季度末，農(nóng)業(yè)銀行在全球銀行業(yè)中的資產(chǎn)規(guī)模排名已躋身前20名，位列第15名。存款一直是農(nóng)業(yè)銀行的核心競爭優(yōu)勢之一，上市以來農(nóng)行的存款規(guī)模始終保持銀行同業(yè)前列。在存款市場競爭加劇的形勢下，農(nóng)業(yè)銀行加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，加大客戶拓展力度，實(shí)現(xiàn)負(fù)債業(yè)務(wù)均衡穩(wěn)定增長。截至今年6月末，農(nóng)行存款余額為10.6萬億元，增速10.2%。不但存款總量和增速位于可比銀行前列，日均存款增量和增速更處于同業(yè)領(lǐng)先水平。同時，通過調(diào)整信貸投放重點(diǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，農(nóng)業(yè)銀行的貸款規(guī)模也保持了良好的增長勢頭。今年上半年，農(nóng)行新增貸款4,514億元，增幅8%，貸款和墊款總額達(dá)到60,801億元。此外，隨著金融同業(yè)合作的不斷深化，農(nóng)業(yè)銀行本著優(yōu)勢互補(bǔ)、資源共享的原則，推動同業(yè)業(yè)務(wù)的有效擴(kuò)張，這也是其資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的原因之一。

推動因素之二

凈息差維持領(lǐng)先地位，定價優(yōu)勢保證盈利增長。由于我國商業(yè)銀行仍然較為依賴傳統(tǒng)的利差盈利模式，利率市場化進(jìn)程的明顯加速和近期的兩次降息引發(fā)市場對銀行業(yè)景氣度的質(zhì)疑，利差收窄給銀行利潤增速帶來了挑戰(zhàn)。自央行擴(kuò)大存貸款利率浮動區(qū)間以來，存款利率“價格戰(zhàn)”的苗頭開始逐步顯現(xiàn)。對農(nóng)業(yè)銀行來說，巨大的存款利率競爭壓力不僅存在于城市市場，還存在于縣域地區(qū)。同時，貸款利率下浮的壓力也考驗(yàn)著銀行的議價能力。但目前來看，農(nóng)業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)所受影響有限，貸款收息率和債券投資收益率基本保持穩(wěn)定。上半年農(nóng)行貸款收息率為6.54%，與1季度持平；債券投資收益率為3.67%，較1季度提高3個基點(diǎn)。這顯示了農(nóng)行較強(qiáng)的定價能力，也有利于其更好更快地適應(yīng)利率市場化的經(jīng)營環(huán)境。銀行的凈息差水平直接影響到銀行的凈利息收入，回顧2009年至2011年的三年，農(nóng)業(yè)銀行的凈息差水平始終居于可比銀行首位。2012上半年，農(nóng)業(yè)銀行凈息差水平仍然高達(dá)2.85%，同比提升了6個基點(diǎn)，繼續(xù)保持同業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。

推動因素之三

收入結(jié)構(gòu)不斷改善，新興業(yè)務(wù)推動盈利增長。利率市場化促使銀行進(jìn)行收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快業(yè)務(wù)經(jīng)營轉(zhuǎn)型。然而，經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩給銀行中間業(yè)務(wù)的增長帶來了制約。加之，今年以來銀監(jiān)會對銀行不規(guī)范收費(fèi)的監(jiān)管加強(qiáng)，導(dǎo)致與貸款相關(guān)的手續(xù)費(fèi)收入增長放緩。但這些不利因素對農(nóng)業(yè)銀行的影響低于預(yù)期。2012上半年，農(nóng)業(yè)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入389億元，同比增長4.8%，占營業(yè)收入的18.6%。2011年農(nóng)行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入688億元，同比增長49%，占營業(yè)收入的18.2%。進(jìn)一步分析中間業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)可以看到，農(nóng)業(yè)銀行一方面保持著傳統(tǒng)中間業(yè)務(wù)的可比優(yōu)勢，另一方面在努力提升新興中間業(yè)務(wù)優(yōu)勢。電子銀行、信用卡、理財(cái)和托管等新興業(yè)務(wù)收入分別增長了31%、85%、89%和36%，占中間業(yè)務(wù)收入的比重超過了25%。近幾年來，農(nóng)業(yè)銀行對收入結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果與同業(yè)相比更為顯著。自2009年到2011年，農(nóng)業(yè)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的復(fù)合年增長率(CAGR)高達(dá)39%，在可比銀行中增速最快。

推動因素之四

縣域業(yè)務(wù)增長迅速，布局優(yōu)勢促進(jìn)盈利增長?？h域經(jīng)濟(jì)是未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，“十二五”規(guī)劃再次強(qiáng)調(diào)了縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性。在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的大背景下，縣域業(yè)務(wù)所受的影響相對較小，縣域業(yè)務(wù)因此成了銀行間新的競爭熱點(diǎn)。農(nóng)業(yè)銀行服務(wù)“三農(nóng)”的歷史傳承為其帶來了很大的先發(fā)優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿Α?008年，農(nóng)業(yè)銀行的三農(nóng)金融事業(yè)部改革與股份制改革同時推進(jìn)，2010年，為了鞏固改革試點(diǎn)結(jié)果，農(nóng)業(yè)銀行開始了深化三農(nóng)金融事業(yè)部改革試點(diǎn)的工作。同時推通過創(chuàng)新三農(nóng)產(chǎn)品和服務(wù)、優(yōu)化三農(nóng)業(yè)務(wù)信貸流程、完善縣域金融業(yè)務(wù)全面風(fēng)險管理體系、加強(qiáng)縣域支行人員隊(duì)伍建設(shè)等方式，農(nóng)業(yè)銀行不斷探索服務(wù)“三農(nóng)業(yè)的新途徑，增強(qiáng)“三農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的能力。目前，縣域業(yè)務(wù)已然成為農(nóng)業(yè)銀行一項(xiàng)穩(wěn)定的利潤來源，且增長勢頭十分強(qiáng)勁。2012上半年，農(nóng)業(yè)銀行縣域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)稅前利潤334億元，同比增長28.8%，增速高于全行7.4個百分點(diǎn)?？h域業(yè)務(wù)對全行的利潤貢獻(xiàn)率更是逐年攀升，從2010年的28.6%上升到今年上半年的32.1%。縣域業(yè)務(wù)雖然仍存在風(fēng)險較高的特點(diǎn)，但從目前來看，農(nóng)業(yè)銀行對風(fēng)險控制得不錯，上半年縣域業(yè)務(wù)不良貸款保持“雙降”，不良率與全行的差距已經(jīng)由2011年的0.41個百分點(diǎn)下降到目前的0.30個百分點(diǎn)。此外，農(nóng)業(yè)銀行還提出了重點(diǎn)縣域支行“121”工程、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)金融“千百工程”、金穗惠農(nóng)服務(wù)“村村通”工程等重點(diǎn)工程，以期進(jìn)一步擴(kuò)大競爭優(yōu)勢，提升“強(qiáng)農(nóng)、惠農(nóng)服富農(nóng)”金融服務(wù)水平。

推動因素之五

信貸成本逐步下降，助力盈利增長。在經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險之下，銀行資產(chǎn)質(zhì)量問題成為各界關(guān)注的焦點(diǎn)。信用風(fēng)險、操作風(fēng)險，以及利率市場化加速帶來的市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險，都在挑戰(zhàn)著銀行的風(fēng)險管理能力。尤其是最近溫州一些銀行不良率上升明顯，而較早發(fā)布的上市銀行半年報也顯示，一些銀行逾期貸款余額上升明顯，這也是引發(fā)市場對上市銀行持悲觀情緒的另一個原因。前兩年，農(nóng)行的信貸成本與同業(yè)相比一直處于較高水平，今年已開始逐步下降，上半年年化信貸成本為0.78%，同比下降0.19個百分點(diǎn)，較去年降低0.39個百分點(diǎn)，接近可比銀行水平。從2011年報來看，2012年上半年信貸成本的下降符合管理層預(yù)期。與此相關(guān)的是，今年上半年農(nóng)行的撥備水平已經(jīng)反超同業(yè)，撥備覆蓋率達(dá)到296.3%，撥貸比達(dá)4.12%，較上年末分別提升33和0.04個百分點(diǎn)，顯著高于監(jiān)管要求及同業(yè)水平。

相對于單純依靠“鋪攤子”、“上規(guī)?！本涂梢匀〉每捎^盈利的經(jīng)濟(jì)上升期而言，經(jīng)濟(jì)下行周期對銀行業(yè)的經(jīng)營管理及風(fēng)險防控能力提出了更高的要求。正如股神巴菲特所言，“只有海潮退去，才知道誰在裸泳?！蓖ㄟ^對農(nóng)行2012年中報的分析我們可以發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)步增長的規(guī)模優(yōu)勢、超越同業(yè)的定價優(yōu)勢、逐步優(yōu)化的收入結(jié)構(gòu)、橫跨城鄉(xiāng)的布局優(yōu)勢、控制得力的信貸成本，這五大因素共同打造了農(nóng)行在銀行業(yè)中獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。

農(nóng)行董事長蔣超良明確提出，要“堅(jiān)持把實(shí)現(xiàn)股東價值最大化作為全行經(jīng)營管理的指導(dǎo)方針”，并表示通過降低信貸成本、保持合理的信貸增長速度、保持息差競爭優(yōu)勢、繼續(xù)重視發(fā)展中間業(yè)務(wù)、堅(jiān)定不移地做好“三農(nóng)”金融服務(wù)工作等具體舉措來不斷提升凈資產(chǎn)回報率水平。透析農(nóng)行高管層的戰(zhàn)略指向，我們有理由相信，隨著我國城鎮(zhèn)化水平的不斷提升，作為唯一一家經(jīng)營橫跨城鄉(xiāng)的上市銀行，農(nóng)業(yè)銀行必將用持續(xù)的盈利來回饋資本市場的投資者。

(CIS)

五因素助推盈利下半年增長無虞

——農(nóng)行2012年半年報點(diǎn)評