轉(zhuǎn)融通開啟A股全面做空時(shí)代

2012年08月29日 04:48
來(lái)源：金融投資報(bào) 作者：楊成萬(wàn)

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轉(zhuǎn)融通試點(diǎn)實(shí)質(zhì)性開始，意味著A股“雙向”交易機(jī)制的確立，A股迎來(lái)了全面做空的時(shí)代。對(duì)于數(shù)以億計(jì)的股民來(lái)說(shuō)，盡快跟上市場(chǎng)步伐，順應(yīng)市場(chǎng)交易思維已是迫在眉睫?！澳阕隹樟藛帷睂㈤_始正式載入A股股民日記中。

宏觀意義解讀

轉(zhuǎn)融通確立A股“雙向”交易機(jī)制

市場(chǎng)盼望已久的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)終于啟動(dòng)。根據(jù)安排，中國(guó)證券金融公司(以下簡(jiǎn)稱證金公司)將先行啟動(dòng)轉(zhuǎn)融資試點(diǎn)，目前，首批11家證券公司已與證金公司簽署了業(yè)務(wù)合同并已確定授信額度。對(duì)此，接受《金融投資報(bào)》記者采訪的有關(guān)專家表示，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)對(duì)大盤的影響偏中性，而深遠(yuǎn)意義在于A股市場(chǎng)從此有了“雙向”交易機(jī)制。

助跌多于助漲

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄接受采訪時(shí)認(rèn)為，融資融券本身是一種促進(jìn)市場(chǎng)效率的金融工具，兩年前我國(guó)證券市場(chǎng)就啟動(dòng)了融資融券業(yè)務(wù)，現(xiàn)在只是通過(guò)證金公司擴(kuò)大了融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模。其意義在于打通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的“藩籬”，促進(jìn)社會(huì)資金合規(guī)入市。這對(duì)資金面的影響偏正面，對(duì)積弱已久的市場(chǎng)是一大利好，有利于“鉆石底”的鞏固。

“轉(zhuǎn)融通規(guī)模在證金公司注冊(cè)資本金的基礎(chǔ)上具有放大功能，按照轉(zhuǎn)融通最大規(guī)模能達(dá)到證金公司凈資本的10倍計(jì)算，證金公司增資到120億元后，可向市場(chǎng)提供借出資金1200億元?！崩畲笙稣f(shuō)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出，最大的作用便是能夠帶來(lái)大筆資金來(lái)源。

李大霄認(rèn)為，融資融券雖然可以對(duì)市場(chǎng)起到助漲助跌的作用，但不能決定市場(chǎng)走勢(shì)，投資者不宜過(guò)度關(guān)注融資融券，還是要更多地關(guān)注基本面、政策面，如上市公司回購(gòu)、分紅制度的落實(shí)對(duì)大盤起到的支撐作用。

浙商證券研究所副所長(zhǎng)詹詩(shī)華認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通推出使融資融券的規(guī)模得以擴(kuò)大，當(dāng)然，初期由于證金公司只有75億元的注冊(cè)資金，按照1：10的放大比例，最大可以向市場(chǎng)提供750億元的資金量。按照計(jì)劃，今后證金公司將增資擴(kuò)股到120億元的注冊(cè)資金，最大可以向市場(chǎng)提供1200億元的資金量，“按照安排，先推融資，后推融券，這意味著近段時(shí)間融資規(guī)模將擴(kuò)大，融券規(guī)模則維持在原有水平?！闭苍?shī)華說(shuō)，從國(guó)外的實(shí)踐來(lái)看，融資規(guī)模始終大于融券規(guī)模，融資規(guī)模占整個(gè)融資融券的90%，而融券規(guī)模只占整個(gè)融資融券的10%。這對(duì)市場(chǎng)資金面有正面影響，有利于大盤下跌幅度趨緩。

大盤不再單邊下跌或上升

詹詩(shī)華說(shuō)，轉(zhuǎn)融通推出的最大意義在于，A股現(xiàn)貨市場(chǎng)具備了“雙向”操作機(jī)制。過(guò)去雖然也有類似的機(jī)制，但沒(méi)有專門為投資者提供資金和個(gè)股的機(jī)構(gòu)，使這一業(yè)務(wù)的發(fā)展受到了限制?，F(xiàn)在有了證金公司，當(dāng)投資者看好市場(chǎng)及其個(gè)股的走勢(shì)時(shí)，如果自己的資金有限，可以向券商融資買入“做多”；當(dāng)投資者看空市場(chǎng)及其個(gè)股的走勢(shì)時(shí)，如果自己手上沒(méi)有相應(yīng)的股票，可以向券商融券賣出“做空”

從對(duì)市場(chǎng)的影響來(lái)看，大盤指數(shù)或許就不再單邊上升或單邊下跌。當(dāng)大盤上漲過(guò)多時(shí)，會(huì)有更多的人參與融資做多，這會(huì)減緩上漲的幅度甚至由升轉(zhuǎn)降；相反，當(dāng)大盤下跌過(guò)多時(shí)，會(huì)有更多的人參與融券做空，這就會(huì)減緩下跌的幅度甚至由降轉(zhuǎn)升。

由于融券標(biāo)的都是滬深300中的個(gè)股，融券標(biāo)做空”會(huì)否助推個(gè)別股票價(jià)格下跌。對(duì)此，詹詩(shī)華認(rèn)為，在一個(gè)較短的時(shí)期內(nèi)，有可能李大霄表示，轉(zhuǎn)融通只是一個(gè)交易工具，其增加了市場(chǎng)的交易方式，轉(zhuǎn)融券給投資者提供做空機(jī)制，轉(zhuǎn)融資則令市場(chǎng)增加了杠桿。轉(zhuǎn)融通的推出有利于完善市場(chǎng)機(jī)制。

李大霄還表示，因?yàn)橹挥斜涣腥肴谌瘶?biāo)的的個(gè)股才能融券“做空”，而目前被列入融券標(biāo)的的個(gè)股還不到300只。按照規(guī)定，先推融資，后推融券，這為我國(guó)資本市場(chǎng)注入新的資金來(lái)源，有利于“做多，而非“做空”，因此，“全面做空時(shí)代”的說(shuō)法不是很準(zhǔn)確?！按送猓覈?guó)的現(xiàn)有制度能較好防范惡意做空。”李大霄說(shuō)，我國(guó)融券實(shí)行即融即賣的制度，不存在“裸賣空”，也不存在借券隔一段時(shí)間賣出的情況，且實(shí)行“提價(jià)檢查”規(guī)則，即融券賣出的價(jià)格必須高于前一筆交易的成交價(jià)。

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