夏皮羅知難而退

2012年08月27日 04:04
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng) 作者：朱偉一

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美國(guó)證交會(huì)是所謂的準(zhǔn)司法機(jī)構(gòu)，有一定裁判權(quán)，其決策程序與法院也有相似之處：凡屬重大決定，皆由主席和四位副主席投票決定，一人一票，按多數(shù)票的意思辦。證交會(huì)主席夏皮羅有意加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的監(jiān)管，但就因?yàn)闊o(wú)法爭(zhēng)取到另外三票，近期遂宣布證交會(huì)放棄制定新規(guī)則的努力。

作為一種共同基金，1970年問(wèn)世的貨幣市場(chǎng)基金是通過(guò)非銀行金融機(jī)構(gòu)融資的重要渠道，意在規(guī)避監(jiān)管者對(duì)利率的限制，以便高息吸收資金。就流動(dòng)性而言，貨幣市場(chǎng)基金幾乎等同于貨幣。美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金鼎盛期間有3.8萬(wàn)億美元，今年仍有2.6萬(wàn)億美元。通用電氣(G E)和卡特彼勒(Caterpillar)之類的大公司也從貨幣市場(chǎng)基金籌資。 E)和卡特

如按證交會(huì)主席夏皮羅的意思辦，貨幣市場(chǎng)基金在兩方面要被收緊骨頭：必須有更多的現(xiàn)金準(zhǔn)備金；改變“一美元制”，基金份額的價(jià)格應(yīng)當(dāng)隨其市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)，不再是投資者投入一美元，就可收回一美元。夏皮羅力推新政，并非與行業(yè)過(guò)不去，實(shí)在是金融危機(jī)中貨幣市場(chǎng)基金瀕臨崩潰，令監(jiān)管者們至今仍然心有余悸。

2008年9月12日雷曼兄弟倒閉，金融市場(chǎng)大亂，投資者紛紛擠兌貨幣投資基金。投資者只需提前24小時(shí)通知，即可收回保本資金，無(wú)需交納罰金。如貨幣市場(chǎng)基金崩潰，通用電氣等大公司有可能無(wú)法融資。美國(guó)聯(lián)邦政府不得不施以援手，而且頗費(fèi)了些周折。按美國(guó)證交會(huì)的規(guī)定，貨幣市場(chǎng)基金不得借款。美聯(lián)儲(chǔ)只得先放款給商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行向貨幣市場(chǎng)基金購(gòu)買商業(yè)票據(jù)。借款方以貸款合同或租賃合同作為抵押，由美聯(lián)儲(chǔ)持有此類抵押后擔(dān)保。如果作為抵押的貸款合同或租賃合同無(wú)法兌現(xiàn)，損失由美聯(lián)儲(chǔ)承擔(dān)。但在擠兌者的重壓之下，美聯(lián)儲(chǔ)也獨(dú)木難支，最終財(cái)政部表態(tài)，愿意動(dòng)用其資金為貨幣市場(chǎng)基金提供擔(dān)保。

可貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)并未痛定思痛，仍全力抵制監(jiān)管。但事情并未到此為止。金融危機(jī)之后設(shè)立的金融穩(wěn)定理事會(huì)還可過(guò)問(wèn)此事。如果金融穩(wěn)定局認(rèn)定，整個(gè)貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)對(duì)金融穩(wěn)定“至關(guān)重要”，就要嚴(yán)加監(jiān)管。而監(jiān)管由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)——此事又要打回證交會(huì)重辦?？勺C交會(huì)主席努力后失敗，重新辦理又該如何？如果金融穩(wěn)定理事會(huì)將責(zé)任落實(shí)到頭，認(rèn)定具體貨幣市場(chǎng)基金或其管理機(jī)構(gòu)有對(duì)金融穩(wěn)定至關(guān)重要，監(jiān)管便交由美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)。美聯(lián)儲(chǔ)雖說(shuō)不是法力無(wú)邊，但控制銀行還是很有些辦法的。

可是，即便美聯(lián)儲(chǔ)采取監(jiān)管行動(dòng)，問(wèn)題還是沒(méi)有解決。如果監(jiān)管對(duì)象不服，可到法院起訴，敗訴后不服還可上訴。哪怕上訴后敗訴，監(jiān)管對(duì)象還有希望：共和黨有可能在大選中獲勝，卷土重來(lái)，重新任命眾多監(jiān)管機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)，重新放松監(jiān)管。所謂程序正義，經(jīng)常是政府部門之間相互踢球，來(lái)來(lái)往往，周而復(fù)始，無(wú)窮循環(huán)而已。

重疊監(jiān)管之下，經(jīng)常議而不決。美國(guó)金融監(jiān)管既有聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的矛盾，也有聯(lián)邦機(jī)構(gòu)與州政府部門之間的矛盾。紐約州金融服務(wù)局負(fù)責(zé)人勞斯基單打獨(dú)斗，重罰渣打銀行的違規(guī)行為，就是監(jiān)管之爭(zhēng)的結(jié)果之一。貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管舉步維艱，也是監(jiān)管之爭(zhēng)的結(jié)果之一。

金融穩(wěn)定理事會(huì)本身便是重疊監(jiān)管的體現(xiàn)。理事會(huì)由15位成員組成，10位有投票權(quán)的是以下部委的一把手：財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、貨幣管理署、金融消費(fèi)者保護(hù)局、證交會(huì)、期交會(huì)、聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司、聯(lián)邦住房融資機(jī)構(gòu)、全國(guó)信貸聯(lián)盟管理局，還有一位由總統(tǒng)提名和參議院認(rèn)可的保險(xiǎn)專家。沒(méi)有投票權(quán)的5位成員是：聯(lián)邦金融研究辦公室代表、聯(lián)邦保險(xiǎn)公司代表、各州保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人推選的代表、各州證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人推選的代表、各州銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人推選的代表。

可見，實(shí)際上金融穩(wěn)定理事會(huì)是美國(guó)相關(guān)部委的聯(lián)席會(huì)議，由財(cái)長(zhǎng)任主席，向國(guó)會(huì)負(fù)責(zé)，而美國(guó)國(guó)會(huì)是立法機(jī)構(gòu)，無(wú)法在具體問(wèn)題上有效過(guò)問(wèn)決策。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)是個(gè)實(shí)權(quán)派，金融穩(wěn)定理事會(huì)主席不過(guò)是個(gè)虛職，主要起協(xié)調(diào)作用。

金融監(jiān)管可以是塊肥肉，有了地盤就可以添錢、添人。但金融監(jiān)管也可能是塊硬骨頭，貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管便是一塊難啃的硬骨頭。所以，遇到阻力之后，證交會(huì)主席便知難而退。

重疊監(jiān)管并不是唯一的監(jiān)管模式。英國(guó)的司法轄區(qū)就是金融統(tǒng)一監(jiān)管，由金融服務(wù)局總負(fù)責(zé)，統(tǒng)一監(jiān)管銀行、保險(xiǎn)等金融行業(yè)。但統(tǒng)一監(jiān)管之下，金融欺詐和金融違法行為照樣層出不窮，多家銀行利息造假便是一例。但即便統(tǒng)一監(jiān)管比重疊監(jiān)管更為有利，美國(guó)也不可能放棄重疊監(jiān)管。在美國(guó)，越是重要的領(lǐng)域，越不能一家獨(dú)大。美國(guó)執(zhí)法部門就是多家機(jī)構(gòu)重疊，且相互獨(dú)立。州有州檢察，城鎮(zhèn)有自己的警察局。金融市場(chǎng)是太重要的領(lǐng)域，美國(guó)人怎么能允許統(tǒng)一監(jiān)管？

(作者系中國(guó)政法大學(xué)教授)

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