文交所金融化困局：投資者住在大廳要退款

2012年08月16日 08:16
來源：華夏時報作者：于娜

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2011年，藝術品交易因創(chuàng)新而變得瘋狂。

自去年底開始，國務院發(fā)布《關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》(業(yè)內簡稱“38號文”)，飽受爭議的文交所“藝術品份額化”交易模式從此進入了“整頓倒計時”階段。

2012年2月，清理整頓各類交易場所工作會議暨部際聯(lián)席會議第一次會議召開，明確要求各地應在6月30日前，依據(jù)“38號文”規(guī)定的內容完成清理整頓工作。而截至6月底，國內絕大部分文交所都完成了交易業(yè)務的整頓，一部分文交所梳理出了一條今后發(fā)展的思路，還有一部分則在等待政策和市場為它們指明前行的方向。

2011年，對于文交所來說，是風云際會瘋狂的一年。份額化交易模式創(chuàng)新，大量熱錢涌入，致使交易亂象頻現(xiàn)，市場呼喚理性。年底國務院出臺“38號文”對市場進行規(guī)范，不久“37號”出臺“深圳、陜西、湖南等地文交所先后清退了交易。

這場整頓“風暴”給文交所“藝術品股票”畫上了一個句號，對冀望于賴其作為退出渠道的藝術品金融化市場也是一個打擊。

無奈自救的投資人

文交所的去留、轉型可以慢慢探索，然而投資者卻如熱鍋上的螞蟻，他們擔心自己的錢是否會在國家清理整頓文交所市場的時候，一同被“清走”?！八麄兊膽B(tài)度就是一個字——拖”，今年以來，已經有幾批投資人找到鄭州文交所要求退款，甚至住在了文交所大廳，最終也是無果而返。

投資人代表王全創(chuàng)建了一個五地文交所聯(lián)合QQ群，已經有300多名藝術品份額投資人加入，他們在群里商量自救對策，和關注相關政策動向。

網名“HU”的投資人申購了30萬元的《王鐸詩稿》份額，但隨后才知道鄭州文交所已經在兩天前被國家文物局認定為涉嫌違法從事文物經營。“國家文物局已經發(fā)函了，文交所仍舊公開認購，新聞曝光后，誰還會接手?！编嵵菸慕凰纳鲜兴囆g品沒有經過暴漲暴跌，而是剛剛進場就被“套牢”

泰山文交所的投資人曾經以為曙光來臨，1月9日，投資人同泰山文交所簽訂協(xié)議：“如甲方繼續(xù)經營且根據(jù)‘38號文’的要求更改了已上市三件作品的交易規(guī)則，乙方不再繼續(xù)參加交易，并且和甲方解除原先簽訂的入市協(xié)議，有權要求善后主體按照成本價返還乙方投資款”；“乙方要求善后主體在甲方更改已上市三件作品的交易規(guī)則或者國家決定關停甲方文件下發(fā)后30個工作日內，完成退款事宜。

問題出在了協(xié)議中的“善后主體”上，誰是善后主體？投資人認為是交易所，而交易所則認為是政府，雙方各執(zhí)一詞。

“當初投資藝術品份額，沖的就是股市的模式，可是文交所遠沒有股市規(guī)范。”王全很無奈，因為泰山文交所是全國唯一收取印花稅的文交所，又是省政府批準，金融辦監(jiān)管，國資委批準大股東注資，所以完全沒有在意政策風險?！巴顿Y人里各行各業(yè)精英都有，還有不少拍賣行的老總也參與了，看中的就是‘流動性溢價’,大家希望有這樣一個金融化產品，但是文交所給搞砸了。

漢唐藝交所的投資人如今心情很復雜，一方面擔心與漢唐的談判破裂，對記者表示在談判敏感時期暫不接受采訪，另一方面也沒有把握對方是否有誠意退款。所以他們又不想同媒體斷了聯(lián)系，“不退款的話，以后事情鬧大了和我們無關。

一頭霧水的則是天津文交所的投資人，天津文交所如今是唯一沒有任何清退動靜的，甚至連交易規(guī)則都原封不動。而按照天津市政府辦公廳下發(fā)的《天津市清理整頓各類交易所工作方案》，6月30日就將清理整頓工作報告上報天津市政府和部際聯(lián)系會議了，但投資人無法知道相關信息。

最心急如焚的是那些借債的投資人，一位投資人借款在北京漢唐藝交所購買了“藝術品份額”，現(xiàn)在欠下幾十萬元的債務，開始了打工還債的生活，而天津文交所的一位投資人已經欠下了百萬債務。每拖一天的高額利息都讓他們寢食難安。

不久前，天津、鄭州、成都、漢唐、泰山5家文化藝術品交易所的投資人，自發(fā)組成了全國文交所投資人維權聯(lián)盟，至今已經向證監(jiān)會3次遞交書面材料，請求清退5家交易所涉嫌違法交易的產品。證監(jiān)會也曾對投資人信訪作出過兩次書面答復。

“證監(jiān)會只是提出‘意見’，關鍵還在于地方政府怎么做?！蓖跞f善后方案是由交易所上報地方政府，交易所應該會以自身利益為出發(fā)點，地方政府的態(tài)度起著決定作用。在投資人看來，深圳文交所按買入價退款的模式是最理想的方案。

文交所各揣算盤

早在去年3月22日，深圳文交所就對其上市的3個資產包停牌，彼時，國務院還未下發(fā)相關政策文件，或許該所提前嗅到了氣息。國務院下發(fā)“38號文”后，深圳文交所在今年4月15日發(fā)布公告，以投資人的購入價格，通過協(xié)議轉讓投資人的份額，并對未上市的資產包以原價回購，最終深圳文交所在6月30日全國交易所整頓大限之前了結了糾紛。

深圳文交所之所以對投資者善后相對痛快，關鍵是在2011年12月底，中宣部等五部門下發(fā)了“49號文”《加強文化產權交易和藝術品交易管理的意見》，只保留了上海和深圳的文交所作為試點，并允許其經批準可探索采取非公開發(fā)行或其他方式進行藝術品交易。對此，深圳文交所當然選擇知時務，從長計議了。但其他不在“49號文”保留范圍內的文交所，對此并無反應。

“不得將任何權益拆分為均等份額公開發(fā)行、不得采取集中交易方式進行交易、不得將權益按照標準化交易單位持續(xù)掛牌交易、權益持有人累計不得超過200人、不得以集中交易方式進行標準化合約交易”，這是“38號文”中對文交所五項“不得將的具體要求。

鄭州文交所曾發(fā)布公告稱其已經依照“38號文”的規(guī)定修改了交易模式，但份額化交易一直不停牌，也不同意給投資人退款。直到7月27日，針對清理整頓交易所的相關部委聯(lián)席會議二度召開，并明確了下一步的工作重點——做好對各省級人民政府清理整頓工作的檢查驗收。

當日，鄭州文交所啟動了投資人善后處置工作，在交易所公告中稱，該所將根據(jù)《鄭州文交所投資人意向表》，與投資人溝通，初步擬定善后處理方案并計劃于近期召開投資人代表大會。不過一些投資人認為鄭州文交所的公告可能是緩兵之計，投資人大會能否召開并解決退款問題并不樂觀。

在“38號文”出臺后，北京漢唐藝交所最早做出停牌，也召開了投資人大會，但至今仍未公布清退方案，在投資者對其舉報材料中稱，“漢唐注冊資本5000萬元，首期出資1000萬元。但我們發(fā)現(xiàn)，漢唐這1000萬元注冊資本是找墊資公司墊的資，驗資后很可能已抽逃，成為空殼公司?！睗h唐藝交所并未對此做出回應。

曾創(chuàng)下暴漲最高紀錄的天津文交所，一度是各地文交所的風向標，如今其不但沒有停牌，甚至有些品種還出現(xiàn)了漲停。網名“受害人”的天津文交所投資者告訴記者，曾經是暴漲代表之一的《燕塞秋》如今根本沒有成交量，他當初以13元價格高位買入，現(xiàn)一路暴跌至1元左右，投入的交易款由13萬元縮水至幾千元。

“有人用個人賬戶進行自買自賣，一手拉漲停交易，每手的單位是100股，大多數(shù)都是1元以下，也就是說花幾十元錢，就可以將產品拉至漲停上限5%?！蓖跞f，中央文件中沒有說明清理整頓文交所如何善后，各方都在看天津怎么做。

不愿透露姓名的“文化產權交易探索者”曾參與成都、鄭州文交所的交易規(guī)則制定，據(jù)他分析有的文交所原份額融資已經分配到交易商和藝術家，或已挪作他用，現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題，而有的文交所覺得維持現(xiàn)狀成本比較低，低調停牌可延長資金占用時間，更可等待政策博弈。

藝術品金融化

文交所整頓風暴對藝術品金融化也潑了一盆冷水。從去年開始，藝術品基金急速擴張，國內一些金融機構、私人銀行、基金管理公司紛紛推出藝術基金。據(jù)不完全統(tǒng)計，去年約有50億資金進入藝術基金市場。此外，加上藝術銀行、藝術信托等其他方式，有業(yè)內人士甚至估計未來藝術品金融化市場可以引入巨額民間資本。但藝術品市場金融化在過熱之后也正深陷鑒定和退出困境，不久前北京市場上更曝出藝術品信托三大莊家被查事件。

“現(xiàn)在藝術品份額化走不通了，很多人回去走藝術基金的老路，要么就是融了錢不用于藝術品投資，要么就是拿新基金給老基金接盤，做連環(huán)局?！薄拔幕a權交易探索者”說。

他認為合理估值和完全退出是目前藝術品金融化市場最主要的瓶頸，而完全退出是難點。如此前文交所暴露出來的交易價格虛高、與真實價值嚴重脫節(jié)等問題，金融化的藝術品也普遍存在估值不合理的情況。因為藝術品價值鑒定評估體系不成熟，在傳統(tǒng)市場上不能順利退出的藝術品，做成金融產品繞一個圈子退出。

“藝術品基金要么單純靠藝術品價值自然增長，一旦藝術品價值增長無法保持之前十年的速度，就面臨很大風險，要么就是通過所謂‘運作’，在二級市場炒高藝術品價格，但有價無市的概率很大?！薄拔幕a權交易探索者”認為除了極少數(shù)經驗豐富的運作團隊，很少有藝術基金投資顧問敢打保票，即便圈里的人口頭上說市場小幅調整，但實際上東西越來越難賣。

在藝術品基金退出渠道匱乏的情況下，文交所仍然是很多藝術品基金冀望所在。但“文化產權探索者”認為文交所在藝術品交易方面缺乏競爭力，無法和拍賣公司及畫廊競爭，通過文交所促成藝術品成交較難。加之在天津文交所經歷“過山車”之后，投資人對文交所信任度降低，參與意愿不強。而且文交所自身未能解決定位和風險控制問題，關聯(lián)交易并不鮮見。

在5月上旬寧波舉辦的關于藝術品金融化的論壇上，文化部文化產業(yè)司原副司長李小磊表示，國家此次出臺的兩個文件，旨在規(guī)范藝術品市場，使其更好地繁榮發(fā)展下去，并不是反對“藝術品份額化”，反對的只是證券化這種形式，反對的是藝術品投機行為和一切破壞文化市場正常發(fā)展的行為。