IPO審核應(yīng)強(qiáng)化“大眾化”標(biāo)準(zhǔn)

2012年07月21日 00:49
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：李季先

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隨著新股發(fā)行改革市場化和法制化的不斷深入推進(jìn)，原本專業(yè)、繁瑣的IPO精英式審核標(biāo)準(zhǔn)也日漸回歸“民本”的大眾化立場。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，除監(jiān)管部門計(jì)劃年內(nèi)調(diào)整IPO發(fā)行管理辦法外，在近日上海召開的2012年保薦代表人第二期培訓(xùn)中，監(jiān)管部門也公開表示，未來招股書除了繼續(xù)披露原有的專業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，將專門披露一般投資者便于監(jiān)督的“薪酬制度”，披露內(nèi)容至少包括薪酬委員會(huì)是否制定相應(yīng)的制度、員工薪酬是否與公司的業(yè)績提升存在關(guān)聯(lián)度、薪酬水平在當(dāng)?shù)赜袩o競爭力等。

IPO審核標(biāo)準(zhǔn)從要求披露“大雅”的財(cái)務(wù)持續(xù)盈利能力專業(yè)化指標(biāo)，到要求披露“大眾化”的薪酬制度，從高度專業(yè)化的單一專業(yè)指標(biāo)式審核標(biāo)準(zhǔn)到專業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)與大眾化標(biāo)準(zhǔn)并重，從傾向于企業(yè)能否上市由極少數(shù)專業(yè)或精英人士按照特定的專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定，到照顧投資者的主觀認(rèn)知和擬上市企業(yè)股票未來的市場表現(xiàn)，再到全面重視“專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)大眾化”，強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督提高IPO審核透明度，我國IPO審核正在經(jīng)歷一場觀念和實(shí)踐上的“大眾化”標(biāo)準(zhǔn)漸次變革。

事實(shí)上，相較于IPO利潤、應(yīng)收賬款、庫存等傳統(tǒng)專業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，員工薪酬、資產(chǎn)實(shí)物化、履行社會(huì)責(zé)任等大眾化標(biāo)準(zhǔn)或許更靠譜，也更容易接受社會(huì)監(jiān)督。監(jiān)管部門此番借保薦代表人培訓(xùn)和IPO發(fā)行改革推進(jìn)之際，在市場一片討伐擬上市公司“財(cái)務(wù)粉飾和造假”的聲浪中，透露出對(duì)薪酬制度這類過去被視為非專業(yè)數(shù)據(jù)登不上臺(tái)面的大眾化數(shù)據(jù)的重視，也基本是出于同一制度邏輯——平衡IPO的大眾化審核標(biāo)準(zhǔn)和專業(yè)化審核標(biāo)準(zhǔn)。通過制度糾偏，適度向更能反映公司財(cái)務(wù)成本核算真實(shí)性和更貼近投資者的大眾化標(biāo)準(zhǔn)傾斜。

“退潮后才知道誰在裸泳”，當(dāng)前A股市場正面臨一場前所未有的IPO“誠信”考驗(yàn)。一方面，擬上市公司越來越多，不管是一般投資者還是專業(yè)人士已無暇再對(duì)相關(guān)上市公司的財(cái)務(wù)和法律數(shù)據(jù)予以精雕細(xì)作式的全面審視；另一方面，已經(jīng)上市的公司頻頻曝出財(cái)務(wù)造假和財(cái)務(wù)粉飾丑聞，但投資者的主觀實(shí)在感覺并沒有在相關(guān)IPO審核標(biāo)準(zhǔn)中得到體現(xiàn)。在這種情況下，監(jiān)管部門進(jìn)行局部制度調(diào)整，要求專門披露工資薪酬等大眾化審核標(biāo)準(zhǔn)，以彌補(bǔ)專業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)“誠信”不足的制度短板，也就不足為奇。

IPO審核標(biāo)準(zhǔn)采用一些大眾化指標(biāo)，專門披露員工薪酬和公司福利等制度，對(duì)于監(jiān)管部門來說，有著多方面的制度目標(biāo)，譬如最大限度借助公眾監(jiān)督提高上市公司的信息披露真實(shí)化水平。但就整個(gè)招股說明書編制來說，如果披露這些大眾化數(shù)據(jù)，則不僅可考察擬上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，還可對(duì)公司上市后進(jìn)行財(cái)務(wù)和公眾監(jiān)督雙重約束，提高公眾IPO監(jiān)督的能力。

因此，筆者認(rèn)為，對(duì)于上述IPO大眾化標(biāo)準(zhǔn)，譬如與披露員工薪酬制度異曲同工的公司福利制度、公司現(xiàn)金流與經(jīng)營利潤匹配制度、公司存在大額貸款或頻繁貸款的原因及公司對(duì)貸款的依存度等，盡管在新的IPO管理辦法出臺(tái)之前，還不能形成系統(tǒng)的制度約束。但就目前IPO實(shí)際情況而言，為提高整個(gè)A股市場的誠信水平，提振投資者信心，監(jiān)管部門在窗口指導(dǎo)下還應(yīng)適當(dāng)強(qiáng)化專業(yè)IPO審核標(biāo)準(zhǔn)大眾化、大力增加一些類似“專門披露工資薪酬”的大眾化審核標(biāo)準(zhǔn)，以此作為對(duì)IPO審核專業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)的真實(shí)性佐證或制度糾偏。

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