中報業(yè)績預減43% 華燦光電股價業(yè)績遭“雙殺”

2012年07月16日 05:25
來源：新快報作者：陳永洲

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發(fā)行價：20元

最新價：14.45元

IPO募資：10億元

市值蒸發(fā)：11.1億元

保薦人：中信證券

保薦代表人：陳平進、李小巖

中期業(yè)績：同比降34.6%-42.8%

上市前，華燦光電(300323)便因無實際控制人、控股股東而被視為A股的“奇葩”。而上市后還不到一個半月，這家由中信證券保薦的創(chuàng)業(yè)板公司便已驟然“變臉”：招股書中大稱過去三年凈利潤年復合增長率高達1.91倍，但上周五便宣告今年上半年的凈利潤將同比最多下降逾四成，而其業(yè)績劇減的原因，正是其上市前市場所擔憂的產品價格下滑。業(yè)績劇變臉”：令該股在上周五慘遭跌停，近一個多月來，股價更已暴跌逾30%。而新快報記者發(fā)現(xiàn)，就在包括機構在內的投資者深受暴跌之苦的同時，華燦光電的保薦機構——中信證券卻因“保薦+直投”模式而輕松獲利逾7000萬元。

1 上半年凈利同比降逾四成

上周五，華燦光電披露2012年中報業(yè)績預告，預計上半年凈利潤將為3500萬元-4000萬元，同比去年上半年實現(xiàn)的凈利潤6121萬元，劇減34.6%-42.8%。對于業(yè)績變動的原因，公司稱主要因市場競爭加劇，其主營產品LED芯片的銷售單價下降幅度超過預期。而同期公司擴增的產能尚未充分形成和釋放，導致上半年雖然芯片銷售數(shù)量超過生產入庫數(shù)量，也高于去年同期，但銷售收入和毛利仍下降，凈利潤顯著低于去年同期水平。

這一超出預期的業(yè)績“變臉”公告，與其IPO時所披露的光鮮亮麗的過往業(yè)績形成了巨大反差。彼時的招股書顯示，2009年-2011年，公司營業(yè)收入分別為1億元、3.51億元及4.74億元，年復合增長率為1.17倍；凈利潤分別為1474萬元、1112億元及1.25億元，年復合增長率為1.91倍。其中，2010年度的凈利潤同比增幅高達6.58倍。公司對此的解釋是市場需求大幅釋放及宏觀政策驅動下，公司產能、產銷量分別較2009年增3.4倍、3.5倍。

實際上，在搭上行業(yè)爆發(fā)性增長的“順風車”后，隨著產能出現(xiàn)“供大于求”的局面，華燦光電的業(yè)績實際上在2011年已表現(xiàn)出疲態(tài)：去年度公司凈利潤的同比增幅僅為11.48%。

造成放緩主因之一，便是產品價格在整個行業(yè)產能釋放下出現(xiàn)的下跌。資料顯示，2011年以單顆計價的LED芯片價格同比下降達25%-30%，公司主營的藍光芯片、綠光芯片產品單價分別下跌7.29%、2061%，其當期整體毛利率已同比下降6.22個百分點。

更嚴峻的是，今年一季度，華燦光電凈利潤已出現(xiàn)負增長，而主要原因也是產品價格的下跌。據(jù)其上市公告書披露的財報顯示，一季度凈利潤為2752萬元，同比降5.01%；扣除非經常性損益后的凈利潤僅為1755萬元，同比降幅達37.62%。根據(jù)報表推算，其一季度的毛利率僅19.83%，較去年度的46%劇降一半有余。

值得注意的是，即便以其預計的上半年凈利潤的上限4000萬元計算，其第二季度的單季凈利潤將僅為1248萬元，環(huán)比降幅將高達54.65%，同比去年同期的3224萬元更劇降61.29%。

2 “工銀瑞信”浮虧或近4000萬

也許是每年第一季度為行業(yè)淡季的原因，華燦光電在發(fā)行前披露的一季度業(yè)績并沒有引起機構的警惕，更未妨礙到其高估值發(fā)行、上市。

公開資料顯示，華燦光電IPO的發(fā)行價為20元，對應發(fā)行市盈率達34.42倍。而深交所的官方數(shù)據(jù)顯示，電子元器件制造業(yè)5月底時的加權動態(tài)市盈率平均水平為33.61倍，低于該股估值。不過，網下配售時，該股有效申購倍數(shù)依然高達16.13倍，尤其是“工銀瑞信”系，在最終獲配的14家中獨攬6席，合計獲配700萬股，占網下配售總量(1500萬股)的47%，耗資達1.4億元。

出乎市場意料的是，6月1日，華燦光電登陸創(chuàng)業(yè)板，開盤即宣告破發(fā)，收盤跌0.4%，全日的最高價僅為20.1元，如扣除賣出的交易費用，“打新”資金沒有盈利出局的可能。即使這樣，在當日龍虎榜中，已有3家機構席位合計拋售了4937萬元，約合250萬股、占網下配售總量的16.67%。

就在場內機構認虧出局的時候，卻有兩家機構在首秀中合計買入4613萬元，更在此后的6月4日、5日、6日，機構分別在龍虎榜上凈買入1916萬元、6210萬元、-16萬元。這意味著，在其上市的前四個交易日里，機構資金累計凈流入的規(guī)模達到了7786萬元，成交均價約在20.2元。

機構們的前赴后繼，在華燦光電身上并未獲得如何回報，尤其是二級市場上“瘋狂”吸籌的機構再一次被“坑殺”：

6月6日，華燦光電探得21.64元的最高價后，于次日進入下跌通道，4個交易日后再度破發(fā)，股價逐級下跌并迭現(xiàn)長陰。

至7月13日(上周五)，中報業(yè)績“變臉”令其再遭跌停，創(chuàng)出上市來的新低——14.45元，距一、二級市場的機構成本價暴跌已近三成。若“工銀瑞信”系持股未動的話，賬面浮虧將高達3885萬元。

不得不提的是，就在上周五華燦光電向下的跳空跌停中，當日龍虎榜顯示，又有3家機構慘淡“割肉”離場——合計拋售了2010萬元。

3 中信證券保薦直投賺逾7000萬

不僅機構全線被套，公司業(yè)績“變臉”導致的股價暴跌更造成了市值的大幅蒸發(fā)。

數(shù)據(jù)顯示，華燦光電上市后總股本為2億股，以發(fā)行價計總市值為40億元，而一輪暴跌至今，截至上周五的總市值僅剩下28.9億元，不足一個半月便蒸發(fā)11.1億元——形成強烈對比的是，借助高估值發(fā)行，其最終的募資總額達到了10億元，超出原計劃的9億元規(guī)模。

不過，即使在這樣的“慘劇”中，依然有人暗自歡喜——這家無實際控制人、控股股東的公司，股東榜可謂是PE的“盛宴”，包括IDG資本在內的13名原始股東，即便當前仍穩(wěn)穩(wěn)坐擁著22億元的身家。尤其是公司保薦人中信證券旗下的直投子公司金石投資，目前也仍言盈利。根據(jù)公開資料，金石投資2010年12月方入股華燦光電，彼時僅投資2503萬元，便持有了發(fā)行前的187.5萬股，對應每股成本僅13.35元。即使按最新14.45元的現(xiàn)價計算，賬面依然有超過200萬元的盈利。加之中信證券所獲的6960萬元保薦費用，實際上“中信系”在該股破發(fā)已超三成的情況下，仍穩(wěn)賺逾7000萬元。

當然，華燦光電的利空或未完全釋放，倘若股價進一步下挫，則即便是彼時低價入股的金石投資，也將遭遇虧本的尷尬。