一月兩降息 增長(zhǎng)能穩(wěn)否

2012年07月06日 23:03
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：陳慧晶

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7月5日晚7點(diǎn)，央行突然宣布降息，將金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，自同日起，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。在不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，三年不降息的央行連續(xù)兩次行動(dòng)，令市場(chǎng)嘩然。

高盛高華中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，這一舉措雖然對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接影響有限，但再次傳遞明確而有力的政策放松信號(hào)。

保增長(zhǎng)

此前，預(yù)示降息的信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。

6月底以來，市場(chǎng)資金一直十分緊張。6月26日，銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率飆升至近兩個(gè)月的新高，達(dá)到3.8875%。當(dāng)日，央行就逆回購(gòu)操作了950億元，此后央行連續(xù)兩周在公開市場(chǎng)上開展逆回購(gòu)操作，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹在接受本報(bào)采訪時(shí)表示，央行在此時(shí)做的降息決定是比較迅速、反應(yīng)比較及時(shí)的。回購(gòu)利率今天還在較高的水平上，近期來看，如果銀行間市場(chǎng)的利率居高不下的話，可能需要其他的手段，需要看市場(chǎng)的流動(dòng)性情況。

而從5月份以來下行的CPI數(shù)據(jù)更為政策通道的打開準(zhǔn)備了空間。

6月8日央行第一次宣布降息之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家就普遍預(yù)測(cè)，隨著CPI繼續(xù)下行，年內(nèi)還將有降息和降準(zhǔn)政策。喬虹表示，從4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看就已經(jīng)需要降息，但當(dāng)時(shí)始終沒有降，可能更多是考慮到通脹。

下周五是公布6月份各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)間，央行選擇在此刻降息，令市場(chǎng)紛紛猜測(cè)可能與6月份經(jīng)濟(jì)情況惡化相關(guān)。而鋼鐵、煤炭等行業(yè)也頻頻傳來壞消息。

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)7月1日發(fā)布6月鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)，主要分項(xiàng)指數(shù)顯示，6月鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為50.3%，較上月回落3.6個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)兩個(gè)月回落，同生產(chǎn)相關(guān)的采購(gòu)活動(dòng)也呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢(shì)。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生指出，過去幾年企業(yè)杠桿率持續(xù)上升，固定資產(chǎn)投資全部資金與自由資金的比例從2007年的3倍一路上升至2012年一季度的4倍。隨著增長(zhǎng)放緩，經(jīng)濟(jì)中的壞消息上升，企業(yè)面臨去杠桿壓力。資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整對(duì)投資產(chǎn)生負(fù)面沖擊，可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下跌，從而帶來總需求急劇萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌在接受本報(bào)采訪時(shí)表示，6、7月份將是經(jīng)濟(jì)見底企穩(wěn)的階段。二季度整個(gè)工業(yè)增長(zhǎng)值會(huì)持續(xù)整體放緩，二季度整GDP增長(zhǎng)在7.7%左右。

而對(duì)需求受到壓抑的房地產(chǎn)，央行的調(diào)控力度絲毫沒有放松。在降息公告中，央行再次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決抑制投機(jī)投資性購(gòu)房，并明確表示其房貸利率政策未變。朱海斌認(rèn)為，降息對(duì)樓市會(huì)產(chǎn)生一定的“溢出效應(yīng)”。這段時(shí)期一些大城市的樓市亦出現(xiàn)一些回暖跡象。但總體看，中央政府對(duì)樓市的調(diào)控力度不會(huì)改變，一是對(duì)投資性需求的打壓，二是堅(jiān)決不允許房?jī)r(jià)反彈。下半年樓市可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格價(jià)量回穩(wěn)的狀態(tài)，但不大可能出現(xiàn)房?jī)r(jià)大幅反彈的跡象。

加快基建投資

但降息并不能拯救經(jīng)濟(jì)下滑。雖然貸款利率下調(diào)空間已經(jīng)進(jìn)一步加大，從原來的下調(diào)20%增加至30%，但朱海斌認(rèn)為，貸款區(qū)間下浮更多是一種象征意義，在利率自由化上走一步。在實(shí)際操作中，向下下浮的比例非常少，實(shí)際主要隨基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。

朱海斌進(jìn)一步指出，除了降息之外，為保增長(zhǎng)，政府還會(huì)采取更多的措施。如下調(diào)利率、加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、減稅等等。

5月份穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)出臺(tái)后，基建項(xiàng)目的審批速度明顯加快。發(fā)改委網(wǎng)站顯示，6月份發(fā)改委共審批、核準(zhǔn)項(xiàng)目282個(gè)，遠(yuǎn)超5月份的239個(gè)。

央行數(shù)據(jù)顯示，4月份信貸增量6818萬億元，5月份增長(zhǎng)至7932億元。宋宇預(yù)測(cè)，6月份的信貸增量在9000萬億左右。新增貸款量的連續(xù)增長(zhǎng)和各地項(xiàng)目審批提速以及央行的窗口調(diào)控密不可分。

各地方政府更是在響應(yīng)下積極趕工。據(jù)浙江在線報(bào)道，7月4日，浙江省富陽市同時(shí)在新登、銀湖、富春、鹿山、場(chǎng)口五地舉行25個(gè)項(xiàng)目集中開工儀式，總投資46億元。這是富陽開展項(xiàng)目推進(jìn)競(jìng)賽年活動(dòng)的重要內(nèi)容。

朱海斌向本報(bào)表示：“從目前政府取向看，更有可能在投資方面加大力度。但我們建議政府在減稅上可以做得更多一些。現(xiàn)在已經(jīng)有一些減稅性的措施，比如中小企業(yè)減免稅收的措施，上海服務(wù)業(yè)增值稅改革可能會(huì)推廣，但整體來說，力度還是偏小，細(xì)節(jié)上還需要改進(jìn)。

朱海斌認(rèn)為，尤其是針對(duì)企業(yè)投資意愿不強(qiáng)，政府可以在針對(duì)企業(yè)投資方面給予一些稅收減免或稅收優(yōu)惠。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，減少政府主導(dǎo)的投資，通過減稅鼓勵(lì)企業(yè)和私人部門的直接投資，這是中國(guó)在中長(zhǎng)期需要做的事情。

而高盛投資管理部中國(guó)副主席暨首席投資策略師哈繼銘則從另一個(gè)角度提供了解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問題的方案。他在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，加快戶籍制度的改革將會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來很大的刺激作用。哈繼銘解釋，首先，讓一個(gè)農(nóng)民工踏實(shí)在城市工作，變成居民，會(huì)改變他的消費(fèi)行為。當(dāng)農(nóng)民工沒有獲得身份認(rèn)同時(shí)，他的消費(fèi)行為還是農(nóng)村行為，謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄的需求非常強(qiáng)烈，正因如此，農(nóng)村的人均消費(fèi)僅有城市人均消費(fèi)的1/3。這不僅反映了收入差距，也表現(xiàn)在謹(jǐn)慎儲(chǔ)蓄的愿望。

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