張庭賓：降息果斷及時(shí)

2012年06月11日 01:44
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：張庭賓

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6月7日央行降息令人欣喜。

從一個(gè)市場(chǎng)觀察人士的角度，本人認(rèn)為此次降息不僅在情理之中，而且時(shí)機(jī)把握非常精準(zhǔn)。

一則，從股市看，上證指數(shù)在6月4日大跌64點(diǎn)后，破位下跌風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，如果不出政策，很可能就此下破2000點(diǎn)，會(huì)加速收縮總流動(dòng)性，造成國民財(cái)產(chǎn)性收入進(jìn)而內(nèi)需大縮水；二則，正如本人5月20日撰文指出——“中國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒓铀偬降住保?月份外匯占款再次減少，人民幣再度貶值，4月用電量同比僅增3.7%，都在驗(yàn)證這個(gè)判斷。降息可謂果斷及時(shí)。

從一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)觀察者的角度，本人對(duì)于此次降息的方法尤其贊賞，在存貸款利率同降的同時(shí)，存款利率上限可調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，貸款利率下限可調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。這意味著降息后，一年期存款利率最高可達(dá)3.575%，比降息前的基準(zhǔn)利率3.5%還高；而貸款利率最低僅為5.048%。

由此，6月8日，工、農(nóng)、中、建、交通和郵儲(chǔ)銀行一致按新存款基準(zhǔn)利率將一年期存款利率上調(diào)至3.5%，即保持了老基準(zhǔn)利率。而寧波銀行一次上浮到頂，即3.575%。相對(duì)于4月CPI3.4%、5月CPI3.0%，此舉扭轉(zhuǎn)了多年來存款負(fù)利率的畸形。

這一舉措顯示了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的誠意。十幾年來，“結(jié)構(gòu)調(diào)整的屢屢雷聲大雨點(diǎn)小，其重要原因是利率扭曲：存款負(fù)利率對(duì)百姓不公；地方政府、國有企業(yè)低息貸款推動(dòng)重復(fù)建設(shè)低效投資；民營企業(yè)貸款受歧視，民間金融非法經(jīng)營高風(fēng)險(xiǎn)推高民間貸款利率。

此次降息標(biāo)本兼治，令人擊節(jié)，似乎并非偶然。此輪調(diào)控，特別是從2011年8月以來，宏觀調(diào)控的一系列決策均有章有法，節(jié)點(diǎn)踩得比較準(zhǔn)，確有預(yù)調(diào)微調(diào)之功力。

2011年10月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)”；郭樹清接任證監(jiān)會(huì)主席后，采取了一系列救市措施，避免了股市快速下跌；2012年2月、5月央行兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率；4月15日，人民幣對(duì)美元浮動(dòng)匯率區(qū)間由0.5%擴(kuò)大到1.0%。此外，對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控不放松，對(duì)于各地試探突破中央政策底線的，露頭就打，毫不手軟。再加上此次連消帶打、攻守兼?zhèn)涞慕迪⑴e措，足以證明從去年8月以來的宏觀調(diào)控思路明晰、深諳中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)在規(guī)律，按照現(xiàn)在已經(jīng)出臺(tái)的舉措，可以概括為：均衡流動(dòng)性、穩(wěn)股市、控樓價(jià)、松匯率。

不過，為“穩(wěn)增長(zhǎng)”再開基建可商榷，公路和機(jī)場(chǎng)已經(jīng)過多了，高速鐵路特別是連系歐亞大陸國家間的干線鐵路，是戰(zhàn)略性的，不論何時(shí)都應(yīng)該大手筆投入。

當(dāng)年的調(diào)控似乎能做的都做了，但是對(duì)形勢(shì)的判斷后知后覺，措施的實(shí)際效果往往是助漲殺跌，踩過頭救過頭。雖然現(xiàn)在宏觀調(diào)控非常高明，但形勢(shì)也不容樂觀。當(dāng)今中國的主要挑戰(zhàn)是，舊的動(dòng)力機(jī)制——政府主導(dǎo)投資+外貿(mào)外資優(yōu)先模式正在衰退中，但新的動(dòng)力機(jī)制——高效服務(wù)性政府、高效金融和服務(wù)業(yè)、土地礦產(chǎn)天賦資源主要?dú)w社保、基本社會(huì)保障體系建設(shè)、高科技環(huán)保循環(huán)經(jīng)濟(jì)等新動(dòng)能萌發(fā)緩慢。

在這種舊動(dòng)力衰退、新動(dòng)力待生的情況下，宏觀調(diào)控再高明，也只能是使經(jīng)濟(jì)避免劇烈下滑硬著陸，避免股市樓市暴跌導(dǎo)致金融危機(jī)，不可能扭轉(zhuǎn)未來1~2年經(jīng)濟(jì)探大底的趨勢(shì)。不過，它可以讓探底不至于太深，以至于破壞了再造新動(dòng)力改革必要的相對(duì)穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境。(作者系本報(bào)特約主筆、中華元智庫創(chuàng)辦人，聯(lián)系郵箱ztb6006@sina.com)

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