CPI跌至3%“拓寬”貨幣政策空間

2012年06月10日 06:47
來源：東方早報(bào)

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張澤紅制圖

早報(bào)訊國家統(tǒng)計(jì)局6月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國通貨膨脹的壓力進(jìn)一步減輕，但經(jīng)濟(jì)總體上延續(xù)了增速回落走勢。

5月份全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比(較上年同期)上漲3.0%，環(huán)比(較上月)下降0.3%。

上述CPI同比漲幅超預(yù)期回落，且創(chuàng)下近23個(gè)月新低(2010年6月CPI漲幅為2.90%)，這在一定程度上也成為了央行6月7日宣布降息的理由。

同時(shí)公布的5月份全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比降1.4%，環(huán)比降0.4%，5月份PPI數(shù)據(jù)創(chuàng)下近兩年半新低(2009年11月PPI漲幅為-2.1%)，且下滑幅度略高于市場預(yù)期。

作為先行指標(biāo)，PPI的走低也預(yù)示著未來CPI將進(jìn)一步回落。但同時(shí)，若PPI持續(xù)走低，則意味著企業(yè)利潤下降，經(jīng)濟(jì)有下行風(fēng)險(xiǎn)。

就上述經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來的影響，分析人士稱，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)CPI同比增長4%的目標(biāo)將成為大概率事件，這也將給貨幣政策寬松，進(jìn)而為宏觀經(jīng)濟(jì)政策“穩(wěn)增長”提供更多操作空間。

食品“降價(jià)”促CPI回落

此次，食品價(jià)格仍然是CPI漲幅回落的核心原因。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，影響CPI最大的因素——食品價(jià)格同比上漲6.4%，較4月份縮小0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，肉禽及其制品價(jià)格、水產(chǎn)品價(jià)格、糧食價(jià)格等漲幅都較上月有所縮小，鮮果價(jià)格則進(jìn)一步走低。

非食品價(jià)格也出現(xiàn)了下降趨勢，同比漲幅較4月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.4%；環(huán)比繼今年2月后再次出現(xiàn)停漲，與4月份持平。

同時(shí)，外部輸入型通脹壓力的減緩，也使物價(jià)增速整體趨降。從國際油價(jià)近一個(gè)月的表現(xiàn)來看，價(jià)格的降幅已經(jīng)接近10%。而國內(nèi)成品油價(jià)格的連續(xù)下調(diào)，亦將減少下游行業(yè)的成本。

就在5月份CPI公布的當(dāng)天，國內(nèi)成品油價(jià)格再度下調(diào)。今年以來，經(jīng)過兩次成品油價(jià)格下調(diào)之后，一季度油價(jià)上漲幅度基本被消化，交通運(yùn)輸、物流等用油單位有望明顯減負(fù)。

具體看國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，豬肉的同比漲幅已由正轉(zhuǎn)負(fù)，5月份豬肉價(jià)格已同比下降0.6%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降約0.02個(gè)百分點(diǎn)。不過，蔬菜價(jià)格雖然相比4月份繼續(xù)回落，但同比漲幅卻擴(kuò)大至31.2%，成為食品中漲幅最大的品種，并影響CPI上漲約0.78個(gè)百分點(diǎn)。

新華社援引農(nóng)業(yè)銀行宏觀分析師袁江的分析稱，5月份蔬菜價(jià)格反季節(jié)上漲對(duì)物價(jià)影響較大。但隨著夏季到來，蔬菜價(jià)格的漲勢將“熄火”

此外，值得重視的是，今年以來，農(nóng)副產(chǎn)品市場不時(shí)出現(xiàn)價(jià)格大幅波動(dòng)的“明星”產(chǎn)品市大蔥、白菜價(jià)格飛漲的余音未落，“蒜你狠”又重新上演，輪流“過山車”的現(xiàn)象依然明顯。

據(jù)此，業(yè)內(nèi)人士指出，在農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格整體呈下降態(tài)勢之際，由于小農(nóng)經(jīng)濟(jì)和信息不對(duì)稱等原因，目前部分小宗農(nóng)副產(chǎn)品的穩(wěn)定供應(yīng)短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)，特別是對(duì)供給不足時(shí)產(chǎn)生的“惜售”“炒作”現(xiàn)象很難進(jìn)行監(jiān)管和打擊，因此調(diào)控難度較大。

不過，國內(nèi)夏糧豐收在望，以及國際糧食價(jià)格已現(xiàn)明顯下跌，將為全年物價(jià)穩(wěn)定增加保障。農(nóng)業(yè)部相關(guān)負(fù)責(zé)人近日表示，如果不發(fā)生大的自然災(zāi)害，中國夏糧將繼續(xù)增產(chǎn)，并且有望超過歷史最高水平。新華社援引卓創(chuàng)資訊農(nóng)產(chǎn)品分析師孫光梅的分析稱，這決定了國內(nèi)農(nóng)副產(chǎn)品出現(xiàn)新一輪集體漲價(jià)的可能性不大。

“PPI續(xù)降空間有限”

5月份PPI數(shù)據(jù)創(chuàng)下近兩年半來的新低，顯示當(dāng)前制造業(yè)依然不景氣，也引發(fā)外界對(duì)經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。不過，新華社援引分析人士的分析指出，由于大宗商品價(jià)格的持續(xù)回落，尤其是從5月份開始，之前堅(jiān)挺的原油等工業(yè)類商品大幅回調(diào)，PPI的繼續(xù)下滑屬于意料之中。

上述人士同時(shí)稱，后期隨著大宗商品價(jià)格企穩(wěn)，PPI繼續(xù)下滑的空間或有限。可見的征兆是，5月份市場的大跌以原油、銅等主要大宗商品為領(lǐng)跌品種，然而從6月份來，原油、銅等商品逐漸有所企穩(wěn)。

而歐洲、美國、中國的宏觀形勢將成為PPI是繼續(xù)下滑抑或止跌企穩(wěn)的“風(fēng)向標(biāo)”

莫尼塔投資全球商品研究部副總經(jīng)理王沛認(rèn)為，支持大宗商品在三季度或出現(xiàn)類似一季度反彈的窗口因素，一是市場普遍預(yù)期三季度經(jīng)濟(jì)增長或觸底，二是歐洲央行的政策也將繼續(xù)維持寬松，“盡管受歐債危機(jī)的打壓，大宗商品仍不無機(jī)會(huì)。

歐洲形勢是確定與不確定并存，比較確定的是歐洲央行會(huì)繼續(xù)放松，不確定的是歐債的“間歇性發(fā)作”何時(shí)再現(xiàn)。但無論希臘是否退出歐元區(qū)，市場經(jīng)歷的歐債危機(jī)過程都會(huì)較為痛苦，引發(fā)投資者持續(xù)的擔(dān)憂，從而迫使歐央行對(duì)此采取行動(dòng)，觸發(fā)新一輪的貨幣寬松。

同時(shí)，不排除美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化寬松政策(QE3)的可能性。

再看國內(nèi)市場，由于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)大宗商品消耗的舉足輕重的作用，包括銅、鉛等品種在內(nèi)的一些大宗商品消費(fèi)量已占全球的40%多，中國的經(jīng)濟(jì)走勢以及政策動(dòng)向受到了市場高度的關(guān)注?？梢姷恼邉?dòng)向是，6月8日，中國央行實(shí)施了近3年半來的首次降息。

“一方面歐債危機(jī)的擔(dān)憂情緒已較前期有所緩解，而另一方面中國政策采取行動(dòng)也使得市場預(yù)期向好。”新華社援引分析人士的話指出。

華泰長城期貨研究所所長助理謝趙維表示，由于此次利率下調(diào)政策的發(fā)布快于市場的預(yù)期，隨著利率的下降，將會(huì)降低企業(yè)的融資成本，為市場注入流動(dòng)性，因此降息對(duì)市場將有一定的帶動(dòng)作用。

盡管PPI已有觸底的跡象，但根據(jù)價(jià)格傳導(dǎo)規(guī)律，作為先行指標(biāo)的PPI對(duì)CPI有一定的影響，因此CPI依然有下行空間。

“貨幣政策寬松空間充裕”

CPI從年初的同比4.5%的高位回落到5月份的3%，顯示物價(jià)的同比增速已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)快速下降期。

“不出意外的話，年內(nèi)4%的物價(jià)控制目標(biāo)應(yīng)可實(shí)現(xiàn)。”新華社援引交通銀行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉的觀點(diǎn)稱，盡管年內(nèi)各地陸續(xù)推出居民階梯電價(jià)、水和天然氣等資源品價(jià)格改革措施，或會(huì)導(dǎo)致物價(jià)下行速度放緩，近期政府為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩而推出的一些加快基礎(chǔ)設(shè)施投資的措施，也可能對(duì)年內(nèi)物價(jià)產(chǎn)生一定的上拉作用，但總體來看都不會(huì)改變?nèi)晡飪r(jià)整體回落的趨勢。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，2012年一季度CPI同比較去年四季度已下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)二、三季度CPI同比將繼續(xù)下行，第四季度將有所回升，全年CPI同比漲幅將在3.3%左右，較上年明顯回落。

另據(jù)財(cái)新網(wǎng)援引北京領(lǐng)先國際金融資訊公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董先安的預(yù)計(jì)稱，CPI同比漲幅7月份前后在2.4%附近見底。

不過，袁江提醒，未來如果物價(jià)下降，則要素價(jià)格理順力度就會(huì)加大，這會(huì)對(duì)物價(jià)產(chǎn)生壓力。

不容置疑的是，CPI的超預(yù)期回落，也為中國貨幣政策的放松提供了更多操作空間。

新華社援引銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東的觀點(diǎn)稱，由于通脹下降可期，政策方面現(xiàn)階段以穩(wěn)為主，在穩(wěn)的框架中略有微調(diào)，這種微調(diào)會(huì)比前期有適度的寬松。這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速在下降，需要一些政策釋放來對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下降的影響。

目前，中國年內(nèi)或繼續(xù)降息、降準(zhǔn)等調(diào)控手段，已成分析人士較為一致的觀點(diǎn)。

匯豐銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，食品價(jià)格回落拉動(dòng)CPI超預(yù)期回落。這也部分解釋了央行選擇在6月8日下調(diào)利率的時(shí)點(diǎn)。國際商品價(jià)格回調(diào)，上游原材料價(jià)格上漲壓力緩解。整體通脹壓力趨于緩和，給貨幣政策寬松提供了充?？臻g。

“經(jīng)濟(jì)和通脹雙雙回落，而歐債危機(jī)繼續(xù)深化，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在很大不確定性，這將促使政府繼續(xù)調(diào)整貨幣政策。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳分析。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究所所長毛振華在接受媒體采訪時(shí)稱，PPI的持續(xù)下降，說明當(dāng)前制造業(yè)依然不景氣，降息可適度提升制造業(yè)景氣。

諸建芳預(yù)計(jì)，下半年可能的政策調(diào)整包括：首先，可能還將下調(diào)利率1-2次，每次25個(gè)基點(diǎn)；其次，或?qū)⒃傧抡{(diào)存款準(zhǔn)備金率100個(gè)基點(diǎn)左右，其中7月份是可能的時(shí)點(diǎn)；第三，將加大信貸的窗口指導(dǎo)，增加信貸規(guī)模。