降息意在何處：處理穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和控通脹成新考驗(yàn)

2012年06月08日 05:10
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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時(shí)隔三年半之后，中國(guó)人民銀行終于首次降息。

昨日晚間，央行決定自6月8日起，分別下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

引人關(guān)注的是，央行還同時(shí)調(diào)整了金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的上下限。其中上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，這意味著將原來(lái)基準(zhǔn)利率的管理上限提高了10%，貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。

此時(shí)降息，符合市場(chǎng)廣泛預(yù)期。擴(kuò)大存貸款利率浮動(dòng)范圍，則意味著利率市場(chǎng)化邁出重大一步。

首先，這次降息，是自2008年12月23日以后、近42個(gè)月以來(lái)的首次降息，是對(duì)不穩(wěn)定的全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)做出的應(yīng)對(duì)，有助于全球信心恢復(fù)。特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)，各項(xiàng)先行指標(biāo)并不理想，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨困境，“穩(wěn)增長(zhǎng)”成為緊迫任務(wù)。

從國(guó)內(nèi)看，去年一季度以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已逐季放緩。今年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8.1%，增速比上季度回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，4月份投資、出口、消費(fèi)數(shù)據(jù)則繼續(xù)放緩。

4月份，全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)3.7%，增幅創(chuàng)下自2011年1月以來(lái)16個(gè)月新低。5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也出現(xiàn)明顯下降，CPI在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)出現(xiàn)再度回軟，M2增速放緩，工業(yè)產(chǎn)出值與工業(yè)用電量出現(xiàn)明顯萎縮，出口訂單沒(méi)有明顯增長(zhǎng)。

從國(guó)際看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，歐債危機(jī)復(fù)雜多變，美聯(lián)儲(chǔ)6月底結(jié)束扭轉(zhuǎn)操作，或?qū)⑼瞥鲂乱惠喌牧炕瘜捤纱胧┗蛲瞥鲂乱惠喌呐まD(zhuǎn)操作。歐洲央行6月議息會(huì)議盡管維持利率不變，但不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)狀況，為下一步降息埋下伏筆。

在這樣的大背景下，中國(guó)決策層已決定把“穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”。在CPI相對(duì)可控狀況下，穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)十分重要，這符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)。

正如中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇所言，利率下調(diào)不但可以降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，還將有效刺激企業(yè)的貸款需求。經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松也認(rèn)為，利率下浮為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了一個(gè)相對(duì)低利率的貨幣環(huán)境，財(cái)政政策也將更有作為。

但值得注意的是，降息舉動(dòng)是個(gè)一刀切的動(dòng)作，波及面大，對(duì)股市、百姓存款收益乃至房貸市場(chǎng)都將產(chǎn)生不同影響。在新的調(diào)控政策背景下，如何更好地處理穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和控通脹三者關(guān)系，將成為新的考驗(yàn)。

在這次降息的同時(shí)，市場(chǎng)關(guān)注更多的是，央行還決定將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。

業(yè)內(nèi)人士解讀稱(chēng)，這是利率市場(chǎng)化的一種嘗試。將存、貸款基準(zhǔn)利率同降、同浮動(dòng)，選擇了各方建議的“合集”，在降低企業(yè)融資成本的同時(shí)，推進(jìn)利率市場(chǎng)化。顯示出央行積極運(yùn)用市場(chǎng)化價(jià)格工具進(jìn)行調(diào)控的政策導(dǎo)向，在具體浮動(dòng)幅度上，平衡了存款人、貸款人以及商業(yè)銀行等不同市場(chǎng)主體的利益。

央行行長(zhǎng)周小川曾撰文指出，利率市場(chǎng)化是發(fā)揮市場(chǎng)配置資源作用的一個(gè)重要方面。我國(guó)確立了建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革目標(biāo)，要讓市場(chǎng)在資源配置中起基礎(chǔ)性作用，以此實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化。利率作為非常重要的資金價(jià)格，應(yīng)該在市場(chǎng)有效配置資源過(guò)程中起基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，實(shí)現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化。同時(shí)，利率也是其他很多金融產(chǎn)品定價(jià)的參照基準(zhǔn)。

但因?yàn)槲覈?guó)還是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，如何有規(guī)劃、有步驟、堅(jiān)定不移地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，是個(gè)全局性的問(wèn)題，需要從頂層和全局去考慮。同時(shí)，政府和企業(yè)仍然還存在著一定程度上的財(cái)務(wù)軟約束，政府的角色定位也有一個(gè)轉(zhuǎn)型的過(guò)程，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制還不充分暢通和健全，一些客戶(hù)對(duì)某些金融產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)的理解還不到位等問(wèn)題，進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革也要求在多個(gè)領(lǐng)域互動(dòng)和相互促進(jìn)，這些都是整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中必須面對(duì)的問(wèn)題。

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