退市新政滿月：瀕退公司重組路上生死劫

2012年06月01日 10:06
來源：金陵晚報

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4月30日至今，退市新政面世后的一個月，是T族公司生死競速的一個月。

據(jù)記者統(tǒng)計，4月份以來，兩市共有近24家T族公司公告推進重組事宜，但其中有些重組的推進僅僅是變更了實際控制人。

記者曾依據(jù)上市公司2011年財報數(shù)據(jù)排出32家瀕危上市公司名單。一個月之后，這32家瀕臨退市的上市公司中有11家公司的重組仍毫無起色。

李大霄：歐洲債危機巨大沖擊下，五月港股下跌2464點，跌幅-11.68%，為14年來最黑五月，是亞太區(qū)股市最差，而A股下跌24點，-1%，屬最頑強小牛。

@交易者日志：跌1%屬最頑強小牛；跌10%是不是就屬于最頑強大牛了？

@3efranklin：那是因為前面一年A股熊冠全球。

@皮具友美99：只能做多的小股民又悲哀了。

美國樂壇當紅小生賈斯汀·比伯不但歌唱得好，投資理財也搞得有聲有色。比伯第一次投資始于2009年，盡管他沒有透露公司的名字，但是從那以后他就一直進行風險投資。根據(jù)福布斯的估計，比伯的資產總額為8000萬美元，他的風險投資額約為300萬美元。

@ven_mad：發(fā)家致富真是快！

@未來不是過去的繼續(xù)：最近發(fā)現(xiàn)越來越多這樣美貌與智慧并存的家伙。偶們這些?潘空炷牛?/p>

@Zoe小椅子：話說，有錢之后的投資也很重要。所以找經紀一定要懂行?。?/p>

壓力下扎堆重組

對退市新政反應最為強烈的是暫停上市公司。根據(jù)退市新政的要求，暫停上市公司在提出恢復上市申請的基準年度需扣除非經常性損益后利潤為正值。這讓眾多依靠政府補貼、債務重組等方式扭虧的暫停上市公司的保殼慣用伎倆失效。一些投行人士表示，近期著急推進重組、尋找“殼慣買家的多以暫停上市公司為主。

最新的例子是已經暫停上市三年的\*ST北生(600556)，公司通過吸收合并的方式置入浙江尖山光電股份有限公司100%股權，并向債權人浙江郡原地產股份有限公司定向增發(fā)2707萬股收購其持有的對公司的債權。*ST北生顯然應該是退市新政下最該著急的一家典型公司。*ST北生一季報顯示，其每股凈資產為-0.11元，暫停上市的三個會計年度，*ST北生雖均實現(xiàn)盈利，但都得益于非經常性損益，如扣除非經常性損益，公司2009年-2011年間均為虧損。無論是凈資產數(shù)據(jù)還是盈利情況都踏上了退市新政的紅線。

除暫停上市公司外，凈資產為負值的企業(yè)也在積極尋找重組方向。停牌多時的\*ST興業(yè)(600603)就曾籌劃向大股東廈門大洲控股集團有限公司及相關第三方發(fā)行股份購買其與相關第三方共同擁有的新疆某礦業(yè)有限公司100%股權。最終，公司因條件不成熟于5月26日宣布中止重組。而股票復牌后，已連續(xù)三個交易日一字跌停。*ST興業(yè)一季報顯示，每股凈資產為-1.55元。

據(jù)統(tǒng)計，4月份以來推進重組的24家T族公司中，有12家公司最新一期財報顯示的凈資產為負值，5家已經暫停上市。

兩條主流保殼路

要完成退市新政中最嚴厲的凈資產指標，目前上市公司多采用破產重整和股東現(xiàn)金注資兩種方式，其中破產重整被更廣泛應用。在24家推進重組的上市公司中，\*ST海龍(000677)、\*ST金頂(600678)等5家企業(yè)的破產重整程序有了新的進展。

兩度遭債權人申請破產重整均遭駁回的\*ST中華A(000017)5月11日再次踏上破產重整之路，公司最大股東及債權人——深圳市國晟能源投資發(fā)展有限公司已向深圳市中級人民法院提交申請書，請求人民法院依法裁定公司重整。實際上，*ST中華A的資產情況相當糟糕，公司2011年末每股凈資產為-3.05元，今年一季度末，公司每股凈資產進一步惡化到-3.07元。

前期債務風暴不斷升級的*ST海龍，雖有地方政府的不斷輸血，也難逃破產重整的命運。*ST海龍背負著高達64億元的總負債?！跋啾戎苯又亟M，破產重整所付出的成本要低得多，對于病入膏肓的企業(yè)來說更是救命的出路?！苯鸲怕蓭熓聞账匣锶肃嵵颈蟊硎?，以較少的、甚至為零現(xiàn)金支出，快速修復公司的報表，破產重整正在被越來越多的公司所使用。

當然，也有財大氣粗的股東選擇了現(xiàn)金注資來幫助上市公司凈資產轉正這條路。效法ST廈華(600870)，ST寶誠(600892)計劃以8.83元/股的價格向控股股東定向增發(fā)6000萬股，增發(fā)股換來的是5.3億元的真金白銀?？毓晒蓶|如此慷慨，與ST寶誠凈資產常年為負直接相關，公司負責人對此也直言不諱。數(shù)據(jù)顯示，一季度末ST寶誠每股凈資產為-0.6元。但該公司向大股東定增募資3.9億元補充流動資金的方案最終折戟股東大會，顯然，股東們對于這種飲鴆止渴的保殼方式并不那么感冒。

并購重整基金的機會

正是因為瀕危上市公司重組難度的提升，也吸引了一批專業(yè)投資者選擇投入“真金白銀”助力上市公司重組。

2011年7月26日，*ST天目(600671)宣布終止重大資產重組，也正是從該日起，私募并購基金長城國匯開始在二級市場舉牌*ST天目，此后幾個月時間內，長城國匯分別通過二級市場以及協(xié)議購買等方式最終于2012年4月取得*ST天目23.56%的股權，成為*ST天目第一大股東。至2012年5月20日，長城國匯并購基金首席執(zhí)行官宋曉明當選*ST天目董事長，長城國匯取得*ST天目董事會的控制權。

這是并購基金成功入主上市公司的一個典型范例。

事實上，除*ST天目外，A股不少T族公司都面臨著一定財務或經營困境，而在退市新規(guī)重壓之下，如何擺脫困境便成為這類公司首當其沖的工作。有市場人士稱，上市公司擺脫困境的路徑主要有兩種，重組或者重整，而無論采用何種方式，有資金實力的第三方的介入都頗受歡迎，這其中便包括并購重整基金。

業(yè)內指出，無論是以并購重組為目的的并購基金還是以困境企業(yè)重整為目的的重整基金，在國外成熟市場均存續(xù)已久，尤其在美國華爾街，并購重整基金已經成為對沖基金之外另外一股風頭正勁的投資力量。

據(jù)介紹，國際成熟市場并購基金的基本盈利模式是通過改善運營效率，提高財務績效來提升目標企業(yè)的價值，不僅要求并購基金具有較強的并購投資能力，而且必須具備很強的整合管理能力。但在國內，并購基金才剛剛起步。這些并購基金通過收購目標企業(yè)股份，獲取控制權，然后通過整合、重組及改造，待企業(yè)經營改善之后，再擇機退出。

除并購基金之外，重整基金也開始浮出水面。

退市新規(guī)下，對于并購重整基金而言，或許將迎來“天時”。中國證券報

證券代碼證券名稱今年一季度去年歸屬母公司去年扣除非經常性去年營業(yè)收入去年年報審計意見類別

每股凈資產(元) 股東的凈利潤(萬元) 損益后的凈利潤(萬元) (萬元)

000056 \*ST國商 -0.41 -12,377.46 -11,956.49 1,946.38 保留意見

000555 ST太光 -1.45 61.839 -488.5606 9,986.71 帶強調事項段的無保留意見

000958 ST東熱 -2.3 -27,689.85 -26,912.96 97,000910 帶強調事項段的無保留意見

600385 \*ST金泰 -1.68 -1,800.53 -1,788.14 559.5081 帶強調事項段的無保留意見

600421 \*ST國藥 -0.87 -2,017.33 -1,993.61 1,075.62 帶強調事項段的無保留意見

600579 \*ST黃海 -1.48 -31,932.36 -31,225.64 144,418.25 帶強調事項段的無保留意見

600751 SST天海 -1.15 -15,680.18 -12,724.89 18,226.37 帶強調事項段的無保留意見

600766 \*ST園城 0.01 -589.7925 -622.2391 5,379.99 帶強調事項段的無保留意見

600771 ST東盛 -2.84 29,971.65 -5,232.27 22,892.90 帶強調事項段的無保留意見

600793 ST宜紙 -0.2898 -4,518.79 -4,677.96 56,842.47 標準無保留意見

600870 ST廈華 -2.37 1,057.96 -2,996.60 325,316.60 標準無保留意見

證券名稱重組進展

*ST北生換股吸收合并尖山股份，并收購郡原地產對公司享有的債權

*ST創(chuàng)智公開征集重組方，無人響應

*ST丹化山東高速借殼，簽訂框架協(xié)議

*ST東碳將計劃置入資產中剝離恒通化工，并轉換為現(xiàn)金資產

*ST海龍破產重整起步，法院受理停牌

*ST華科第二大股東山東華陽農藥化工集團擬將持有的12.95%股權公開征集受讓方

*ST金城實際控制人變更，寶地建設股東徐國瑞成為新控制

*ST金頂破產重整推進，出資人調減23%，共計8027萬股

*ST科健破產重整草案通過

*ST天目并購基金控股，并進駐董事會

*ST通葡大股東新華聯(lián)以7.27元／股的價格將持股全部賣予吉林省吉祥嘉德投資有限公司

*ST興業(yè) 注入新疆某礦業(yè)公司計劃中止

*ST中華A 國晟能源申請公司破產重整

S*ST天發(fā) 擬注入資產為贛州晨光稀土新材料股份有限公司100%股權

SST華塑金嶺鐵礦擬轉讓濟南鑫銀投資51%股權東，可能涉及控制權變更

ST北人實際控制方正在籌劃重組

ST博元停牌籌劃定增買煤礦

ST大路B 第一大股東1億元將所有持股轉讓給另一自然人

ST德棉以不低于5.54元的價格定向增發(fā)不超9500萬股，控制方承諾認購20%，募資5.3億元，用于家紡生產基地項目和家紡銷售渠道建設

ST國創(chuàng) 以4.56元的底價向包括南通市盛暉投資有限公司在內的不超過10名(含10名)的特定投資者發(fā)行86622.8萬股，募集資金總額為39.5億元，增資帝普礦投

ST聯(lián)華資產置換置入南京鈦白

ST邁亞藍鼎集團協(xié)商受讓毛紡集團100%股權

ST天一以5.46元／股定向增發(fā)4.6億股收購東寧大向東礦業(yè)100%股權

ST祥龍停牌籌劃重組

4月來重組未有任何進展的11家ST公司

4月份以來推進重組的ST公司一覽表

永輝超市大佬

接過二股東股權

通過大宗交易直接買賣

永輝超市大佬

接過二股東股權

在控制權沒有懸念的情況下，永輝超市(601933)突然宣布，大股東直接從二股東手里接過減持的550萬股股權。業(yè)內人士猜測，上周因二股東民生超市減持導致永輝超市股票砸跌停，或許讓身為永輝超市大股東的張軒松 “急了”。這次雙方以大宗交易的方式直接買賣，明顯意味著雙方有過溝通。

5月30日，永輝超市分別收到公司第一大股東張軒松和第二大股東民生超市的通知函。張軒松和民生超市通過大宗交易平臺分別增持和減持公司股票550萬股，占公司總股本的0.716%。上交所大宗交易信息顯示，該筆大宗交易的成交價為28元/股。

表面上看，這次股權變動似乎有大股東維護控股權的意味。上述增持完成后，張軒松持有占公司總股本21.52%的股權，民生超市占公司總股本16.46%的股權。但仔細梳理公司股權結構就容易發(fā)現(xiàn)，實際上，永輝超市的控股權短期幾乎沒有動搖的可能。自然人股東張軒松和張軒寧兄弟為一致行動人，兩人合計持有永輝超市35.66%的股份，共同擁有控股權，為公司實際控制人，并且二者和公司多位自然人股東有親戚關系。讓永輝超市董事長動容的，或許是上周民生超市拋售股權后，市場的劇烈反應。自上市以來，永輝超市就因為其獨特的“生鮮”模式受到機構的看重，但上周五，股價一年多來較少大幅波動的永輝超市突然放量跌停。當晚永輝超市發(fā)布公告稱，5月24日和25日，民生超市減持公司共計2600萬股，占公司總股本的3.39%。證券時報