郭樹清新政半年觀察：革股市的命 也要革金融體系的命

2012年05月18日 10:36
來源：南方網(wǎng) 作者：黃河

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郭樹清所推動(dòng)的證券市場改革顯然是“領(lǐng)跑者”之一。 (徐駿/CFP/圖)

“郭氏新政”遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了證券市場“自我革命”的范疇，進(jìn)而呈現(xiàn)出明顯的“銀、證券險(xiǎn)、外(資)”通盤設(shè)計(jì)的色彩。

從過去的十年推不動(dòng)一個(gè)政策，到現(xiàn)在的半年推出幾十個(gè)政策，疾風(fēng)驟雨般的改革節(jié)奏，也令外界爭議重重。

千喚萬喚的深滬交易所主板退市制度，終于在五一假期密集推出。至此，郭樹清所倡導(dǎo)的證券市場改革的思路越來越清晰——市場此前猜疑說“郭氏新政”可能只是“新官上任三把火”，現(xiàn)在卻正在形成共識(shí)，認(rèn)為這是“關(guān)乎中國證券市場命運(yùn)”的深系統(tǒng)升級”

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在郭樹清出任證監(jiān)會(huì)主席的6個(gè)月時(shí)間內(nèi)，證監(jiān)會(huì)共出臺(tái)政策、意見和辦法五十多條，平均不到4天就有一個(gè)新政策出臺(tái)。其密度和廣度都堪稱“歷史罕見”

“時(shí)至今日，恐怕再?zèng)]有人敢不把證券市場的改革當(dāng)回事，郭樹清主席的言論也成為市場矚目的風(fēng)向標(biāo)?！泵耖g智庫安邦咨詢在研究報(bào)告中預(yù)測，“證券市場的玩法將面臨質(zhì)變。

但是對于更多的普通投資者而言，郭樹清所推動(dòng)的股市變革，無論是其深層的改革邏輯，還是具體的政策效應(yīng)，都超出了他們的理解范疇。

“過去20年里股市改革說了多少次，改到今天還不是原來的樣子？”有著22年投資經(jīng)歷的松柏(化名)坦率地向南方周末記者表示，這不是郭樹清的問題，“換了張樹清、李樹清上來，體制不變，中國股市的炒作本質(zhì)就變不了！”

更多的市場研究和觀察人士擔(dān)心，在利益關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜的證券市場中，許多缺乏“消化期”的政策，會(huì)在各方利益的博弈下最終流于形式。

郭氏“整體設(shè)計(jì)”

在簡單的問題中提出市場諸多深層矛盾的糾纏焦點(diǎn)，并在更大的制度框架內(nèi)尋找“解結(jié)”方案，體現(xiàn)出身為“整體設(shè)計(jì)派”一員的郭氏施政風(fēng)格。

2012年2月11日，郭樹清在一次內(nèi)部會(huì)議上提出驚人之問：“IPO不審行不行？”隨即引發(fā)了證券市場的巨大震動(dòng)，關(guān)于“行不或“不行？的思考與辯論，迅速觸及到證券市場深層矛盾的本質(zhì)，并勾勒出郭氏市場改革思路及其背后的“制度邏輯”

原有被稱為“挑選好孩子”的新股發(fā)行規(guī)則，在過去十多年里弊端被市場實(shí)踐和理論研究反復(fù)證明，卻始終無法被真正動(dòng)搖。

而在過去二十多年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，由于信用融資在整個(gè)金融系統(tǒng)的缺位，使得中國企業(yè)從巨型央企到微型民企，都不得不在兩個(gè)“極端”市場——銀行間接融資和股市直接融資——尋找融資機(jī)會(huì)。在一個(gè)“巨人與孩子賽跑”的市場中，投資價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)混亂，市場化估值體系分裂。

不難看出，證券市場自身的種種“病相”背后，其“病因”其實(shí)來自整個(gè)金融結(jié)構(gòu)的深處：中國金融體系內(nèi)至今缺乏市場化的資本定價(jià)“基準(zhǔn)”。在這一前提下，不僅股市變革難以實(shí)質(zhì)推動(dòng)，就連銀行體系內(nèi)的利率市場化等改革也遲遲難以破局。

對此，早在上世紀(jì)80年代便以“整體改革派”著名，其后又有著發(fā)改委、地方政府和金融機(jī)構(gòu)任職履歷的郭樹清顯然明白，而他過去多年參與金融政策設(shè)計(jì)的經(jīng)驗(yàn)與人脈資源，也使其在證監(jiān)會(huì)所推動(dòng)的改革更具備全局觀念。

回顧其就任證監(jiān)會(huì)主席以來的言論及政策，不難看出“郭氏新政”遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了證券市場“自我革命”的范疇，進(jìn)而呈現(xiàn)出明顯的“銀、證監(jiān)險(xiǎn)、外(資)”通盤設(shè)計(jì)的色彩。

在上任之初，他便強(qiáng)力推動(dòng)債券市場(包括高收益?zhèn)?建設(shè)，他對債券市場建設(shè)的關(guān)注，更是涉及到為整個(gè)金融體系“樹立基準(zhǔn)”的基礎(chǔ)性工程。

這種“整體設(shè)計(jì)”的思路給市場觀察人士強(qiáng)烈感覺。安邦咨詢首席研究員陳功在接受南方周末記者采訪時(shí)表示，綜合國內(nèi)外政經(jīng)環(huán)境分析，在前期改革中積累了相當(dāng)經(jīng)驗(yàn)與資源的金融體系，既有必要，也有條件在制度改革方面領(lǐng)先其他領(lǐng)域“跨出一大步”。而證券市場改革則應(yīng)視為整個(gè)金融體制變革中不可分割的一部分。

陳功同時(shí)認(rèn)為，盡管金融體制改革在方案設(shè)計(jì)中體現(xiàn)出了很強(qiáng)的整體關(guān)聯(lián)和“頂層設(shè)計(jì)”的性質(zhì)，但是從過去多年的改革經(jīng)驗(yàn)來看，還不能指望在具體改革中各個(gè)領(lǐng)域能夠做到“相互呼應(yīng)”甚至“齊頭并進(jìn)”

在這一“參差不齊”的改革步伐中，郭樹清所推動(dòng)的證券市場改革顯然是“領(lǐng)跑者”之一。

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