規(guī)則存差異 A+H股或現(xiàn)單一市場(chǎng)退市

2012年05月03日 05:01
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：呂錦明

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業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新退市方案不會(huì)給A+H股跨市場(chǎng)監(jiān)管帶來(lái)太大挑戰(zhàn)和沖擊

IC/供圖

●一些同時(shí)在香港和內(nèi)地上市的A+H上市公司，由于A股和港股適用的退市規(guī)則并不相同，很有可能出現(xiàn)一家公司在A股退市而其H股依然在港上市交易，或者其H股退市而A股依然交易的情況。

●A+H上市公司的數(shù)量無(wú)論是在內(nèi)地A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)上的占比都非常小，而且此類(lèi)公司多以國(guó)企、藍(lán)籌股為主，它們觸發(fā)滬深證券交易所新出臺(tái)的退市機(jī)制的可能性也極小，因此，即使個(gè)別A+H股出現(xiàn)問(wèn)題要被退市，也不會(huì)給兩地市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。

證券時(shí)報(bào)記者 呂錦明

日前，上交所和深交所分別發(fā)布了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》及《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》。業(yè)界對(duì)此給予高度評(píng)價(jià)，有專家指出，這是繼新股發(fā)行體制改革后又一個(gè)重大制度變革。但也有業(yè)內(nèi)人士提出，新出臺(tái)的退市制度改革方案可能會(huì)涉及A+H股，由于香港和內(nèi)地監(jiān)管存在差異，可能會(huì)出現(xiàn)A、H股不同步退市的情況，并由此引發(fā)跨地區(qū)跨市場(chǎng)監(jiān)管、套利甚至投機(jī)等現(xiàn)象。

就此，證券時(shí)報(bào)記者昨日采訪了多位長(zhǎng)期關(guān)注A+H股市場(chǎng)發(fā)展的業(yè)內(nèi)人士，他們認(rèn)為，新的退市方案不會(huì)給A+H股跨市場(chǎng)監(jiān)管帶來(lái)太大的挑戰(zhàn)和沖擊。

A+H股或現(xiàn)單一市場(chǎng)退市

“新退市制度推出并得到嚴(yán)格執(zhí)行后，A股的退市公司數(shù)量會(huì)逐步增加，這也會(huì)帶給市場(chǎng)一些疑惑，比如：一些同時(shí)在香港和內(nèi)地上市的A+H上市公司，由于A股和港股適用的退市規(guī)則并不相同，很有可能出現(xiàn)一家公司在A股退市而其H股依然在港上市交易，或者其H股退市而A股依然交易的情況?！睎|航金融海外金融部經(jīng)理廖料告訴記者，在香港的退市規(guī)則中，并沒(méi)有“因連續(xù)虧損”而退市的規(guī)定，這就令A(yù)+H股存在從某個(gè)單一市場(chǎng)退市的可能性。

不過(guò)他認(rèn)為，即使出現(xiàn)這種情況，對(duì)于市場(chǎng)的心理影響多于實(shí)質(zhì)影響，因?yàn)轭?lèi)似情況其實(shí)早已存在多年。比如：在多個(gè)交易所上市的一些公司，常常會(huì)自愿從某一市場(chǎng)摘牌——早在2007年，之前同時(shí)在納斯達(dá)克和紐約證券交易所上市的美國(guó)惠普公司就選擇了自愿從納斯達(dá)克退市而繼續(xù)在紐約證券交易所上市交易；2011年，中國(guó)概念股安防科技也選擇自愿從納斯達(dá)克迪拜交易所退市，但繼續(xù)在紐交所掛牌交易。廖料說(shuō)，“盡管現(xiàn)在看來(lái)仍有難度，但未來(lái)確實(shí)會(huì)存在將退市的A股或H股股份轉(zhuǎn)移到另一市場(chǎng)繼續(xù)交易的可能性。

單一市場(chǎng)退市影響有限

香港富昌金融集團(tuán)投資策略師莫?jiǎng)潘杀硎?，由于?nèi)地和香港市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)上市的要求和標(biāo)準(zhǔn)不一樣，退市的標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)然也可以存在不同。例如有的A+H股是“先H后A”的模式，也有的是“先A后H”的模式，并非都是A、H股同時(shí)登陸兩地股市。“所以，從原則上看，此類(lèi)股份如果退市也不一定非要在兩地市場(chǎng)同時(shí)退市。也就是說(shuō)，理論上可以只在一個(gè)市場(chǎng)維持上市地位。這樣也只是停止了公司股份在個(gè)別市場(chǎng)上的交易，但股東的權(quán)益并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改變，不會(huì)影響到公司按照股份制和契約精神進(jìn)行管理和營(yíng)運(yùn)。

招商證券香港投資銀行董事總經(jīng)理溫天納表示，在成熟的國(guó)外市場(chǎng)上，企業(yè)股份終止上市有各種原因，比如公眾股東人數(shù)低于要求、股票交易量低于規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)、上市公司失去持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、企業(yè)破產(chǎn)清算、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳、不履行信息披露義務(wù)、違反法律及上市協(xié)議等等。他介紹說(shuō)，在紐約交易所和納斯達(dá)克上市的企業(yè)，一般必須經(jīng)過(guò)復(fù)雜的法律與監(jiān)管流程，經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、法院和股東的同意退市后可以轉(zhuǎn)到美國(guó)場(chǎng)外交易電子報(bào)價(jià)板市場(chǎng)(OTCBB)、粉單市場(chǎng)(Pink Sheets)等場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)繼續(xù)進(jìn)行有限度的“掛牌”，這也成為當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)主流的退市途徑。他認(rèn)為，“任何成熟有效的股市都需要有完善的上市和退市制度，如果退市制度能發(fā)揮應(yīng)有的作用，上市公司就會(huì)為了保住上市地位努力提升公司的管理與企業(yè)管治水平。這樣，整體上市企業(yè)的質(zhì)量也將更有保證，也能更好地保護(hù)股東的權(quán)益。

港資券商第一上海策略分析師葉尚志表示，如果出現(xiàn)A+H股從單一市場(chǎng)退市的情況，對(duì)于市場(chǎng)的沖擊和影響也將十分有限，“相信在推出A+H股上市模式之初，內(nèi)地和香港的監(jiān)管部門(mén)早就對(duì)可能出現(xiàn)的各種情況和問(wèn)題進(jìn)行過(guò)預(yù)估，相信此類(lèi)股份的退市機(jī)制以及可能由此產(chǎn)生的一系列問(wèn)題也在監(jiān)管層的考慮之中?！彼赋?，A+H上市公司的數(shù)量無(wú)論是在內(nèi)地A股市場(chǎng)還是港股市場(chǎng)上的占比都非常小，而且此類(lèi)公司多以國(guó)企、藍(lán)籌股為主，它們觸發(fā)滬深證券交易所新出臺(tái)的退市機(jī)制的可能性也極小，“因此，我預(yù)計(jì)，即使個(gè)別A+H股出現(xiàn)問(wèn)題要被退市，也不會(huì)給兩地市場(chǎng)帶來(lái)沖擊?！?

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