新股發(fā)行改革意見發(fā)布 分析人士稱機(jī)構(gòu)投資者最受益

2012年05月02日 07:40
來源：金融投資報

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業(yè)界翹首以盼的第三輪新股發(fā)行(IPO)體制改革方案終于落定。4月28日，證監(jiān)會正式在其官方網(wǎng)站公布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》(下稱《指導(dǎo)意見》)體制改革方案

與3月31日發(fā)布的征求意見稿相比，《指導(dǎo)意見》對存量發(fā)行引入個人投資者詢價、參照行業(yè)市盈率25%區(qū)間定價(下稱“25%規(guī)則”)等最重大的改革措施盡數(shù)保留。不過，對于25%規(guī)則略有寬松。

《指導(dǎo)意見》還增加了“發(fā)行人和主承銷商可在獲得IPO(首次公開發(fā)行)批文后的有效期內(nèi)(6個月)自主選擇發(fā)行時間”的條款。

總體而言，《指導(dǎo)意見》和征求意見稿相比，5處較大的改動重點著墨于會計師事務(wù)所需擔(dān)負(fù)的職責(zé)，發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)監(jiān)管等。

根據(jù)證監(jiān)會的新聞稿，《指導(dǎo)意見》自發(fā)布之日起施行。另據(jù)記者了解，《指導(dǎo)意見》發(fā)布后，證監(jiān)會仍需發(fā)布存量發(fā)行等一系列新規(guī)的實施細(xì)則。

歷史資料顯示，《指導(dǎo)意見》是自2009年啟動新股發(fā)行體制改革后，第3份關(guān)于發(fā)行體制改革的重要文件。

證監(jiān)會稱，其中5處較大的改動是：進(jìn)一步細(xì)化并明確會計師事務(wù)所的職責(zé)要求；對發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)提出進(jìn)一步要求；明確發(fā)行人及其主承銷商可以在核準(zhǔn)批文有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行時間窗口；進(jìn)一步明確在發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%(采取其它方法定價的比照執(zhí)行)的情形下，發(fā)行人需要補(bǔ)充披露信息的內(nèi)容及程序；進(jìn)一步明確對違法違規(guī)行為的處罰措施，從嚴(yán)監(jiān)管。

其中最受業(yè)內(nèi)關(guān)注的應(yīng)是第四點，即市盈率25%紅線規(guī)則。和此前的征求意見稿相比，證監(jiān)會的口風(fēng)似乎有所寬松，保留了在部分情況下強(qiáng)制公司重新詢價的權(quán)力。

證監(jiān)會對于正式出臺的新規(guī)，還特別揭示了為何沒有接受市場熱議的“美式招標(biāo)”建議。證監(jiān)會相關(guān)人士在答記者問中回應(yīng)稱，這是由于該規(guī)則有悖于《公司法》第127條的規(guī)定，仍存法律障礙。

所謂“美式招標(biāo)”，是指按照投標(biāo)人所報買價自高向低的順序全額中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)的機(jī)構(gòu)是以投標(biāo)方各自報出的價格購買股票 ，因此真正地實現(xiàn)“買者自負(fù)”

證監(jiān)會稱，“美國式招標(biāo)”在境外市場主要用于國債拍賣，在股票發(fā)售中沒有可供借鑒的經(jīng)驗。

此外，部分市場人士提出，此前征求意見稿中的老股發(fā)行措施可能會導(dǎo)致公司上市后經(jīng)營不穩(wěn)定，對此，證監(jiān)會說，推動老股轉(zhuǎn)讓的改革措施市場關(guān)注度高，牽涉市場主體多，利益復(fù)雜，我們將在《指導(dǎo)意見》公布實施后，盡快出臺相關(guān)操作細(xì)則和監(jiān)管細(xì)則，推動這一改革舉措穩(wěn)步實施。

綜合《指導(dǎo)意見》發(fā)布后多位業(yè)內(nèi)人士的觀點。不少人都認(rèn)為，此次改革措施實施后，機(jī)構(gòu)投資者將最為受益，加大了詢價中的話語權(quán)，同時沒了網(wǎng)下申購一個月的鎖定期等等。

本報綜合報道

證監(jiān)會五條措施監(jiān)管炒新

1、證券交易所應(yīng)根據(jù)市場情況研究完善新股交易機(jī)制、開盤價格形成機(jī)制，促進(jìn)新股上市后合理定價，正常交易。

2、證券交易所應(yīng)明確新股異常交易行為標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對新股上市初期的監(jiān)管，加大對炒新行為的監(jiān)管力度。

3、加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理。

4、加強(qiáng)對新股認(rèn)購賬戶的管理。

5、加大對新股交易特點的信息揭示。

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