創(chuàng)業(yè)板設置生死線能否觸動主板終結不死神話？

2012年04月23日 18:42
來源：新華網(wǎng) 作者：潘清

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新華網(wǎng)上海4月23日電(記者　潘清)修訂后的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》終于“塵埃落定”。23日創(chuàng)業(yè)板以一波大幅下挫，對驟然加大的退市風險作出反應。

在為管理層著力凈化創(chuàng)業(yè)板市場叫好的同時，中國股市投資者關注著，創(chuàng)業(yè)板設置的“生死線”能否觸動主板，從而終結多年來扭曲后者定價功能的“不死”神話？

優(yōu)勝劣汰功能“失靈”　“不死”神話扭曲市場定價功能

優(yōu)勝劣汰功能的“失靈”，絕非是創(chuàng)業(yè)板才有的痛。

有數(shù)據(jù)顯示，過去3年納斯達克上市公司數(shù)量減少了13.08%。而A股市場誕生21年來，卻鮮有上市公司退市。自2001年4月PT水仙被終止上市后，10余年間滬深兩市因連續(xù)虧損而被迫“退場”的上市公司不足50家。按照目前兩市近2400家上市公司總數(shù)計算，比例僅為2%。

在新股快速擴容的同時，垃圾股“死不退市”儼然成為被默認的潛規(guī)則。此起彼伏的“重組游戲”屢屢推動績差股股價一飛沖天。在這一背景下，A股市場的定價功能及價格信號無可避免地被嚴重扭曲。

財經(jīng)評論員皮海洲表示，所謂退市制度，其實就是股市的淘汰機制，這是股市的基本功能之一?！叭绻麤]有退市制度，股市就會被大量的垃圾公司所充斥，并最終變成一個垃圾場?！逼ずＶ拚f。

主板市場雖然早已擁有自己的退市制度，但由于退市通道幾乎被堵塞，這一制度長期處于“被退市”的狀態(tài)。而在一些業(yè)界專家看來，現(xiàn)行主板退市制度之所以形同虛設，其致命弱點在于退市標準單一，且易人為操縱。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，主板退市制度唯一可以量化的標準，就是“連續(xù)三年虧損”退市法則。由于這一法則所采用的凈利潤指標只是一個短期流量指標，很容易人為操縱，借助“報表重組”來規(guī)避幾乎毫不費力。這就是人們熟知的“二一二”報表重組法，即連續(xù)兩年虧損后，接著整出一個年度的微利，然后再連續(xù)兩年虧損，再整出一個年度的微利，如此循環(huán)往復，可以做到“死不退市”

事實上，現(xiàn)行主板退市制度存在的巨大漏洞，早已成為投資者、上市公司及監(jiān)管層之間“公開的秘密”。但在殼資源奇貨可居的現(xiàn)狀下，在市場規(guī)范與地方利益的不斷博弈中，這個漏洞遲遲難獲修補。

在這一背景下高調亮相的創(chuàng)業(yè)板退市制度，也讓投資者對于主板退市制度的完善充滿期待。