個(gè)人詢價(jià)登上舞臺(tái) 市場(chǎng)格局將深刻變化

2012年04月06日 05:22
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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曹攀峰

編者按：證監(jiān)會(huì)4月1日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，內(nèi)容涉及個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售、取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份3個(gè)月的鎖定期、存量發(fā)行等多個(gè)方面內(nèi)容，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。為此，證券時(shí)報(bào)將從今日起推出系列報(bào)道，對(duì)新一輪改革過(guò)程中的熱點(diǎn)話題進(jìn)行深入討論，并希望藉此形成共識(shí)，為改革形成合力。

證券時(shí)報(bào)記者 曹攀峰

證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，其中關(guān)于“個(gè)人投資者可參與網(wǎng)下詢價(jià)配售”的規(guī)定引發(fā)了證券業(yè)界熱烈的討論。

據(jù)投行業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，若征求意見(jiàn)稿實(shí)施，屆時(shí)或?qū)⒂?70位至740位個(gè)人投資者以第八類詢價(jià)對(duì)象的身份登上歷史舞臺(tái)，在數(shù)量上或?qū)⒄嫉轿磥?lái)詢價(jià)對(duì)象總量的半壁江山。不過(guò)，多家券商在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)同時(shí)也表示，相較于個(gè)人投資者參與詢價(jià)制度，券商完全自主配售權(quán)制度更值得期待。

網(wǎng)下詢價(jià)將迎新勢(shì)力

機(jī)構(gòu)投資者獨(dú)占新股發(fā)行網(wǎng)下詢價(jià)的局面即將成為歷史?！墩髑笠庖?jiàn)稿》規(guī)定，“除了目前有關(guān)辦法規(guī)定的7類機(jī)構(gòu)外，主承銷商可以自主推薦5～10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。”這意味著，未來(lái)個(gè)人投資者將作為詢價(jià)對(duì)象而走上歷史舞臺(tái)。

公開(kāi)資料顯示，目前市場(chǎng)上的詢價(jià)對(duì)象主要由證券公司、基金公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)以及上百家創(chuàng)投、私募等第七類詢價(jià)對(duì)象組成，詢價(jià)對(duì)象總量超400家。

據(jù)投行業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，上述征求意見(jiàn)稿若實(shí)施，以目前74家保薦機(jī)構(gòu)的數(shù)量計(jì)算，個(gè)人投資者詢價(jià)對(duì)象的數(shù)量或?qū)⑦_(dá)到370人至740人，可占到目前詢價(jià)對(duì)象總數(shù)量的半壁江山。從數(shù)量上看，這無(wú)疑將改變當(dāng)下網(wǎng)下詢價(jià)的市場(chǎng)格局。

“盡管不排除部分券商推薦相同的個(gè)人投資者，但從常識(shí)判斷，一般情況下券商均會(huì)選擇推薦自己的高凈值客戶，預(yù)計(jì)詢價(jià)對(duì)象中個(gè)人投資者的規(guī)模將會(huì)非常龐大?！北本┠橙掏缎胸?fù)責(zé)人表示，在現(xiàn)有政策環(huán)境下，個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)應(yīng)會(huì)拉低新股發(fā)行的價(jià)格。

券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)受益

《征求意見(jiàn)稿》還提到，“主承銷商應(yīng)當(dāng)制訂推薦(個(gè)人投資者)的原則和標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)部決定程序并向證券業(yè)協(xié)會(huì)備案?！倍嗉胰掏缎胸?fù)責(zé)人表示，他們均在探討具體的原則和標(biāo)準(zhǔn)，初步鎖定的是財(cái)富管理業(yè)務(wù)的目標(biāo)客戶，亦即高凈值客戶。

“這里的‘個(gè)人’肯定是要設(shè)定一定門(mén)檻的?！鄙钲谀橙掏缎胸?fù)責(zé)人表示，只有具備一定資金量的高凈值客戶，同時(shí)具備多年投資經(jīng)驗(yàn)，有對(duì)市場(chǎng)和企業(yè)的專業(yè)判斷經(jīng)驗(yàn)，并具備一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶才能參加網(wǎng)下詢價(jià)。

“最好是具備證券公司、公募基金或私募基金工作經(jīng)歷的投資者?！鄙钲谏鲜鋈掏缎胸?fù)責(zé)人表示。未來(lái)各個(gè)證券公司或會(huì)針對(duì)有影響力的個(gè)人投資者，根據(jù)上述指標(biāo)建立一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)，達(dá)到門(mén)檻時(shí)才能入庫(kù)，然后再?gòu)闹羞x擇個(gè)人投資者。

事實(shí)上，自2010年11月監(jiān)管層啟動(dòng)新股發(fā)行第二階段改革以來(lái)，中小板、創(chuàng)業(yè)板等市場(chǎng)的新股發(fā)行實(shí)行搖號(hào)制，一旦中簽，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)需要付出的資金量會(huì)非常大，動(dòng)輒需要千萬(wàn)甚至上億的資金。因此業(yè)界預(yù)計(jì)，基于網(wǎng)下承銷能力的判斷，個(gè)人投資者必須是高凈值客戶。

“由于每家券商只能推薦5名～10名個(gè)人投資者，屆時(shí)券商篩選起來(lái)的難度會(huì)比較大，因?yàn)閷?duì)于大型券商而言，資金量在1億甚至2億規(guī)模的客戶都不在少數(shù)?！北本┠橙藤Y本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示。

而前述深圳券商投行負(fù)責(zé)人則表示，他們公司在選擇個(gè)人投資者時(shí)，個(gè)人資金規(guī)模不會(huì)低于5000萬(wàn)元。

斬?cái)嗬孑斔?/p>

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，網(wǎng)下詢價(jià)引入個(gè)人投資者，或會(huì)引發(fā)主承銷商向自己的“關(guān)系戶”輸送利益。正因如此，《征求意見(jiàn)稿》即明確規(guī)定，“發(fā)行人、發(fā)行人股東和中介機(jī)構(gòu)不得利用關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他關(guān)系向推薦的個(gè)人投資者輸送利益”

受訪券商投行負(fù)責(zé)人均認(rèn)為，在新股網(wǎng)下配售階段，在券商仍沒(méi)有自主配售權(quán)的政策環(huán)境下，要對(duì)個(gè)人投資者進(jìn)行利益輸送是幾乎不可能的事情。

“畢竟市場(chǎng)有很多機(jī)構(gòu)或個(gè)人在參與詢價(jià)，在搖號(hào)制度下，機(jī)構(gòu)或個(gè)人中簽均具有偶然性。同時(shí)，目前網(wǎng)下配售新股成功并不見(jiàn)得就能賺到錢(qián)?！鄙鲜霰本┤掏缎胸?fù)責(zé)人表示。

第七類詢價(jià)機(jī)構(gòu)曾經(jīng)變成新股報(bào)價(jià)中的“貴”族，而個(gè)人投資者會(huì)否重演上述情況，也令市場(chǎng)有所疑慮。因此，《征求意見(jiàn)稿》進(jìn)一步規(guī)定，“發(fā)行人、發(fā)行人股東和中介機(jī)構(gòu)不得勸誘推薦的個(gè)人投資者抬高發(fā)行價(jià)格”

對(duì)此，上述北京券商投行負(fù)責(zé)人認(rèn)為，券商不太會(huì)誘導(dǎo)個(gè)人投資者做出上述舉動(dòng)，“畢竟如果他們中簽并被套牢了的話，就容易導(dǎo)致他們流失到別的證券公司。相反，目前證券公司倒是比較擔(dān)心個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)的積極性問(wèn)題。

“投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)前要做一系列工作，如電腦硬件的配備，軟件系統(tǒng)也要與交易所溝通，還需要做詢價(jià)前的各種培訓(xùn)。在參與每家公司詢價(jià)之前，個(gè)人投資者還需要閱讀大量的研報(bào)和分析，在沒(méi)有研究團(tuán)隊(duì)的支持下，這些工作無(wú)疑要占用大量的時(shí)間和精力。而如若個(gè)人經(jīng)常參與網(wǎng)下詢價(jià)卻一次也沒(méi)有中簽的話，以后就很難有動(dòng)力參與其中。”這位北京券商投行負(fù)責(zé)人表示。

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