迎難而上　推進資本市場改革發(fā)展

2012年04月06日 02:38
來源：中國證券報

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促使新股價格真實反映公司價值，實現(xiàn)一級市場和二級市場均衡協(xié)調(diào)健康發(fā)展，是本輪新股發(fā)行體制改革的核心目標。中國證券報認為，推進資本市場改革發(fā)展需要迎難而上的決心和魄力。當前啟動新股發(fā)行體制改革恰逢其時，應(yīng)以此為突破口，推進資本市場頂層設(shè)計。同時，發(fā)行改革“牽一發(fā)動全身”，需要監(jiān)管部門、發(fā)行人、保薦機構(gòu)、投資人以及司法力量等各方形成合力，多管齊下，共同抑制新股發(fā)行“三高”弊病。

以“三高”為代表的新股發(fā)行弊病存在已久。近年來，新股價格畸高、“打新”投機嚴重及隨之出現(xiàn)的“業(yè)績變臉”等問題，嚴重影響到資本市場的健康運行，亟須改革新股發(fā)行體制加以解決。

市場上有觀點將目前的問題歸結(jié)到體制、行政審批，甚至市場文化建設(shè)的不足上，不贊成發(fā)行改革。也有觀點認為，現(xiàn)在啟動新一輪新股發(fā)行體制改革有“單兵突進”之嫌，應(yīng)等其他配套措施具備后再予以實施。

中國證券報認為，新股發(fā)行問題積弊已久，錯綜復(fù)雜，涉及眾多利益群體，可謂當前股市眾多問題的癥結(jié)之一，也是推進資本市場市場化改革和頂層設(shè)計繞不過去的門檻。資本市場要向市場化、法制化目標邁進，就需要快刀斬亂麻，改革應(yīng)迎難而上。

堅持市場化改革方向，“分步實施、逐步完善”，有了共識、具備了主要條件就推行，成熟一項推出一項。如果一味等待所謂的所有條件都成熟，很可能會錯過改革的最佳時機。當前，資本市場規(guī)模不斷擴大，市場層次和品種日趨豐富，市場主體參與程度和素質(zhì)不斷提高；經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整也對資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟的能力提出了更高要求，對投融資效率提出了更高要求，可以說，目前推進新股發(fā)行改革恰逢其時。

目前的改革，朝著信息公開透明、減少行政干預(yù)、提高投融資便利程度、保護普通投資者利益的方向邁進了一大步，是有益的開始，也為資本市場頂層設(shè)計和更多改革措施的推出做了很好的鋪墊。(下轉(zhuǎn)A02版)

(上接A01版)中國證券報認為，新股發(fā)行改革“牽一發(fā)動全身”，將是一項大工程，要達到政策目標、根治弊端，還需發(fā)揮市場各方的合力。

對于監(jiān)管部門來說，要不斷改進和完善監(jiān)管制度，進一步減少行政干預(yù)。發(fā)行監(jiān)管應(yīng)更加專注于以信息披露為核心，不斷提升信息披露質(zhì)量，遏制包裝和粉飾業(yè)績。取消現(xiàn)行制度中涉及公司價值實質(zhì)性判斷的內(nèi)容，比如上市公司持續(xù)盈利能力等，避免造成誤導(dǎo)。要進一步完善規(guī)則，推動發(fā)行人和市場中介機構(gòu)歸位盡責，加大對違規(guī)行為的懲處力度。

對于發(fā)行人而言，最重要的是不得包裝和粉飾業(yè)績，如實披露自身財務(wù)及非財務(wù)情況，向投資者提供真實、可靠、全面的信息。披露的信息不僅要說透“亮點”，也要講足風險，對自身存在的瑕疵、不確定性或風險要充分揭示和披露，不遮掩不回避不隱瞞，不做夸大性誤導(dǎo)性陳述。

為了抑制造假，招股說明書一經(jīng)申報就應(yīng)具有法定責任，一經(jīng)披露具有公開責任，發(fā)行人作為信息披露第一責任人，必須始終恪守誠實守信的行為準則。同時，進一步提前新股預(yù)先披露時點，實現(xiàn)發(fā)行申請受理后即預(yù)先披露招股說明書，從而提高透明度，通過公眾投資者和社會各界的監(jiān)督，讓包裝上市、造假上市者原形畢露。

保薦機構(gòu)也是重要的“把關(guān)人”，要把保護投資者利益與維護市場長遠發(fā)展的利益和自身的長遠利益結(jié)合起來，如實披露在執(zhí)業(yè)中發(fā)現(xiàn)的問題，充分揭示風險，真正發(fā)揮“中介”的專業(yè)作用，體現(xiàn)專業(yè)精神，為投資者揭示一個真實的公司。要對發(fā)行人的申請文件和招股說明書等信息披露資料進行盡職核查，督促發(fā)行人完整、客觀地反映其基本情況和風險因素,并對其他中介機構(gòu)出具的專業(yè)意見進行必要的核查。此次改革，對保薦機構(gòu)很多業(yè)務(wù)進行“松綁”，賦予了更大自主權(quán)，就是希望保薦機構(gòu)不斷提高自身研究能力和專業(yè)判斷能力，以自己的專業(yè)之長，為投資者提供理性判斷的真實信息。

投資人特別是詢價機構(gòu)，要審慎定價。詢價機構(gòu)在出價之前，要認真研讀發(fā)行人招股說明書等信息，采取調(diào)研、核查等方式進一步了解發(fā)行人。逐步改變目前存在的以“送禮祝賀”心態(tài)參與報價，以分享“勝利果實”心態(tài)參與認購，以“賭博中彩”心態(tài)參與炒作等種種不良風氣。

此外，現(xiàn)階段新股發(fā)行弊端的形成，除了新股發(fā)行體制的原因，還有其他的體制機制原因，以及深刻的社會、文化和歷史根源。因此，還需要大力推進其他配套的改革措施。盡快完善退市制度，強化淘汰機制；強化投資者回報，提高上市公司分紅比例，改變重融資輕回報的局面；加大懲處力度，讓違規(guī)成本足夠高，才能讓“綠大地”之類公司不敢造假。

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