公司治理 價值幾許

2012年03月15日 12:10
來源：深交所網(wǎng)站

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公司治理對上市公司的經(jīng)營和發(fā)展具有重要的作用。上市公司治理水平的高低，對公司的決策、經(jīng)營以及股東權(quán)益的分配都有著直接乃至重要的影響。對公司能否高效運(yùn)轉(zhuǎn)、是否具有競爭力，都起到?jīng)Q定性的作用。

隨著我國證券市場的發(fā)展,公司治理的問題越來越得到重視,監(jiān)管機(jī)構(gòu)也不斷要求完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司治理水平。近幾年來，證監(jiān)會頒布了一系列的關(guān)于公司治理方面的規(guī)范性文件，內(nèi)容涉及到三會制度的完善、獨(dú)立董事制度的建立、對管理層權(quán)力的監(jiān)督與制約、完善公眾股東利益保護(hù)機(jī)制等等。

對普通投資者而言，關(guān)注公司治理主要包括以下內(nèi)容：一是公司董事會和管理層有沒有做出損害股東權(quán)益的決定；二是公司的職能機(jī)構(gòu)是否完善；三是公司信息披露是否及時、準(zhǔn)確。

如何關(guān)注董事會和管理層是否損害到自己的利益

不同類型的上市公司表現(xiàn)有所不同。一種是股權(quán)相對集中的公司,也是我國上市公司中主流的公司。這類公司，作為行使決策和經(jīng)營權(quán)的董事會和管理層實(shí)際上是大股東的代言人，其在決策和經(jīng)營上往往代表了大股東的意志。理論上講，公司股東，不論是大小，其利益應(yīng)該一致，但也有利益不一致乃至發(fā)生沖突的情況。這時候，控股的大股東便往往置中小股東的利益與不顧，做出損害小股東利益的決定。上市公司中還有一類公司是股權(quán)相對分散的公司，這種情況管理層較易形成為公司的實(shí)際控制人，就容易發(fā)生實(shí)際控制人利用手中的權(quán)力中飽私囊、侵害股東利益的情況。

最典型的損害中小股東利益的情形是關(guān)聯(lián)交易。不公平的關(guān)聯(lián)交易往往會對中小股東利益的侵害。為了減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺了一系列的具體措施。首先，在董事會決策層面，賦予了獨(dú)立董事對重大關(guān)聯(lián)交易的事前認(rèn)可權(quán)。這是對不公平的關(guān)聯(lián)交易的第一道防火墻。其次，在股東大會層面，規(guī)定了關(guān)聯(lián)股東回避表決制度，關(guān)聯(lián)股東就無法絕對控制股東大會的表決結(jié)果。所以，投資者一定要重視自己作為股東的權(quán)利，積極參加股東大會進(jìn)行表決，對你認(rèn)為不公平的關(guān)聯(lián)交易乃至其他事項(xiàng)投反對票。

投資者應(yīng)該關(guān)注的另一問題是上市公司的對外擔(dān)保問題。對外擔(dān)保的法律風(fēng)險很大，一旦擔(dān)保不慎，公司會遭受很大的損失。對上市公司而言，要加強(qiáng)對外擔(dān)保的管理，有兩個方面要注意。第一、要限定對外擔(dān)保的規(guī)模和對象。尤其是擔(dān)保的對象不能超出自己的控股子公司和參股公司的范圍，參股公司也要考慮按投資比例進(jìn)行擔(dān)保。第二，要防范自己的分支機(jī)構(gòu)和職能部門對外提供擔(dān)保。根據(jù)我國現(xiàn)有的擔(dān)保法律的規(guī)定，公司的分支機(jī)構(gòu)和職能部門對外提供的擔(dān)保雖然無效，但卻要在一定程度上承擔(dān)過錯賠償責(zé)任。而對投資者而言，筆者認(rèn)為可以從兩個方面關(guān)注：第一，從信息披露分析對外擔(dān)保對公司潛在的法律風(fēng)險的大小。第二，對公司沒有披露或沒有發(fā)現(xiàn)的擔(dān)保，要從公司的經(jīng)營歷史中了解公司對擔(dān)保風(fēng)險管控的情況，以判斷公司決策及管理層的可信任度。

投資者還應(yīng)關(guān)注的是重點(diǎn)是公司分紅。一個長期不給投資者分紅的“吝嗇”公司分其公司治理的水平是不值得信賴的。為敦促上市公司重視對股東的回報(bào)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司的分紅尤其是現(xiàn)金分紅出臺了一系列規(guī)定，甚至已經(jīng)和上市公司的再融資掛起鉤來，但仍然有相當(dāng)?shù)墓颈憩F(xiàn)的不盡如人意。對此，筆者認(rèn)為，對于這種公司，投資者唯一能做的就是擯棄，讓其股票的價格由市場做出正確的判斷。

投資者如何關(guān)注公司有關(guān)職能機(jī)構(gòu)的作用

一個公司的職能機(jī)構(gòu)是否健全并能有效地行使職責(zé)是一個公司治理水平的反映。筆者認(rèn)為，投資者應(yīng)該從兩個方面予以關(guān)注。第一，是董事會下設(shè)的各職能委員會。一個健全的董事會，應(yīng)該下設(shè)有戰(zhàn)略發(fā)展委員會、審計(jì)委員會、薪酬與考核委員會、提名委員會等專門機(jī)構(gòu)，各委員會分別具有具體的職責(zé)和權(quán)限。根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，雖然絕大多數(shù)的上市公司在董事會的建設(shè)上已經(jīng)設(shè)立了上述機(jī)構(gòu)，但是在實(shí)踐中可能還未必真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用。比如，提名委員會是否對管理層的人選起到考察、監(jiān)督的作用；戰(zhàn)略發(fā)展委員會是否成為形同虛設(shè)的擺設(shè)等。 第二、是董事會之外的其他專業(yè)決策智囊機(jī)構(gòu)。比如投資管控委員會、風(fēng)險決策委員會等機(jī)構(gòu)都能為董事會的決策提供專業(yè)的意見，提高董事會決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。投資者可以通過各種方式來了解公司有關(guān)職能機(jī)構(gòu)的作用。比如可以從公司信息披露的內(nèi)容方面了解，或通過參加股東大會的方式直接了解，或通過公司開通的投資者關(guān)系渠道進(jìn)行了解等。

投資者對公司信息披露的關(guān)注

上市公司的最大特點(diǎn)就是公開性，所以上市公司又被稱為公眾公司、透明公司。因?yàn)橹挥泄_，才能做到對所有的投資者最大限度的公平。各國對上市公司信息披露都有嚴(yán)格的規(guī)定和要求，核心就是準(zhǔn)確和及時。有良好公司治理結(jié)構(gòu)的上市公司在信息披露方面一定是對自己要求很高的公司。嚴(yán)格遵守信息披露規(guī)則并及時告訴投資者的上市公司一定是負(fù)責(zé)任的公司，也是值得投資者信賴的公司。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，投資這樣的公司，投資者一定會得到豐厚的回報(bào)。對于信息披露，證監(jiān)會和交易所制定了《上市公司信息披露管理辦法》和信息披露的各種規(guī)則與指引，投資者應(yīng)該了解和學(xué)習(xí)這方面的知識，加強(qiáng)對信息披露的關(guān)注。

總的來說，上市公司治理水平如何，對公司的經(jīng)營和發(fā)展具有非常重要的作用，其在很大程度上可以體現(xiàn)公司的價值，甚至可以直接影響公司股票的估值。所以，投資者應(yīng)該加強(qiáng)學(xué)習(xí)，了解有關(guān)公司治理的知識，提高自己的投資水平。(本文由廣東君言律師事務(wù)所張翼提供)

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