抓大更需扶小 資本市場大有可為

2012年03月15日 01:33
來源：中國證券報

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服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，解決中小微企業(yè)融資難，是兩會熱點(diǎn)話題。中國證券報認(rèn)為，在這方面，資本市場大有可為。當(dāng)前資本市場在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)過程中，在抓“大有的同時，如何扶“小微已成為一個更為迫切的課題。應(yīng)通過完善多層次資本市場體系，搭建中小微企業(yè)融資的“橋梁”，顯著提高直接融資比重，有效解決中小微企業(yè)融資難。

20多年來，我國資本市場從發(fā)展初期的融資窗口，到國有企業(yè)改革的前沿陣地，再到銀行改制上市的規(guī)范平臺，為國民經(jīng)濟(jì)提供了強(qiáng)大的發(fā)展助力。資本市場的發(fā)展，始終立足于滿足實體經(jīng)濟(jì)需要、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

這是因為，資本市場與實體經(jīng)濟(jì)之間存在著緊密的相互依存關(guān)系。實體經(jīng)濟(jì)是基礎(chǔ)、是根本，只有百業(yè)興，才有金融興。

不過，在資本市場20多年的發(fā)展歷程中，偏重于為大型企業(yè)服務(wù)，對中小微企業(yè)支持力度明顯偏弱。截至3月14日，滬深兩市共有2369家上市公司，但以主板公司為主，中小板公司只有658家，創(chuàng)業(yè)板公司僅293家。而且，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司大多是比較成熟的企業(yè)，大量真正初創(chuàng)、新興業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的企業(yè)，沒有得到資本市場的服務(wù)。

此外，目前我國經(jīng)濟(jì)生活中存在比較嚴(yán)重的金融壓抑現(xiàn)象，在比中小企業(yè)融資難”的同時，“民間資金投資難”的問題相當(dāng)突出。資本市場作為優(yōu)化資源配置的重要平臺，對引導(dǎo)社會儲蓄轉(zhuǎn)化為長期投資，可發(fā)揮重要作用，資本市場應(yīng)提供更加豐富的金融產(chǎn)品。

中國證券報認(rèn)為，下一步，站在全球科技創(chuàng)新和加快推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的起跑線上，除繼續(xù)發(fā)揮資源配置、遴選優(yōu)質(zhì)上市公司、助推產(chǎn)業(yè)升級的功能外，資本市場新的歷史使命之一就是要成為中小微、新興、創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的“助推器”。在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)過程中，需要完善多層次資本市場體系，創(chuàng)新融資方式，下大力氣增強(qiáng)我國資本市場的彈性和包容能力，為廣大中小微企業(yè)提供服務(wù)，使不同發(fā)展階段、不同類型、不同特點(diǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到支持。

資本市場服務(wù)中小微企業(yè)，需要認(rèn)真研究中小微企業(yè)特點(diǎn)，分析不同發(fā)展周期的風(fēng)險點(diǎn)，借鑒國際經(jīng)驗，根據(jù)中小微企業(yè)特殊情況，“量體裁衣”，創(chuàng)新融資方式，既滿足中小微企業(yè)融資需求，又控制好風(fēng)險。

一方面，可通過大力發(fā)展中小企業(yè)私募債，為高增長的中小企業(yè)服務(wù)。目前，在中小企業(yè)直接融資渠道中，債券融資是非常薄弱的一環(huán)，引入中小企業(yè)私募債，能為更多尚不具備上市條件的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。高收益對應(yīng)著高風(fēng)險，因此在增信機(jī)制方面，應(yīng)該引入多種增信方式，包括抵押、擔(dān)保、評級和償債基金等。中小企業(yè)對資金的需求是小額、快速，傳統(tǒng)審核體制很難滿足，因此在中小企業(yè)私募債發(fā)行不采取審批制，而是發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資者之間通過契約明確權(quán)利和義務(wù)。

另一方面，要進(jìn)一步拓寬中小企業(yè)股權(quán)融資渠道，繼續(xù)壯大中小企業(yè)板市場，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場。

同時，要加快統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場建設(shè)步伐，為中小微企業(yè)特別是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)。通過場外市場、柜臺交易、私募股權(quán)等市場的架構(gòu)設(shè)計，重點(diǎn)考慮知識和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小型微型企業(yè)特征，作出有針對性的制度安排，切實增強(qiáng)我國資本市場的彈性和包容能力，使不同特點(diǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)都能得到資本市場的支持，以更好地推動科技潛力轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。

此外，在發(fā)行審核改革方面，需要建立與中小微企業(yè)特點(diǎn)相符合的發(fā)審體制。通過IPO和再融資，股權(quán)和債券融資等多角度、多渠道為中小微企業(yè)提供融資服務(wù)，促進(jìn)它們發(fā)展。

在過去的二十年中，由資本市場引領(lǐng)的高科技浪潮，幫助美國向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。強(qiáng)大的資本市場，成為美國最重要的競爭力之一。今天，建設(shè)我國多層次資本市場體系，服務(wù)中小微企業(yè)、“三農(nóng)”和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動；明天，一批我國的微軟、Google和蘋果才會紛紛崛起，為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)力量，為廣大投資者奉獻(xiàn)回報！

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