年報掘金：小盤低估值中或是淘金富礦

2012年03月10日 08:43
來源：新聞晨報

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小盤+低估值，配合時間的魔力，可以產(chǎn)生巨大的超額回報。這是被中外許多學術(shù)研究所證實的一個現(xiàn)象。如果投資者相信2012年A股市場整體表現(xiàn)不俗，那么不妨考慮一下用此策略選股。

小盤低估值股有超額回報

小盤低估值股可產(chǎn)生超額回報，這是中外股市共有的一個現(xiàn)象。賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授杰里米J。西格爾在膾炙人口的《股史風云話投資 (StocksfortheLongRun)》中利用1963年7月到2000年末的美股數(shù)據(jù)，根據(jù)市值從大到小分成五類，此外再根據(jù)市凈率從低到高分成五類，將這兩個五類交叉之后顯示，在市值最小的五分之一股票中再篩選出市凈率最低的五分之一，年回報可高達23.26%。與之相比，市值最大的五分之一股票中再篩選出市凈率最高的五分之一，年回報僅為10.28%。

針對A股，申銀萬國研究的一份研究顯示，同樣存在類似想象。2001年至2012年1月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，小盤低估值股回報驚人，高達212.4%，同期小盤高估值股卻下跌60%；至于大盤股中，大盤低估值股上漲88.2%，而大盤高估值股下跌38%。

地產(chǎn)、化工是主力行業(yè)

既然中外研究均發(fā)現(xiàn)小盤估值股可產(chǎn)生超額回報，那么投資者不妨可以考慮以此策略選股。

以申萬小盤股指數(shù)成分股為選股池，即市值在A股排名601至1401名的股票。為了匹配申萬報告的選股思路，我們只選取其中非限售市值前400名的股票，然后再選出市凈率最低的30%家公司，從而得到120家備選公司。

由于這些個股的市值在整個 A股2343家公司中其實仍是中上水平，所以在選出的120只個股中，滬市依然是主力，共77家，此外深市主板35家，中小板8家，無創(chuàng)業(yè)板個股。對于那些對中小板和創(chuàng)業(yè)板心有余悸的投資者，這樣的組合多少會放心一些。這120只個股平均非限售市值為40.51億元。

從行業(yè)來看，房地產(chǎn)行業(yè)貢獻了24家，占20%；其次是化工行業(yè)貢獻16家，占13.33%；再次是交通運輸貢獻10家，占8.33%；此外，公用事業(yè)和商業(yè)貿(mào)易各貢獻8家。顯然，從行業(yè)分布來看，上述行業(yè)均非市場熱捧的主流行業(yè)，尤其是房地產(chǎn)、化工受制于調(diào)控和高油價，始終不為市場喜好。

盈利潛力來自定價錯誤

由于其使用的是市凈率而非市盈率作為篩選指標，所以其選出的股票并非傳統(tǒng)的績優(yōu)組合。以市盈率來看，這120家公司的平均市盈率為47.55倍，相比代表中小盤股的中證500指數(shù)26.89倍的平均市盈率依然高出不少。從截至去年三季度的凈資產(chǎn)收益率(ROE)這個衡量盈利能力的指標來看，這120家公司平均為5.93%，同樣也低于中證500指數(shù)7.6%的水平。

當然，業(yè)績不佳并不等于沒有好的潛在回報。逆向投資是投資界中重要的一個流派，逆向投資者相信市場估值往往走極端，對熱門股票定價太高，對冷門股票定價太低，所以那些不受市場重視的低估值股往往可以在之后的估值回歸過程中獲得額外收益。這一點在申萬的研究報告中也得到了證實。

個股點評

紅金

●鐵龍物流(600125)

特箱業(yè)務內(nèi)生性成長佳

去年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.1億元，同比增長33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.0億元，同比有溫和增長。而依托于鐵路運輸生產(chǎn)方式變革與鐵路行業(yè)市場化改革，其行業(yè)性成長機會明確。公司的戰(zhàn)略型業(yè)務——鐵路特種集裝箱運輸總體需求旺盛，客戶基礎(chǔ)扎實，產(chǎn)品多樣性強，具有內(nèi)生性持續(xù)成長能力。另外根據(jù)公司2012年的造箱與投放計劃，以及公司近幾年在資金、技術(shù)、管理與客戶多方面的儲備，其良好發(fā)展的鐵路特箱業(yè)務有望成為新的利潤增長點。

在二級市場上，該股股性比較活躍，從長期來看，較低的估值特征以及鐵路特箱業(yè)務的快速發(fā)展，使得該股具備了一定的投資價值。而從短線而言，該股經(jīng)蓄勢整理后，近日在成交量的溫和放大配合下逐步走高，盤口特征顯積極，30日均線對股價形成良好支撐。后市不妨持股待漲。

●四川美豐(000731)

業(yè)績超過市場預期

公司盈利能力強，去年實現(xiàn)凈利潤28413.25萬元，比上年同期上升182.44%，業(yè)績超過市場預期，這主要得益于中石化集團的大力支持，使得公司天然氣供應充足，自產(chǎn)尿素毛利率去年達到31.3%，大幅超過前一年的18.2%。公司還積極布局新疆，同合作方新疆農(nóng)一師合作的新疆美豐項目目前進展順利,一期建設(shè)18萬噸尿素(含多肽尿素)預計今年一季度投產(chǎn)，有望成為今年的利潤增長點。此外，農(nóng)一師依托其在新疆的資源優(yōu)勢，未來有望協(xié)助新疆美豐進一步獲取更多煤炭和天然氣資源，降低其生產(chǎn)成本。

在二級市場上，該股近年以來長期低調(diào)震蕩整理，形成5.50元-8.50元之間的箱體。近日憑借良好年報業(yè)績增長，股價穩(wěn)步向上，現(xiàn)已站穩(wěn)于半年線上方。該股的整體價位不高，容易在后市行情重新回暖之時受青睞，宜分批吸納。

●鄭煤機(601717)

煤炭機械設(shè)備改造需求大

去年實現(xiàn)凈利潤12.13億元，較2010年增長35.89%。公司目前已經(jīng)形成了以液壓支架為主，并涉及刮板運輸機(長壁公司)、掘進機(綜機公司)、皮帶機(淮南舜立和潞新機械)以及其他礦用設(shè)備的多種產(chǎn)品系列，在手訂單飽滿。而今后數(shù)年，我國將繼續(xù)熱推動煤炭行業(yè)的重組整合，建設(shè)和發(fā)展大型煤礦將成為基本方向。由于大型煤礦對于煤炭開采的機械化和自動化水平要求更高，原有傳統(tǒng)煤炭開采方式存在較大的改造和升級需求，這將有力拉動煤炭機械設(shè)備行業(yè)的改造性需求，該公司從中將大為受益。

在二級市場上，該股在經(jīng)過大幅調(diào)整之后，于1月初逐步走上回升行情。而每10股派1.2元轉(zhuǎn)增10股的優(yōu)渥年報分配方案，也使得其上漲有底氣。從技術(shù)面分析，該股的5日、10日、30日均線系統(tǒng)構(gòu)成良好配合，而且近期的成交量一直保持較前期相對放量的格局。建議密切加以關(guān)注。

●南山鋁業(yè)(600219)

產(chǎn)業(yè)鏈造就低成本優(yōu)勢

公司致力于鋁產(chǎn)品深加工一體化，擁有“熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-熱軋-冷軋-箔軋”完整產(chǎn)業(yè)鏈，特別是低成本優(yōu)勢來自于自產(chǎn)氧化鋁和自備電廠，使得其在所處行業(yè)方面能獲得較高的利潤，去年公司實現(xiàn)凈利潤10.2億元，同比增長31%。而另一方面也推動了公司的競爭力，目前是是唯一一家和南車、北車均簽訂單的公司。新建的年產(chǎn)新型合金材料22萬噸項目，綜合能耗為273.49千克標準煤/噸，綜合電耗為625千瓦時/噸，均大幅小于《鋁行業(yè)準入條件》規(guī)定的360千克標準煤/噸和1150千瓦時/噸。

在二級市場上，該股在同板塊中市凈率最低，而其股價經(jīng)過之前的反彈之后，尚未超出其每股凈資產(chǎn)(已達8.01元)。目前技術(shù)走勢扎實，周K線形態(tài)良好，周MACD等指標亦多有配合，2月27日留下的7.54元-7.65元的向上跳空缺口至今未補，后市應可為。

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