IPO改革提案上報(bào)兩會(huì)：能做空限超募罰變臉

2012年03月03日 18:10
來源：四川新聞網(wǎng)-成都商報(bào) 作者：劉明濤

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IPO制度，如何改？這不僅是讓證監(jiān)會(huì)主席頭疼的問題，更是關(guān)系到1.6億A股投資者切身利益的大事。

針對(duì)新股發(fā)行制度暴露的種種弊端，各界對(duì)IPO的“討伐”之聲一浪高過一浪。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》研究院經(jīng)過深入研究，從保護(hù)投資者利益出發(fā)，立足于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，制定出一份《關(guān)于改革新股發(fā)行制度的建議》，此份建議已經(jīng)委托全國(guó)政協(xié)常委、通威集團(tuán)董事局主席劉漢元先生在“兩會(huì)”中提交，截至發(fā)稿，此改革建議已被劉漢元成功提交。在這份建議中，有多項(xiàng)制度創(chuàng)新的設(shè)計(jì)，歸納起來就是9個(gè)字：能做空、限超募、罰變臉。

4年前提案已被采納

委托劉漢元提交新股改革提案已不是第一次，早在2008年，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》研究院就曾設(shè)計(jì)過一份IPO制度改革提案，委托劉漢元在“兩會(huì)”期間提交，2009年恢復(fù)新股發(fā)行時(shí)，主要建議均被監(jiān)管層采納。

如果說前一次提案是針對(duì)申購(gòu)環(huán)節(jié)的小手術(shù)，那么這一次的提案就是整個(gè)IPO制度的“大改革”，包括新股定價(jià)、轉(zhuǎn)融通做空、募集資金定額、限售股解禁、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、PE腐敗等多個(gè)方面。

改革方案再呈“兩會(huì)”

眾所周知，股票發(fā)行處在市場(chǎng)前端環(huán)節(jié)，這一環(huán)節(jié)的不斷完善，對(duì)健全市場(chǎng)機(jī)制意義重大。

IPO重啟3年來，雖然新股申購(gòu)環(huán)節(jié)的問題得到改善，但還暴露出更多的弊端，例如高發(fā)行價(jià)和高超募資金就備受市場(chǎng)抨擊。

2010年，為抑制高價(jià)發(fā)行，監(jiān)管層實(shí)施《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，但是收效甚微，有必要再推改革新股發(fā)行制度，使新股發(fā)行更加合理化。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》研究院院長(zhǎng)李偉告訴成都商報(bào)記者，“今年兩會(huì)上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》研究院已委托劉漢元委員提交了《關(guān)于改革新股發(fā)行制度的建議》，建議增加新股做空機(jī)制、延長(zhǎng)變臉公司限售時(shí)間、限制超募額度、追究中介機(jī)構(gòu)責(zé)任和打擊PE腐敗，目的是讓新股定價(jià)合理化，上市公司質(zhì)量更有保障，增加造假上市和過度包裝的成本。

具體的措施包括6個(gè)方面，其中多項(xiàng)都是制度創(chuàng)新之舉。成都商報(bào)記者 劉明濤

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1.做空新股抑高價(jià)

在上述IPO改革提案中，最大的制度創(chuàng)新就是給新股增加做空機(jī)制———即對(duì)新股提前轉(zhuǎn)融通，具體辦法是，在新股上市時(shí)，原始股東可將所持50%股份提供給證券公司，進(jìn)行融券業(yè)務(wù)，股份所有權(quán)并不改變，但增加了新股的供給量。如此一來，在機(jī)構(gòu)詢價(jià)階段，必須考慮到可能出現(xiàn)的做空力量，上市后籌碼稀缺的情況將有所改善，小盤股定價(jià)奇高的理由不再具備，詢價(jià)將更為理性。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的投機(jī)者乃至網(wǎng)上申購(gòu)者，都不得不考慮這一因素，使得投資更加理性。

該提案對(duì)新股引入做空機(jī)制，可以達(dá)到抑制高價(jià)發(fā)行的作用，而且是以完全市場(chǎng)化的手段，這比存量發(fā)行的方法更好，不會(huì)加重發(fā)行人過度包裝和造假的利益訴求。

同時(shí)，市場(chǎng)熱議的美國(guó)式詢價(jià)也被吸納進(jìn)提案，成為抑制高價(jià)發(fā)行的重要舉措。

2.定額發(fā)行堵超募

對(duì)于大量超募資金使用效率低、資源浪費(fèi)嚴(yán)重問題，提案也給出了解決辦法：可要求新股發(fā)行按需募資，募投項(xiàng)目需要多少資金就募集多少，發(fā)行價(jià)格確定后，即可計(jì)算出股份發(fā)行量。若最終計(jì)算出的發(fā)行量低于規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)，則按照法規(guī)規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)量發(fā)行。

如此一來，可以有效遏制巨額超募現(xiàn)象，優(yōu)化資源配置，使得市場(chǎng)資金使用效率最大化。

當(dāng)前，在新股發(fā)行制度下，發(fā)行上市儼然已成新上市公司的“造富機(jī)器”。數(shù)據(jù)顯示，新股發(fā)行重啟兩年多來，A股累計(jì)募集資金已經(jīng)超過了9300億元。這比同期美國(guó)市場(chǎng)IPO募資總額高出56%，比西歐所有IPO募資總額高出115%。而更夸張的是，2011年一共上市260家公司，募集資金2720億元，成為全球之首，其中超募資金就達(dá)到1278億元，最終導(dǎo)致大量的募集資金閑置浪費(fèi)。

3.業(yè)績(jī)變臉限售股停止解禁

上市公司是資本市場(chǎng)的基石，上市公司質(zhì)量的好壞是至關(guān)重要的問題，對(duì)于大量新股上市后業(yè)績(jī)變臉問題，新提案也給出了解決辦法，那就是限售股的解禁條件應(yīng)與業(yè)績(jī)掛鉤。

具體看，新股上市的首個(gè)會(huì)計(jì)年度，若業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)，那么原始股東所持限售股全部延期1年解禁。如果下滑幅度超過30%，那么限售股立即停止解禁，等待經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況恢復(fù)。該制度將原始股東解禁套現(xiàn)與上市公司業(yè)績(jī)綁定，增加新股造假上市和過度包裝的成本。

成都商報(bào)記者通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，已有273只個(gè)股出現(xiàn)業(yè)績(jī)同比下滑，其中，上市首年業(yè)績(jī)“變臉”的就達(dá)到了65只。

因此，這些新股發(fā)行上市前后，業(yè)績(jī)變化大，并由此帶來的股價(jià)下滑，會(huì)直接影響投資者信心并讓中小股東蒙受損失。所以，制定相關(guān)的制度進(jìn)行約束，同樣很有必要。

此外，提案還建議監(jiān)管層加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)的懲罰力度，若所服務(wù)擬上市公司出現(xiàn)問題，相對(duì)應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)在2年內(nèi)不得從事IPO中介業(yè)務(wù)。

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