天下沒有免費午餐：高送轉(zhuǎn)背后陰謀陽謀

2012年02月19日 10:36
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊》記者 劉增祿

隨著2011年年報的陸續(xù)披露，多家上市公司的年度分紅預(yù)案也逐步出臺，其中不乏“高送轉(zhuǎn)”的身影,但天下沒有免費的午餐,紅包之后卻似乎隱藏著些什么。

瘦死的駱駝仍比馬大

近幾年，年報期間最紅的“角兒”莫屬“高送轉(zhuǎn)”，上市公司在高送轉(zhuǎn)預(yù)案出臺前后，漲幅少則50%，多則翻番。如2008年的中兵光電從啟動上漲開始到分配預(yù)案正式出臺前的52個交易日中，股價漲幅高達(dá)94.67%，而至2009年2月23日正式實施分配方案時，期間股價又再度上漲65.23%；國電南瑞在2009年曾推出10送10派1.5的分紅方案，股價在預(yù)案出臺前曾大幅上漲64.81%，而在正式實施時又繼續(xù)上漲了29.9%。當(dāng)然，再好的“戲”年年上演，觀眾也有審美疲勞時，就像看了多年趙本山的春晚小品，感覺本山已老，新意不多。而至高送轉(zhuǎn)”也是如此，多年熱捧后發(fā)現(xiàn)好公司太少了，多為充數(shù)。自2010年以來，“高送轉(zhuǎn)”股見光死現(xiàn)象如雨后春筍不時顯露，一不小心就踩雷。

不過，俗話說“瘦死的駱駝比馬大”。1月20日，停牌期間的紫光華宇公告稱擬年度推出10轉(zhuǎn)10派15的分紅方案，1月30日公司復(fù)牌后連續(xù)兩天一字漲停，其后更是一路攀升，至2月16日累計漲幅39.08%。榮之聯(lián)2月10日公布10轉(zhuǎn)10派3的擬分紅方案后，股價同樣連續(xù)兩天強勢漲停，截至2月16日5個交易日累計漲幅34.89%。但從最新統(tǒng)計來看，目前已實施分紅的興民鋼圈和54家在年報或快報中公布分紅預(yù)案的公司中，就有17家公司跑輸大盤，占比達(dá)30%。

為限售股套現(xiàn)開路

繼去年11月初出臺分紅新舉措后，證監(jiān)會又細(xì)化了分紅細(xì)則。由于證監(jiān)會推動上市公司分紅的政策力度加大，預(yù)計今年“鐵公雞”類的上市公司將較往年有所下降。作為A股市場年報期間必炒的題材，高送轉(zhuǎn)的上市公司一般具有較高的資本公積金和未分配利潤，且業(yè)績增速較快。此外，推出高送轉(zhuǎn)方案也往往反映了管理層對公司持續(xù)高成長的信心，并希望通過股本擴張加速市值擴張的步伐。這些因素賦予了高送轉(zhuǎn)個股在除權(quán)后獲得繼續(xù)上漲動能的可能，但一些企業(yè)分紅動機卻不夠純良。

2月1日，司爾特公告，鑒于公司目前總股本規(guī)模較小，且公司經(jīng)營及盈利狀況良好，為回報股東，2011年年度利潤分配預(yù)案擬10轉(zhuǎn)10派2元，方案雖好，但卻值得推敲。1月18日，該公司3201萬股原始股解禁，解禁股東為創(chuàng)投等機構(gòu)投資者，公司在年報甚至快報前急著公布高送轉(zhuǎn)計劃，不免讓人懷疑其是為了套現(xiàn)而準(zhǔn)備的，借利好拉高出貨。湯臣倍健也是在去年12月曾有980萬股限售股上市流通，從解禁股東看，絕大數(shù)是公司高管，該股自去年12月以來一直表現(xiàn)不佳，本次推出10轉(zhuǎn)10派10元的高分紅預(yù)案，明顯有為高管套現(xiàn)鋪墊之嫌。類似的還有杰瑞股份和和順電氣，他們均在限售股解禁前后推出10轉(zhuǎn)10派3元或10轉(zhuǎn)10派2元的高分紅方案。

為再融資順利通過鋪墊

隨著實體經(jīng)濟增速放緩，上市公司融資需求越發(fā)迫切，截至2月16日，今年以來已有54家A股公司推出增發(fā)預(yù)案，而去年同期只有13家。統(tǒng)計顯示，目前有6家擬實施高送轉(zhuǎn)的公司有增發(fā)的計劃。

七星電子為順利實施增發(fā)，本次公布了10轉(zhuǎn)8派1元的分紅方案，同時，公司董事會也根據(jù)實際情況向下調(diào)整了非公開發(fā)行底價至46.52元，希望通過高送轉(zhuǎn)來拉抬二級市場股價達(dá)到順利通過增發(fā)方案之目的。而康得新也同樣采取類似手法，公司在2011年9月為投入光學(xué)薄膜而提出增發(fā)預(yù)案后，于今年推出了10轉(zhuǎn)6派0.4元的分紅預(yù)案，同時，預(yù)案中還對未來每年的利潤分配做出承諾，在資金充裕、無重大技改投入或其他投資計劃等情況下，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的百分之十。對于上述公司高調(diào)行為，如不出意外，增發(fā)方案肯定順利獲批。

為大股東派現(xiàn)

通常上市公司選擇送轉(zhuǎn)股份，往往表明其對業(yè)績的持續(xù)增長充滿信心，公司正處于快速成長期，有助于保持良好的市場形象，但送轉(zhuǎn)后，股本的擴大反攤薄了每股收益，而股東們權(quán)益卻未能得到相應(yīng)增長。對于企業(yè)派發(fā)現(xiàn)金股利，股東得到相應(yīng)投資回報本是天經(jīng)地義的事，理論上，成長性好的公司一般是送股很少分紅，因為上市融資本身就是缺錢，誰也不舍得從口袋中拿出，此外，分紅后還得繳稅。除非，分紅的錢能大部分進(jìn)入大股東口袋就另說了。

從今年推出高送轉(zhuǎn)或派現(xiàn)的公司來看，多數(shù)集中在創(chuàng)業(yè)板、中小板，其中更以新股為主。由于這些公司控股股東持股較多，因相應(yīng)規(guī)定，套現(xiàn)能力較弱，對于這些好不容易從媳婦熬成了婆的持股人來說，不能套現(xiàn)只是賬面浮盈，實施高分紅實現(xiàn)變相套現(xiàn)。以湯臣倍健為例，公司在今年凈利潤僅18643.51萬元的情況下，依然發(fā)布了擬每10股轉(zhuǎn)增10股派10元現(xiàn)金的高分紅方案，如以10936萬股的基準(zhǔn)股本統(tǒng)計，今年的分紅金額將達(dá)10936萬元，而持公司股份6287.58萬股的董事長梁允超因此將獲得6287.58萬元紅利，占分紅金額的57.49%。而在2010年度，公司實施的10轉(zhuǎn)10派10的高比例分紅就已讓第一大股東梁允超分得了3143.79萬元紅利，連續(xù)兩年分紅已讓其收取現(xiàn)金近億元，同時，持股股本因送轉(zhuǎn)翻了數(shù)倍，在股價完成填權(quán)的同時，持股總市值出現(xiàn)了幾何式增長。

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