重啤事件重創(chuàng)基金投資模式四大變化浮出水面

2012年02月13日 04:00
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：朱景鋒

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沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“重啤事件”以重倉(cāng)基金大規(guī)模減持而告一段落。大規(guī)模集中交叉持股、押寶式投資、對(duì)題材股和概念股的追逐，以及對(duì)持有股票盲目樂(lè)觀和設(shè)定目標(biāo)價(jià)等，這些曾經(jīng)在基金公司中非常普遍的投資模式，在基重啤事件”后悄然改變。

基金公司交叉持股熱降溫

案例：嘉實(shí)基金重倉(cāng)五糧液的基金由10只減少到5只；南方基金重倉(cāng)中國(guó)神華的基金從10只減少到6只；諾安基金重倉(cāng)招商銀行的基金從6只減少到2只；信誠(chéng)基金旗下重倉(cāng)中國(guó)化學(xué)的基金由5只減少到1只。

一直以來(lái)，基金公司對(duì)于看好的核心池股票，往往采取旗下基金集體重倉(cāng)策略，但這種集體重倉(cāng)持股投資模式的風(fēng)險(xiǎn)在重慶啤酒事件身上充分暴露。

去年三季末大成旗下9只基金同時(shí)高比例重倉(cāng)重慶啤酒，在重慶啤酒大幅上漲過(guò)程中確實(shí)一度受益，但伴隨重慶啤酒復(fù)牌后的連續(xù)跌停，重倉(cāng)基金凈值遭受打擊，投資上造成了極大被動(dòng)，相關(guān)基金也遭遇了不同程度的凈贖回。

交叉持股從來(lái)都是雙刃劍，從來(lái)重啤事件”來(lái)看，其殺傷力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)可能帶來(lái)的好處。去年四季度，不少基金公司已經(jīng)開(kāi)始減少交叉持股。如嘉實(shí)基金在去年三季末有13只主動(dòng)基金同時(shí)重倉(cāng)格力電器，但到了去年底則減少到9只，重倉(cāng)五糧液的基金由10只減少到5只；南方基金去年三季末有10只基金重倉(cāng)中國(guó)神華，但到了去年底減少到6只；諾安基金重倉(cāng)招商銀行的基金數(shù)量從6只減少到2只；上投摩根重倉(cāng)康美藥業(yè)的基金數(shù)從9只下降到5只，興業(yè)全球基金旗下重倉(cāng)雙匯發(fā)展的基金數(shù)從8只下降到6只。

景順長(zhǎng)城、信誠(chéng)、泰達(dá)宏利等公司改變動(dòng)作也很明顯。景順長(zhǎng)城旗下同時(shí)重倉(cāng)興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行和五糧液的基金數(shù)量分別從去年三季末的9只、8只和7只減少到去年底的6只、6只和4只；泰達(dá)宏利旗下重倉(cāng)萊寶高科和五糧液的基金數(shù)分別從9只和8只下降到6只和4只；信誠(chéng)旗下重倉(cāng)恒瑞醫(yī)藥、康美藥業(yè)、五糧液和中國(guó)化學(xué)的基金數(shù)分別從9只、7只減6只和5只減少到7只、4只；3只和1只，交叉持股大幅下降。

部分基金持股集中度下降

案例：去年四季度共有34只基金持股集中度下降10個(gè)百分點(diǎn)以上，其中博時(shí)平衡和招商股票的持股集中度分別下降34.84個(gè)和34.4個(gè)百分點(diǎn)。招商股票基金去年四季末頭號(hào)重倉(cāng)股只占凈值的3.03%，前十大重倉(cāng)股中有8只市值占比不足2%。

押寶式投資曾經(jīng)在牛市中令一些基金獲取了不菲的超額收益，然而，個(gè)股投資集中度過(guò)高正是基金在此次重啤事件中遭受重創(chuàng)的重要原因。降低持股集中度，減少單只個(gè)股對(duì)組合的影響，是基重啤事件中發(fā)生后帶給基金經(jīng)理的重要改變。

基金前十大重倉(cāng)股市值占該基金總股票市值的比例為持股集中度，該比例越高，基金持股越集中，基金業(yè)績(jī)受前十大重倉(cāng)股的影響也越大。據(jù)天相投顧對(duì)基金去年四季報(bào)的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年四季度共有34只基金持股集中度下降10個(gè)百分點(diǎn)以上，其中博時(shí)平衡和招商股票的持股集中度分別下降34.84個(gè)和34.4個(gè)百分點(diǎn)，下降最為劇烈。博時(shí)平衡在去年三季末的持股集中度高達(dá)91.93%，其中前四大重倉(cāng)股持股市值占凈值的比例分別達(dá)到9.47%、9122%、8417%和7.6%，去年四季度該基金大幅降低重倉(cāng)股市值比例，到去年底，頭號(hào)重倉(cāng)股市值只占凈值的4.63%，持股大為分散。

招商股票基金則是持股從集中到分散的另一典型，去年三季末該基金前三大重倉(cāng)股占凈值比例分別達(dá)9.23%、6.48%和5.7%，大幅減持之后，去年四季末該基金頭號(hào)重倉(cāng)股只占凈值的3.03%，前十大重倉(cāng)股中有8只市值占比不足2%。

同樣由于對(duì)前幾大重倉(cāng)股的大幅減持，招商行業(yè)領(lǐng)先、基金普惠、華寶動(dòng)力等基金持股也開(kāi)始顯著分散，持股集中度明顯下降。

此外，一些基金長(zhǎng)期堅(jiān)持分散投資原則，持股集中度始終處于低位，即使是相對(duì)看好的前十大重倉(cāng)股，單只個(gè)股持股比例也都很低，包括華夏紅利、南方策略、寶康配置、富國(guó)天成等績(jī)優(yōu)基金。華夏紅利第一大重倉(cāng)股天地科技市值僅占凈值的2.02%，持股集中度僅為19.01%；南方策略頭號(hào)重倉(cāng)股瀘州老窖僅占凈值的2.88%，寶康配置和富國(guó)天秤頭號(hào)重倉(cāng)股市值分別只占凈值的3.44%和2.7%，可見(jiàn)，即使對(duì)最看好的重倉(cāng)股，這些基金都沒(méi)有下重手押注。

“重啤事件”給相關(guān)基金造成了較大負(fù)面影響，基金經(jīng)理也進(jìn)行了深刻反思。如大成景陽(yáng)基金經(jīng)理表示，將在今后的組合管理中適度降低個(gè)股的投資集中度，加強(qiáng)組合風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)一步優(yōu)化投資組合。大成精選基金經(jīng)理也表示，在以后的操作中，應(yīng)該更加尊重組合投資的特點(diǎn)，減少組合的波動(dòng)性。

冷門(mén)股問(wèn)題股題材股遭減持

案例：華商基金和廣發(fā)基金減持中恒集團(tuán)；富國(guó)基金重倉(cāng)航天信息基金從8只減為4只；重倉(cāng)南玻A基金全部撤退。

實(shí)際上，“重啤事件”本身很重要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，重慶啤酒是由于疫苗成功預(yù)期而出現(xiàn)大幅上漲的，這也是眾多基金和研究機(jī)構(gòu)看好該股的重要原因，這種并沒(méi)有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐的題材股或概念股一旦出現(xiàn)預(yù)期破滅，估值的回歸是大概率事件。于是，重倉(cāng)股的質(zhì)地篩選成為基金投資風(fēng)控的重要一環(huán)，去年四季度，不少基金公司對(duì)曾經(jīng)重倉(cāng)的冷門(mén)股、問(wèn)題股和題材股進(jìn)行了減持。

中恒集團(tuán)是曾經(jīng)的大牛股之一，但在去年和山東步長(zhǎng)醫(yī)藥公司解除產(chǎn)品總經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議書(shū)之后，股價(jià)開(kāi)始大幅度下跌，成長(zhǎng)性開(kāi)始遭到市場(chǎng)質(zhì)疑，去年四季度，曾經(jīng)重倉(cāng)該股的基金開(kāi)始大幅減持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在去年三季末時(shí)，華商基金和廣發(fā)基金旗下分別有2只和3只基金重倉(cāng)中恒集團(tuán)，合計(jì)分別持有5941萬(wàn)股和839萬(wàn)股，到去年底持股分別減少2133萬(wàn)股和114萬(wàn)股。

航天信息作為冷門(mén)股，曾經(jīng)被富國(guó)基金大幅重倉(cāng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年三季末富國(guó)基金旗下有8只基金同時(shí)重倉(cāng)該股，但到了去年底，富國(guó)旗下重倉(cāng)該股的基金減少到4只，減持明顯。

南玻A去年三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，重倉(cāng)該股的基金則全部撤退。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年三季末共有基金同益、華安創(chuàng)新、泰信策略、銀華優(yōu)選、泰信優(yōu)質(zhì)、博時(shí)新興、國(guó)富成長(zhǎng)、中郵中小盤(pán)等8只基金重倉(cāng)南玻A，合計(jì)持有1.36億股，其中博時(shí)新興第一大重倉(cāng)股便是南玻A，四季度上述基金全部選擇減持，南玻A也退出基金重倉(cāng)股之列。

此外，萬(wàn)邦達(dá)、南都電源等業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄蛴陆祫?chuàng)業(yè)板股也被基金剔除出重倉(cāng)股。

及時(shí)止盈基金經(jīng)理見(jiàn)好就收

案例：中文傳媒大漲，招商平衡、招商股票、招商大盤(pán)、招商行業(yè)領(lǐng)先和諾安中小盤(pán)5只基金大幅減持；部分基金加大兌現(xiàn)大牛股東阿阿膠收益力度，高位減持。

自2009年一季度以不足20元的成本價(jià)大規(guī)模介入重慶啤酒到去年最高上漲到80多元，相關(guān)基金曾經(jīng)在投資重慶啤酒上的賬面盈利超過(guò)3倍，但由于看好疫苗前景，這些基金對(duì)重啤的目標(biāo)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了當(dāng)時(shí)的價(jià)格。不達(dá)目標(biāo)價(jià)絕不減持，這是基金在重啤投資上遭受挫敗的重要原因之一。

沒(méi)有及時(shí)止盈，這成為基金經(jīng)理在重啤事件后反思和檢討的重要方面。曾經(jīng)持有重慶啤酒最多的大成創(chuàng)新成長(zhǎng)基金經(jīng)理表示，“本基金在重慶啤酒的投資上曾經(jīng)獲得很高的收益，但沒(méi)有及時(shí)適當(dāng)減持，在后來(lái)的下跌過(guò)程中對(duì)基金凈值產(chǎn)生較大沖擊?！被鹁昂昊鸾?jīng)理也表示，“我們?cè)谥貞c啤酒的投資上沒(méi)有及時(shí)止盈，這值得我們事后進(jìn)行深刻總結(jié)與反思。

去年四季度，基金對(duì)短期或長(zhǎng)期盈利的重倉(cāng)股進(jìn)行了減持，見(jiàn)好就收及時(shí)止盈。

中文傳媒借助國(guó)家推動(dòng)文化大發(fā)展繁榮政策的出臺(tái)在去年10月份到11月中旬大幅上漲，一個(gè)多月最高漲幅達(dá)到1倍，超額收益明顯，這引來(lái)眾多基金減持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年三季末共有招商平衡、招商股票、招商大盤(pán)和招商行業(yè)領(lǐng)先和諾安中小盤(pán)等5只基金重倉(cāng)中文傳媒，借助大漲，這5只基金全部選擇減持，中文傳媒也從上述5只基金前十大重倉(cāng)股中消失。

東阿阿膠是過(guò)去幾年涌現(xiàn)出來(lái)的大牛股之一，各類(lèi)投資者在該股身上都賺取了豐厚的回報(bào)，去年四季度，部分基金加大兌現(xiàn)收益力度，選擇高位減持，如東吳基金和泰達(dá)宏利基金去年三季末分別有3只和2只基金重倉(cāng)東阿阿膠，但去年四季末大幅減持，不再重倉(cāng)該股。