年報“炸彈”背后或藏金蛋（附股）

2012年02月06日 06:39
來源：新快報

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龍年第一個交易周，也是上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告及業(yè)績預(yù)告修正公告的最后大限。根據(jù)交易所的相關(guān)規(guī)定，上市公司年度業(yè)績預(yù)告、快報及修正公告的披露時間，不能晚于1月31日。春節(jié)長假以后，留給上市公司的時間只有短短兩天。但就在這兩天，出乎所有投資者意料，出現(xiàn)了一波上市公司業(yè)績集體變臉潮——統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在已發(fā)布的1527份業(yè)績預(yù)告中，共有234份為二次業(yè)績預(yù)告。而在這234份二次業(yè)績預(yù)告中，又有99份的業(yè)績出現(xiàn)變臉。

這一切令人不由得回想起2008年席卷全球的經(jīng)濟危機，當時A股市場許多上市公司、特別是與大宗商品密切關(guān)聯(lián)的公司都向下修正業(yè)績預(yù)測。不過，有時候危機往往孕育著轉(zhuǎn)機。從2008年10月28日見底1664點開始，上證指數(shù)走出了長達大半年的小牛市，漲幅超過100%。

而3年后，當A股再次跌破10年前的2245點時，上市公司又集體拉響了“年報炸彈”。這一次的炸彈，是否再次暗示著A股黑夜將近，曙光即將到來？讓我們來看看每一個業(yè)績炸彈背后隱藏著怎樣的故事，其中是否有撿獲“金蛋”的可能。

故事1

行業(yè)進入寒冬上市公司遭遇“冰封”

1月31日，東北制藥(000597)發(fā)布業(yè)績修正公告稱，預(yù)計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損3.4億~4.4億元，折合基本每股虧損1~1.3元。修改業(yè)績的主要原因是四季度維生素C銷售價格較2011年上半年相比有較大幅度下降。另一家維生素C生產(chǎn)企業(yè)華北制藥(600812)業(yè)績也大幅下滑。

日子同樣難過的還有鋼鐵。1月31日，鞍鋼股份(000898)公告稱，預(yù)計公司2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損約21.51億元，基本每股收益虧損約0.297元。資料顯示，2010年，鞍鋼股份實現(xiàn)的凈利潤為17.04億元。

就在同一天，馬鋼股份(600808)、新鋼股份(600782)和南鋼股份(600282)三家鋼企均表示，根據(jù)公司財務(wù)部門初步測算，預(yù)計2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降50%以上。韶鋼松山(000717)則預(yù)計公司2011年將虧損11.7億元。

上述鋼企業(yè)績報憂的原因基本是一致的，主要是鋼材價格大幅下降，且主要原燃料價格依然在高位運行。

值得一提的是，雖然東北制藥、鞍鋼股份等業(yè)績　“看上去很丑”，但是其公司股價卻并沒有受到太大影響。在發(fā)布業(yè)績公告的當天，東北制藥和鞍鋼股份分別下跌2.16%和4.38%，隨后就跟隨大盤企穩(wěn)反彈，并且也未觸及前期調(diào)整低點。

一券商策略分析師表示，像維生素C和有色金屬等都屬于周期性行業(yè)，它的特點是景氣度高點時行業(yè)賺取的是“魔鬼的利潤”。然而一旦景氣度下行，相關(guān)公司就會被打入地獄。“股市的反應(yīng)永遠快于財務(wù)報表；周期性公司市盈率最高點、甚至沒有市盈率時，往往股價也到了歷史底部，是最佳的介入時機；而盈利最好、也就是說市盈率最低時，往往股價恰恰在高位，這時就要落袋為安了。而在熊市末期，周期股往往也會先于股市見底，成為反彈初期的急先鋒。

2008年年底開始的小牛市，也恰恰是以當時業(yè)績慘不忍睹、甚至巨虧的有色股做的領(lǐng)頭羊。2008年年底開始的小云南銅業(yè)(000878)巨虧28億元，但其股價早在年報公布前數(shù)月就已經(jīng)見底。2008年11月~2009年6月，云銅股價從6元漲到40元——而從2007年9月~2008年11月，其股價則是從98元一路下跌至6元。

故事2

資產(chǎn)減值上市公司業(yè)績下滑超預(yù)期

2008年年底，大宗商品市場一蹶不振；相關(guān)上市公司因此大規(guī)模對存貨計提減值準備。2009年，隨著大宗商品市場回暖，這些公司又將減值準備轉(zhuǎn)回，造成業(yè)績環(huán)比大幅上升。

而在本次上市公司業(yè)績變臉潮中，資產(chǎn)減值準備也成了一個重要原因。

例如漢王科技(002362)，原預(yù)虧3.5億~3.6億元，1月30日修正后增虧至4.25億~4.35億元，公司稱主要是“對相關(guān)原材料、半成品的處置方式進行調(diào)整，并對相關(guān)存貨補充計提跌價準備，計提壞賬準備較預(yù)計增加”

從事泛酸鈣VB5生產(chǎn)的鑫富藥業(yè)(002019)原本預(yù)虧9100萬~9600萬元，1月30日同樣向下修正了業(yè)績。修正后改為預(yù)虧2.15億~2.2億元，原因之一是“2011年底公司對相關(guān)資產(chǎn)進行了減值測試，預(yù)計計提減值準備共計1.53億元”

一券商行業(yè)分析師告訴記者，對于一些出現(xiàn)暫時經(jīng)營困境的公司來說，有時候往往有這樣的心理：既然注定今年虧損，那么也不在乎虧多虧少?！敖?jīng)營最困難的時候往往是清理資產(chǎn)的最佳時節(jié)，這時候把該甩的包袱甩掉，以后就可以輕裝上陣了。像韶鋼，遞延所得稅資產(chǎn)可以在2011年年報中轉(zhuǎn)回，留到2012年中報再轉(zhuǎn)回也未嘗不可。而如果以后公司經(jīng)營發(fā)生好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)減值準備以后又轉(zhuǎn)回，為以后利潤暴增騰挪出空間。因此這些被資產(chǎn)減值拖累業(yè)績的公司反而值得關(guān)注。

仍以云銅為例。2008年，云銅稅前虧損高達30.76億元，其中資產(chǎn)減值損失高達17.83億元(主要為存貨跌價損失)。2009年，云銅實現(xiàn)稅前盈利4.69億元，當年公司資產(chǎn)減值損失僅有4999.6萬元(主要為壞賬計提)。

故事3

偶然事件公司業(yè)績大起大落

天有不測風云。有時候上市公司業(yè)績忽然由喜轉(zhuǎn)憂與行業(yè)無關(guān)，卻與一些突發(fā)事件有關(guān)。

1月30日，海源機械(002529)對原來的業(yè)績預(yù)告進行修正：公司原預(yù)計凈利潤同比增長20%至40%；本次修訂為“預(yù)計2011年度凈利潤約為4400萬元至4900萬元，同比下降20%至30%”

海源機械指出，公司業(yè)績由增轉(zhuǎn)降，主要原因是受洛陽龍羽格銳建材有限公司與公司合同糾紛案判決結(jié)果影響。雖然公司已經(jīng)提出了上訴，但是仍然按照謹慎性原則，全額計提預(yù)計負債2007.39萬元。另外部分2011年第四季度提貨的客戶將推遲到2012年才能提貨，致使相關(guān)銷售收入確認也將推遲到2012年，導(dǎo)致2011年度經(jīng)營業(yè)績低于同期預(yù)計水平。

天虹商場　(002419)1月30日也發(fā)布了業(yè)績修正預(yù)告，預(yù)計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利5.58億~6.06億元，同比增長15%~25%。在去年10月27日的三季報中，天虹商場原本預(yù)計公司全年凈利潤將同比增長25%~50%。其業(yè)績向下修正的主要原因是“溧陽天虹經(jīng)營場地的出租方溧陽豐聯(lián)置業(yè)發(fā)展有限公司不能全面適當?shù)芈男泻贤x務(wù)，對溧陽天虹經(jīng)營造成重大影響及損失。為避免損失進一步擴大，公司自2011年11月2日起停止溧陽天虹的營業(yè)。員工賠償、供應(yīng)商賠償和未攤銷完的裝修費約3500萬元計入當年損益，導(dǎo)致歸屬上市公司股東的凈利潤增幅較原預(yù)計下降。

不過，盡管上述事件的發(fā)生均為偶然，海源機械與天虹商場的二級市場表現(xiàn)卻各不相同。海源機械在修正業(yè)績當天還收出一根陽線，隨后每日小陰小陽，目前股價已經(jīng)有所企穩(wěn)；而天虹商場卻在業(yè)績修正當天暴跌6.72%，其后還一度創(chuàng)下調(diào)整新低。

北京一位資管人士指出，從去年年底以來，A股市場已經(jīng)經(jīng)歷了一輪較大程度的調(diào)整?！霸谠S多公司、特別是中小板、創(chuàng)業(yè)板公司股價已經(jīng)創(chuàng)出歷史新低時，市場對這些利空因素的敏感性已經(jīng)降低。另外，長期來看，這些偶發(fā)性因素也不會影響上市公司的投資價值。而如同訴訟預(yù)提負債之類的事件，與資產(chǎn)減值準備有些相似，以后也有可能轉(zhuǎn)回，因此這類公司反而有可能在利空釋放后迎來較好的投資機會。

重點公司

實體經(jīng)濟最寒冷的時候，往往是資本市場春風解凍之時。和2008年年底相似，春節(jié)后，多數(shù)拋出“業(yè)績炸彈”的公司并未加速下跌，股價反而止跌回穩(wěn)。

★韶鋼松山

巨虧非經(jīng)營原因緣于會計處理

公司是廣東省最大的鋼鐵企業(yè)。受行業(yè)不景氣影響，韶鋼預(yù)計2011年公司全年將出現(xiàn)11.7億元虧損。

但公司去年四季度的巨虧并非經(jīng)營原因，而是與公司會計處理有關(guān)：一是公司決定本年度予以轉(zhuǎn)回遞延所得稅資產(chǎn)而大幅增加虧損，截至去年9月30日，公司遞延所得稅資產(chǎn)金額為3.56億元；二是計提存貨減值準備；三是淘汰落后產(chǎn)能而拆除部分設(shè)備，發(fā)生了資產(chǎn)減值及報廢損失。

盡管公司爆出巨虧，但其股價近日并未有太大波動，其中一個重要原因是公司股價已經(jīng)大大低于每股凈資產(chǎn)。即使去年每股巨虧0.70元后，凈資產(chǎn)仍有2.80元，與現(xiàn)在股價持平。而韶鋼松山之所以選擇這時大規(guī)模“清理資產(chǎn)”，或許與寶鋼集團重組韶鋼集團進程有關(guān)。去年12月30日，公司發(fā)布公告稱，國務(wù)院國資委出具文件，同意寶鋼集團有限公司無償接收廣東省國資委持有的韶鋼集團51%的國有股權(quán)。目前寶鋼集團正在等待證監(jiān)會相關(guān)審批。一旦股權(quán)劃轉(zhuǎn)完成，寶鋼集團將成為公司的實際控制人。

興業(yè)證券指出，韶鋼納入寶鋼旗下，其正面作用在于韶鋼作為寶鋼集團在南方市場的重要布點之一，公司在原燃料和銷售渠道兩方面都有望納入寶鋼系統(tǒng)。長遠看，由于寶鋼集團旗下?lián)碛?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sh600019/" target="_blank" title="寶鋼股份 600019">寶鋼股份(600019)、八一鋼鐵(600581)等多家上市鋼企，不排除集團在未來對旗下上市鋼企進行整合。

★華北制藥

維C價格或迎拐點

華北制藥為老牌原料藥企業(yè)。公司因2011年主要產(chǎn)品維生素C和國家基本藥物價格大幅下降等導(dǎo)致四季度經(jīng)營虧損，但2011年土地收儲收益約4.9億元將增厚利潤。2011年公司累計凈利潤與上年相比下滑將不超過50%。

德邦證券在去年年底對公司進行調(diào)研后指出，公司經(jīng)營狀況已經(jīng)到達冰點。主要原因之一在于整個維生素C的格局目前來看仍處于供大于求的局面——全球維生素C年需求量為12萬噸；而我國維生素C五大家族的總產(chǎn)能就有13萬噸左右，這也造成維生素C價格直線下滑。

但是德邦證券指出，從歷史周期、庫存周期等諸多因素綜合考慮，2012年下半年維生素C價格有望迎來拐點，當前的價格已經(jīng)是一個低點。

另外，公司還在去年10月底提出了向冀中能源集團增發(fā)3.5億股定向增發(fā)的方案，增發(fā)價為8.53元/股。經(jīng)過了四季度大幅下跌，公司股價已經(jīng)較這一價格折價約23%，具有較大的安全邊際。

★西部材料

受政策扶持下游需求旺盛

1月20日，西部材料向下修正業(yè)績：預(yù)計虧損1900萬~2400萬元。在去年三季報中，公司預(yù)計業(yè)績同比下降60%~90%。

公司業(yè)績低于預(yù)期的原因較多：一是科研項目撥款600萬~900萬元未按時到位；二是市場低迷，2000萬元的合同未能執(zhí)行完畢；三是預(yù)計能產(chǎn)生約700萬元收益的房產(chǎn)處置因故未能實現(xiàn)；四是白銀價格下跌，計提跌價準備250萬元；五是IPO項目“稀有難熔金屬板帶材生產(chǎn)線”投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，折舊增加但產(chǎn)能釋放有限導(dǎo)致業(yè)績虧損。

但是西部材料近期走勢強勁，業(yè)績預(yù)虧前甚至拉出漲停。作為有色金屬類公司，西部材料的走勢體現(xiàn)了周期股典型的“業(yè)績低點反而是反彈起點”的特點。

浙商證券指出，下游電力、化工、石油、軍工等行業(yè)的旺盛需求將是扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績的關(guān)鍵。預(yù)計2012年公司可實現(xiàn)扭虧為盈，每股收益達到0.05元。

(《每日經(jīng)濟新聞》)