審批卡殼陳發(fā)樹若訴紅塔“勝算不大”

2011年12月20日 02:30
來源：上海證券報作者：夏子航

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“陳發(fā)樹要起訴的話，也是意料之中的?！痹颇霞t塔集團有限公司(以下簡稱“云南紅塔集)一負責人在接受《上海證券報》記者采訪時如此表述。

云南紅塔是紅塔煙草(集團)有限責任公司(以下簡稱“紅塔集團”)下轄核心投資平臺。云南紅塔持有云南白藥約8555.8萬股股權，占比12.32%。以2011年12月19日收盤價56.7元計，該部分股權市值約48.5億元。

12月的云南省玉溪市，陰霾間隙陽光照耀。紅塔集團面朝公園一紅塔雕像，坐落在玉溪市東南端、紅塔大道118號，身后山坡的草坪與樹林修剪得整整齊齊，空氣中漂浮著近旁玉溪卷煙廠的煙草味。

西南平靜的氣息中埋藏著它與福建首富陳發(fā)樹的糾葛。

有報道稱，2011年10月至11月間，陳發(fā)樹親赴北京，與多家律師事務所接洽、咨詢經(jīng)濟糾紛事宜，擬尋找合適的代理律師。報道援引一未具名消息人士話語稱，“卷入糾紛的標的資產(chǎn)性質為股權，價值約為50億元，雖然整體事件尚未正式進入司法程序，但陳發(fā)樹相繼接觸了多家北京知名律所后，已正式確定訴訟代理律師。

陳發(fā)樹為新華都實際控制人，其通過新華都集團間接持有新華都4657.725萬股、紫金礦業(yè)24.31億股股權；并個人持有青島啤酒9164.13萬股H股股權。

陳發(fā)樹與云南紅塔之間云南白藥股權轉讓因未完成而一度被遺忘。

《上海證券報》記者獲悉，糾紛即發(fā)生在陳發(fā)樹與云南紅塔之間，事關云南白藥12.32%股權。

在管理層遭受“操縱云南白藥”和“巨額資金內(nèi)幕交易”常年舉報之下，云南紅塔離奇地選擇在2009年與陳發(fā)樹簽訂協(xié)議轉讓持有的全部云南白藥12.32%股權，每股價格為33.54元，總價約為22.08億元。剛一簽約，云南白藥股價即借著“再鎖定”的概念扶搖直上，先后破了40、50、60元的大關，如今該部分股權市值穩(wěn)定在50億元左右。蹊蹺的是，該筆交易在兩年后仍處于各方緘默的停滯狀態(tài)。

另一值得關注之處在于，這一交易當年受到云南煙草系統(tǒng)的掌門人——云南中煙工業(yè)有限責任公司(以下簡稱“云南中煙工)的首肯。而在云南中煙身上，張克強做局興云信入主鹽湖集團、70億元國資遭賤賣的風波言猶在耳。

⊙記者夏子航 ○編輯邱江

“他要起訴也是意料之中”

“從陳發(fā)樹的角度來說，他肯定也很著急，20多億元放了這么久?！痹颇霞t塔一負責人表示，陳發(fā)樹希望有個說法，這在情理之中；陳要起訴，這也是其權利。

2009年9月10日，云南紅塔與陳發(fā)樹簽訂《股份轉讓協(xié)議》，將其持有的全部云南白藥國有股約6581萬股(占12.32%)轉讓給陳發(fā)樹，每股轉讓價格約為33.54元，總價款為22.08億元左右。

《股份轉讓協(xié)議》顯示，該協(xié)議自簽訂之日起生效，但須獲得有權國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構的批準同意后方能實施；而自協(xié)議生效之日起5個工作日內(nèi)，陳發(fā)樹應當向云南紅塔一次性支付全部股份轉讓款。

對比《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》，云南紅塔對陳發(fā)樹提出了更嚴苛的付款條件要求，即簽約后5日內(nèi)一次性支付22億元。按規(guī)定，擬受讓方以現(xiàn)金支付股份轉讓價款的，國有股東應在股份轉讓協(xié)議簽訂后5個工作日內(nèi)收取不低于轉讓收入30%的保證金，其余價款應在股份過戶前全部結清。云南紅塔相關人士透露，陳發(fā)樹是在2009年便支付完了20多億元的款項。

陳發(fā)樹方面當年曾就付款問題表示，資金不存在問題。其中當然有一部分是減持紫金礦業(yè)的資金余額。

陳發(fā)樹曾瘋狂減持紫金礦業(yè)。2009年4月27日至5月22日，陳通過上海證券交易所大宗交易系統(tǒng)減持紫金礦業(yè)1570萬股，通過競價交易系統(tǒng)累計減持13149萬股，合計減持股份14719萬股，占股份總數(shù)的1.01%，套現(xiàn)約13億元左右。

2009年5月25日至7月1日，其再通過上交所競價交易系統(tǒng)減持紫金礦業(yè)約14734萬股，占股份總數(shù)的1.01%，套現(xiàn)額約為14億元。

2009年7月2日至11月24日，陳發(fā)樹又通過上交所競價交易系統(tǒng)減持1.33億股，占股份總數(shù)的0.915%；其控股的新華都實業(yè)在11月19日至11月24日期間則同時減持紫金礦業(yè)1297萬股。作為一致行動人，兩者在此期間共減持紫金礦業(yè)約1.46億股。以上述減持區(qū)間段10.21元的加權均價計算，陳發(fā)樹及新華都實業(yè)此番減持累計約套現(xiàn)15億元。

盡管陳發(fā)樹如期支付了款項，但在云南白藥的2009年年報、2010年年報乃至2011年半年報里，上述12.32%股權仍在云南紅塔名下。云南白藥董秘辦表示，截至目前，標的股份轉讓事項仍沒有新的進展情況。

“拖的時間確實有點久了。我們原來以為轉讓半年內(nèi)會完成，但沒有想到一直沒有批下來?！痹颇霞t塔人士稱。

而當年的6581萬股在歷經(jīng)2010年7月的每10股轉增3股后，已增加至約8555.8萬股。

“陳發(fā)樹之后也多次發(fā)函催促，最近一次好像是今年年中，也就是問股權為什么還沒有轉過去?！鼻笆鲈颇霞t塔人士表示，“從他角度來講，他肯定想過各種辦法，做一些事情，也有可能想施點壓。

不過，上述人士也坦言，云南紅塔層面還未收到相關告知，也未做應訴準備?！暗愐坏┢鹪V，不管勝負，對云南紅塔肯定不是好事。

至于陳發(fā)樹是否已就訴訟可能與云南紅塔最高層進行口頭協(xié)商的問題，上述人士表示無從知曉。一直主要負責此事的云南紅塔黨委書記、副總經(jīng)理劉會疆已經(jīng)“病休”。本報記者從玉溪市人民醫(yī)院獲得證實，劉會疆12月中旬剛在該醫(yī)院進行心臟手術。

“踩紅線”以最低價轉讓

就在云南紅塔和陳發(fā)樹敲定33.54元/股的轉讓價格的當日，云南白藥收盤價已經(jīng)摸高到44.02元，至9月底已接近50元，到2010年4月更是達到約65元的峰值。短短兩年后，當初22億元轉讓的標的市值已翻番到接近50億元。

中銀國際曾在股份轉讓協(xié)議簽署后給予云南白藥“推薦”，認為受讓人陳發(fā)樹所持云南白藥股票將再鎖定18個月，“我們給予云南白藥32倍的2010年業(yè)績對應市盈率，目標價50元。

這或許即是當年交易的癥結，買賣越看越不劃算，這也意味著獲批的可能性將越來越低。

問題集中在了為什么要賣并賣給陳發(fā)樹、為何只以33.54元成交這兩個問題上。

賣掉云南白藥并賣給陳發(fā)樹，確實令人納悶。國聯(lián)證券金少華曾表示，云南白藥屬于“中藥保密配方”，想接盤者非常多，2009年云南紅塔決定轉讓給陳發(fā)樹，可能有一些大家不了解的因素存在。

據(jù)云南紅塔在“簡式權益變動報告書”中所述，該次股權轉讓目的是根據(jù)國家煙草局“嚴控增量，盤活存量，加強管理，提高效益”的方針，以及對煙草行業(yè)提出的回歸主業(yè)的業(yè)務調整方向和政策要求，逐漸從多元化經(jīng)營的格局中逐步收縮，壓縮輔業(yè)，回歸煙草主業(yè)，從而提高資產(chǎn)經(jīng)營管理水平，確保國有資產(chǎn)保值增值的管理要求。

但是，梳理云南紅塔多年來非煙產(chǎn)業(yè)發(fā)展可以看出，云南紅塔為回歸煙草、壓縮輔業(yè)而賣掉云南白藥的理由很難站住腳。

云南省工商局信息顯示，云南紅塔注冊資本56億元，由紅塔集團100%控股，主營投資、開發(fā)。

“以國有資產(chǎn)保值、增值為目的，負責紅塔集團多元化投資管理工作?！边@是紅塔集團對云南紅塔的定位。據(jù)紅塔集團披露，云南紅塔投資項目涉及能源、交通、金融、保險、酒店、輕化工、醫(yī)藥、汽車、房地產(chǎn)等多個領域。截至2009年12月31日，共向8個行業(yè)、68戶企業(yè)進行了投資，投資總額達150多億元。

按紅塔集團董事會早先構想，到2010年紅塔集團對非煙產(chǎn)業(yè)的投資將達到300億元左右，跟煙草主業(yè)的總資本相等；年銷售收入達到200億，相當于主業(yè)的60%；利稅收入70億，相當于主業(yè)的30%，本部的利稅將達到21.5億。

“云南紅塔在內(nèi)部也被稱為投資公司，也就是紅塔集團多元化、非煙產(chǎn)業(yè)的核心平臺。目前投資的企業(yè)仍有60多家。”云南紅塔相關人士稱。

如此看來，云南紅塔并未真正持續(xù)退出非煙產(chǎn)業(yè)。至于云南白藥股權，云南紅塔更是早在1999年即已介入，成本僅6859萬元。

“當年是紅塔和云南這邊有轉讓的想法，但真實的背景很難說?！鄙鲜鲈颇霞t塔得人士向記者表示。

常年舉報云南紅塔的人士則向本報記者表示，“云南紅塔在云南白藥股價上多年遭受的內(nèi)幕交易舉報，可能也是云南紅塔2009年拋售云南白藥的原因之一。

除將國有優(yōu)質股權轉讓給自然人陳發(fā)樹外，極其迅捷地低價轉讓則是另一個關鍵問題。

2009年8月13日，云南白藥披露“云南紅塔擬整體協(xié)議轉讓所持云南白藥股權的提示性公告”，這也是云南紅塔第一次告知有意轉讓云南白藥股權。

而在相關報道中，陳發(fā)樹方面人士透露，就在8月13日那天，陳發(fā)樹注意到了云南紅塔擬整體協(xié)議轉讓所持云南白藥股權的公告。

8月14日公告中，云南紅塔要求申報材料和2億元締約保證金在2009年8月19日交齊。9月10日，云南紅塔即與陳發(fā)樹簽約，并約定每股轉讓價格為33.54元。

陳發(fā)樹方面曾對外透露，陳發(fā)樹多次對收購價進行反復商量，由于是公開競拍，陳發(fā)樹最終以22億元的最高報價摘得云南白藥。

《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》第二十四條規(guī)定指出：國有股東協(xié)議轉讓上市公司股份的價格應當以上市公司股份轉讓信息公告日(經(jīng)批準不需公開股份轉讓信息的，以股份轉讓協(xié)議簽署日為準)前30個交易日的每日加權平均價格算術平均值為基礎確定；確需折價的，其最低價格不得低于該算術平均值的90%。

計算可得，加權均價約為37.26元/股，9折后約為33.53元/股，也就是說，云南紅塔和陳發(fā)樹最終敲定的交易價格33.54元剛好踩在了最低價格的“紅線”上。

對于交易價格問題，云南紅塔人士向《上海證券報》記者表示，“紅塔集團是國企，加上交易本身比較敏感，是請了律師來做的轉讓協(xié)議，陳發(fā)樹那邊也請了律師，我們最終的股份轉讓協(xié)議以及轉讓價格，肯定是符合規(guī)定的。

審批卡殼之謎

在紅塔集團法規(guī)部，當本報記者提及云南紅塔可能面臨的股權糾紛，法規(guī)部相關人士即“猜到”是云南白藥的股權問題。

“紅塔集團和下面都有轉讓的意向，但政策層面做不通。股份轉讓的問題，肯定還要國家煙草局批準，最后還要國資委批復?！痹撊耸恐赋觥?/p>

云南紅塔方面一人士具體指出，在獲得董事會討論并通過、形成內(nèi)部決策后，云南紅塔要將此上報紅塔集團，紅塔集團隨后上報云南中煙。據(jù)規(guī)定，云南中煙受國家煙草局委托，對云南煙草工業(yè)系統(tǒng)國有資產(chǎn)行使出資人權利。而國家煙草局則是煙草系統(tǒng)最后一關，獲得通過后，再交由國資委。

紅塔集團明確表示，《股權轉讓協(xié)議》簽訂后，云南紅塔已按有關規(guī)定上報，目前尚無結果，仍處在等待上級監(jiān)督管理機構的審批過程中。云南紅塔并未回答審批目前具體在哪一個層面。

在云南紅塔2009年8月13日第一次公開提及將轉讓云南白藥股權后，8月14日，云南紅塔收到云南中煙的意見，云南中煙做出《云南中煙工業(yè)公司關于云南紅塔集團有限公司轉讓所持云南白藥集團股份有限公司股份的批復》，同意云南紅塔以公開征集受讓方方式整體協(xié)議轉讓云南白藥12.32%股權。

這意味著，陳發(fā)樹與云南紅塔的股權轉讓應該是卡殼在國家煙草局或國資委層面。而受訪的紅塔集團人士大多傾向于認為應該是卡殼在國家煙草局。

“包括陳發(fā)樹，他肯定也是了解過相關情況的，應該是國家煙草局還未批?！痹颇霞t塔相關人士指出，“紅塔集團肯定也去上面了解和協(xié)商過，但上面的決策下面也說不準，也不知道一直不批的原因。

2009年9月至今已過去兩年有余，股權轉讓遲遲不批且?guī)捉那闆r十分少見。這使得人們不禁想起張克強借道興云信和云南中煙的往事。

興云信原股東為興云投資和云南煙草集團興云卷煙展銷部，二者的持股比例分別為90%和10%，均為云南中煙旗下子公司。

2006年6月30日，青海國資委下發(fā)批復，同意鹽湖集團向戰(zhàn)略投資者增資擴股13157.89萬股；2006年7月8日，鹽湖集團與興云信簽訂《關于云南煙草深圳市興云信投資發(fā)展有限公司增資鹽湖集團的合作框架協(xié)議》

歷經(jīng)增發(fā)價格變動后，興云信最終以2.27元/股的價格認購鹽湖集團總股本的7.56%，總價款為3.68億元。2008年1月，根據(jù)鹽湖集團重組ST鹽湖方案，鹽湖集團股東所持股份按1:0.7544的比例折股后變更為ST鹽湖股東，方案實施完畢后，興云信持有ST鹽湖大約2.25億股，占總股本的7.336%。

2008年3月6日，ST鹽湖復牌。按該股2008年5月7日收盤價31.87元計算，興云信持有的ST鹽湖股份市值已經(jīng)升值至70億元之多。

然而，戲劇性的一幕出現(xiàn)了。2008年6月6日，興云信作為信息披露義務人，通過ST鹽湖發(fā)布了一則“致歉”公告，稱所持ST鹽湖股份系信托財產(chǎn)，興云信并非實際出資人，并強調該等股份不屬于興云信的資產(chǎn)，實際權益人為廣州市華美豐收資產(chǎn)管理有限公司、王一虹、深圳市禾之禾環(huán)境發(fā)展有限公司和云南煙草興云投資股份有限公司，也就是張克強及其控制的華美系。

僅從公告可知，張克強及其控制的華美系最終通過信托注資的方式，利用云南國資委下屬的國企興云信，拿到了ST鹽湖的股權。

最終，張克強被帶走調查，上述交易也戛然而止。

陳發(fā)樹被指“勝算不大”

“只能等，沒說批，但也沒說不批?！痹颇霞t塔一知情人士表示。

盡管上述人士仍強調陳發(fā)樹與云南紅塔的股權轉讓仍未終止，“仍有批的希望”，但同時認為，協(xié)議在2009年就已簽署，如果國資委層面如今批準市值50億的股權仍以22億元轉讓給自然人，會有被指責涉嫌嚴重國有資產(chǎn)流失的風險。

紅塔集團和陳發(fā)樹簽署的《股權轉讓協(xié)議》明確注明，協(xié)議自簽訂之日起生效，但須獲得有權國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構的批準同意后方能實施。

該人士就此認為，陳發(fā)樹若就股份轉讓問題提起訴訟，也不一定有勝算。

“能否獲得批復并不屬于云南紅塔乃至紅塔集團所能決定的層面?！鄙鲜鋈耸窟€進一步表示，協(xié)議中應該是有關于股份轉讓不能執(zhí)行問題的約定的，“如果沒有得到國資委批復，協(xié)議到底是做撤銷安排還是怎樣，具體現(xiàn)在也不好說。一旦終止轉讓，本金和利息應該是要給的。但其他訴求，可能就很難滿足。

《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》明確規(guī)定，轉讓協(xié)議應當包括協(xié)議變更和解除條件；以及協(xié)議爭議的解決方式和協(xié)議各方的違約責任等。

“陳發(fā)樹那邊，肯定也是知道情況的?！痹撛颇霞t塔人士稱。