折價(jià)也認(rèn) 機(jī)構(gòu)或借道ETF基金逃離重啤

2011年12月19日 03:12
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊獨(dú)家發(fā)現(xiàn)，成分股中包含有重慶啤酒的ETF基金有6只，其中，有6只，華安上證180ETF基金連續(xù)兩周凈申購(gòu)，且上周凈申購(gòu)8.67億份，前一周凈申購(gòu)7.98億份。而從重慶啤酒要停牌的前一交易日11月25日，至復(fù)牌后連續(xù)7個(gè)跌停板后的12月16日，大宗交易榜單上同期也出現(xiàn)了19只股票與華安上證180ETF成分股相重合折價(jià)也認(rèn)！機(jī)構(gòu)或借道ETF基金逃離重啤

專家稱，理論上可行，但實(shí)際上，有無(wú)接盤(pán)人也是很重要的問(wèn)題；在利用ETF基金套利賣出重慶啤酒期間，其折價(jià)部分損失很有可能超過(guò)重啤連續(xù)跌停所帶來(lái)的損失

-本報(bào)記者 馬薪婷

連續(xù)7個(gè)跌停板，把重慶啤酒的投資者“震”的愁眉苦臉。更把涉及到的8家基金公司“愁眉的一籌莫展。

截至上周五，重慶啤酒市值蒸發(fā)了215億元，僅剩下188億元市值。涉及到的機(jī)構(gòu)投資者所涉及量大如何能逃離出去？從理論上說(shuō)，ETF套利出逃是一種方式。

《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊獨(dú)家發(fā)現(xiàn)，成分股中包含有重慶啤酒的ETF基金有6只。基金業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，理論上，選擇何種ETF借力出逃，從三方面看，第一樣本股的數(shù)量越少越好；第二，重慶啤酒在該ETF樣本股中占的比重越大越好；第三，成份股流動(dòng)性越高越好。同時(shí)滿足這三個(gè)條件實(shí)現(xiàn)套利更好。

而實(shí)際上，《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊對(duì)比12月9日至12月16日，12月2日至12月9日數(shù)據(jù)份額情況發(fā)現(xiàn)，上述6只ETF基金只有華安上證180ETF基金連續(xù)兩周凈申購(gòu)，且上周凈申購(gòu)8.67億份，前一周凈申購(gòu)7.98億份。而從重慶啤酒要停牌的前一交易日11月25日，至復(fù)牌后連續(xù)跌停7個(gè)跌停板后的12月16日，大宗交易榜單上同期也出現(xiàn)了19只股票與華安上證180ETF成分股相重合。

基金業(yè)內(nèi)人士對(duì)此分析認(rèn)為，理論上，不排除有重慶啤酒投資者欲借此方法出逃可能性；但實(shí)際上，在利用ETF套利賣出重慶啤酒期間，是有折價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的。即買進(jìn)ETF到賣出期間，ETF如果折價(jià)，其折價(jià)部分損失很有可能是大于或者等于重慶啤酒連續(xù)跌停所帶來(lái)的損失。或者有可能第一時(shí)間運(yùn)用此方法的較小比例的投資者可以通過(guò)此法出逃。

華安上證180ETF

連續(xù)兩周凈申購(gòu)8億份

《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊獨(dú)家發(fā)現(xiàn)，成分股中包含有重慶啤酒的ETF有海富通上證非周期ETF、易方達(dá)上證中盤(pán)ETF、招商上證消費(fèi)80ETF、華安上證180ETF、富國(guó)上證綜指ETF、華泰柏瑞上證中小盤(pán)ETF等6只。

若用ETF進(jìn)行套利出逃，通常是買入除重慶啤酒之外的ETF成份股票，與重慶啤酒組合成一攬子股票，然后申購(gòu)ETF，繼而在二級(jí)市場(chǎng)賣出ETF份額，最終實(shí)現(xiàn)減持重慶啤酒的目的。

而6只ETF基金上周凈申購(gòu)的只有華安上證180ETF和富國(guó)上證綜指ETF，分別凈申購(gòu)8.67億份，0E005億份。其中，華安上證180ETF前一周凈申購(gòu)7.98億份。

重慶啤酒從11月28日起停牌至12月7日，停牌8個(gè)交易日，12月8日開(kāi)盤(pán)隨即跌停，截至上周五，即12月16日，已經(jīng)連續(xù)7個(gè)跌停。

《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊獨(dú)家發(fā)現(xiàn)，12月8日，大宗交易平臺(tái)出現(xiàn)了2筆重慶啤酒的交易，一筆是由國(guó)泰君安證券股份有限公司總部賣出，由光大證券股份有限公司總部接盤(pán)，成交額為875.4萬(wàn)元；另一筆是由東莞證券有限責(zé)任公司東莞莞太路證券營(yíng)業(yè)部賣出，由東莞證券西藏同信證券有限責(zé)任公司上海東方路證券營(yíng)業(yè)部接盤(pán)，成交額為917.71萬(wàn)元。

從重慶啤酒要停牌的前一交易日11月25日，至復(fù)牌后連續(xù)跌停7個(gè)跌停板后的12月16日，大宗交易榜單上同期也出現(xiàn)了19只股票與華安上證180ETF成分股相重合。其中，11月25日至12月7日停牌前一交易日至停牌最后一天，這段時(shí)間內(nèi)，大宗交易榜單上出現(xiàn)了11只個(gè)股屬于華安上證180ETF基金中的成分股；12月8日開(kāi)盤(pán)當(dāng)日至12月16日，連續(xù)7個(gè)跌停板中，也有11只上證180ETF基金中得成分股出現(xiàn)在大宗交易平臺(tái)(有3只股票與第一段時(shí)間重合)。

上述出現(xiàn)在大宗交易平臺(tái)中得華安上證180ETF基金成分股中，涉及到同一家買方營(yíng)業(yè)部次數(shù)最多且買的股票不相重復(fù)的是國(guó)都證券有限責(zé)任公司上海華山路證券營(yíng)業(yè)部，其在12月13日至12月15日期間分5次分別買入了中國(guó)人壽、中國(guó)建筑、天威保變、農(nóng)業(yè)銀行，有意思的是，其賣方營(yíng)業(yè)部跟買方營(yíng)業(yè)部完全相同。

而11月25日至12月7日這段時(shí)間，鄭煤機(jī)是在大宗交易平臺(tái)出現(xiàn)次數(shù)最多的上證180ETF成分股，賣方營(yíng)業(yè)部均為德邦證券有限責(zé)任公司上海岳州路營(yíng)業(yè)部，其中5次是被該營(yíng)業(yè)部同時(shí)接手買入，6次是被中信證券股份有限公司總部(非營(yíng)業(yè)場(chǎng)所)接手買入。兩次是被另兩家不同的營(yíng)業(yè)部分別買入，總共成交7.47億元。

大成基金：

重慶啤酒符合投資邏輯

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，持有重慶啤酒最多的基金公司，其旗下9只基金持有，共持有4495萬(wàn)股，涉及到大成、富國(guó)、國(guó)泰、招商、中海、華泰柏瑞、泰信等8家基金公司旗下的基金。

而涉及最多的大成基金公司，業(yè)內(nèi)對(duì)其持有如此多的重慶啤酒存有質(zhì)疑，大成基金的投資邏輯是什么？大成基金首席投資官、投資決策委員會(huì)主席劉明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金周刊作出了回應(yīng)：首先，對(duì)于重慶啤酒的投資始于2009年初。在此之前，我們的醫(yī)藥研究主管呂猛一直在跟蹤(合成肽)乙肝疫苗項(xiàng)目的臨床表現(xiàn)，他根據(jù)自己調(diào)研所了解到的一些情況，在公司內(nèi)部進(jìn)行了推薦，針對(duì)基金經(jīng)理的質(zhì)疑和問(wèn)題，做了大量的解釋和完整的病毒學(xué)學(xué)科邏輯推理分析，在得到基金經(jīng)理的初步認(rèn)可后，這只股票才得以進(jìn)入股票庫(kù)。納入股票庫(kù)之后，我們的研究團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理對(duì)重慶啤酒的研究與跟蹤更為緊密。這一方面靠大量的外部資料，另一方面，我們對(duì)重慶啤酒進(jìn)行了大量實(shí)地調(diào)研，以便對(duì)項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)進(jìn)展以及效果都能及時(shí)了解。期間，研究團(tuán)隊(duì)和我們的基金經(jīng)理、包括我自己也曾數(shù)次去做調(diào)研。可以說(shuō)，重慶啤酒是大成基金研究最深入、跟蹤最緊密的股票之一。

第二，我們看重的是投資的安全邊際。我們當(dāng)時(shí)分析認(rèn)為，重慶啤酒主業(yè)啤酒業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)——作為國(guó)內(nèi)十大啤酒企業(yè)之一，重慶啤酒在重慶地區(qū)有很高的市場(chǎng)占有率，與同行業(yè)上市公司相比，重啤的銷售毛利率也較高，即便不考慮乙肝疫苗項(xiàng)目，其正常啤酒業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)就可以基本支撐我們的成本價(jià)格?？紤]到市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的話，重慶啤酒可能的下跌空間有限。然而疫苗研發(fā)一旦成功，上漲空間卻可能很大。因此，我們認(rèn)為有關(guān)投資是符合投資邏輯的。

對(duì)于研究項(xiàng)目的判斷，劉明表示，在完整的數(shù)據(jù)出爐之前，無(wú)法給出該疫苗研究項(xiàng)目的明確判斷，或者說(shuō)給出一些階段性的結(jié)論。如果說(shuō)沒(méi)有預(yù)期到的，應(yīng)該就是重慶啤酒會(huì)突然發(fā)出一條并不完整、充分，投資者也無(wú)法由此作出判斷的公告，這樣的信息披露方式以及對(duì)市場(chǎng)造成的極端影響此前是沒(méi)有估計(jì)到的。對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)而言，創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中必然發(fā)展方向，怎么處理包括新藥研發(fā)在內(nèi)的各項(xiàng)創(chuàng)新過(guò)程的復(fù)雜性、漫長(zhǎng)性與資本市場(chǎng)信息披露的及時(shí)性、完整性的矛盾也是值得市場(chǎng)各方深刻反思的。

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