大成的估值調(diào)整之惑

2011年12月17日 04:51
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：韓迅

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12月16日，重慶啤酒以單日下跌10.01%報(bào)收38.76元，這已是其復(fù)牌之后的第7個(gè)跌停。

同日，大成基金發(fā)布第五次估值調(diào)整公告：自2011年12月15日起對(duì)公司旗下基金持有的重慶啤酒進(jìn)行估值調(diào)整，估值價(jià)格調(diào)整為40.92元。

而這個(gè)價(jià)格較重慶啤酒第7個(gè)跌停板價(jià)格尚高出2.16元，在上海一位基金投資總監(jiān)看來，這亦是大成基金對(duì)重慶啤酒以及市場情緒的判斷出現(xiàn)了嚴(yán)重的失誤，“按照大成基金的判斷，重慶啤酒不會(huì)再出現(xiàn)跌停板，但是事實(shí)上這種調(diào)整尚沒有到位”

12月15日，重慶啤酒跌停報(bào)收43.07元，大成基金40.92元的估值價(jià)格意味著其認(rèn)為重慶啤酒在12月16日當(dāng)天應(yīng)該以單日下跌5%左右，但是事實(shí)證明這種預(yù)判失敗了。

“如果說沒有預(yù)期到的，應(yīng)該就是重慶啤酒會(huì)突然發(fā)出這樣一條并不完整、充分，投資者也無法由此作出判斷的公告，這樣的信息披露方式以及對(duì)市場造成的極端影響此前是沒有估計(jì)到的?！贬槍?duì)重慶啤酒的目前跌勢，大成基金首席投資官、投資決策委員會(huì)主席劉明將矛盾引向重慶啤酒，但是對(duì)于大成基金在針對(duì)重慶啤酒的估值調(diào)整判斷上卻只字不提。

對(duì)于重慶啤酒的估值調(diào)整，尚需追溯到12月8日。

12月8日，重慶啤酒公布了疫苗實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，但是異常的安慰劑組應(yīng)答率數(shù)據(jù)使得說了多年的乙肝疫苗“故事”變成一場“事故”

重慶啤酒當(dāng)天以單日下跌10%報(bào)收72.95元，也拉開了此后連續(xù)跌停的序幕。

按照中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(下稱《指導(dǎo)意見》)規(guī)定，對(duì)長期停牌股票或異動(dòng)股票必須進(jìn)行公允價(jià)值的估值調(diào)整，因此，持有重慶啤酒的基金紛紛開始按照自己的判斷做出估值調(diào)整。

最先做出估值調(diào)整的是國泰基金，其12月8日表示按指數(shù)收益法對(duì)所管理的基金持有的長期停牌股票進(jìn)行估值，并表示由于持倉不多，其對(duì)國泰中小盤受到的影響比例為-0.25%。

易方達(dá)基金隨后發(fā)布公告，稱鑒于重慶啤酒交易沒有體現(xiàn)活躍市場交易特征，經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，自12月13日起，公司對(duì)易方達(dá)上證中盤交易型開放式指數(shù)基金聯(lián)接基金、易方達(dá)滬深300指數(shù)證券投資基金持有的重慶啤酒按照40.22元進(jìn)行估值，大概預(yù)估會(huì)有6個(gè)跌停。

但是，重倉持股的大成基金反應(yīng)相對(duì)較慢，其12月9日的公告沒有披露具體調(diào)整的數(shù)據(jù)，在12月10日補(bǔ)充公告中，表示對(duì)旗下基金持有的重慶啤酒按照59.09元進(jìn)行估值。

隨后，大成基金開始逐步發(fā)布調(diào)整公告，重慶啤酒每一個(gè)跌停之后伴隨著大成基金的一次調(diào)整公告，而這種不具備前瞻性的估值調(diào)整備受市場詬病，一度被市場質(zhì)疑為“傻子估值調(diào)整”

劉明表示大成基金將重慶啤酒納入股票庫之后，研究團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理對(duì)重慶啤酒的研究與跟蹤更為緊密?！斑@一方面靠大量的外部資料，另一方面，我們對(duì)重慶啤酒進(jìn)行了大量實(shí)地調(diào)研，以便對(duì)項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)進(jìn)展以及效果都能及時(shí)了解。其間，研究團(tuán)隊(duì)和我們的基金經(jīng)理、包括我自己也曾數(shù)次去做調(diào)研?？梢哉f，重慶啤酒是大成基金研究最深入、跟蹤最緊密的股票之一。

但是，大成基金12月16日的估值調(diào)整公告顯示，其自12月15日起對(duì)重慶啤酒估值價(jià)格調(diào)整為40.92元，而這一價(jià)格和當(dāng)天重慶啤酒的收盤價(jià)38.76元明顯不符。

除去重慶啤酒，大成基金重倉的股票還包括康美藥業(yè)、萊寶高科、青島海爾、王府井、航天信息……

上海一家基金投資總監(jiān)告訴記者，大成基金的重慶啤酒事件或是近期市場大跌的導(dǎo)火索。“上周五的CPI數(shù)據(jù)多好啊，結(jié)果市場還是一路跌下來。

按照他的邏輯推理，為了應(yīng)對(duì)贖回，大成基金必須拋售旗下其他重倉股，而這些拋售會(huì)引發(fā)其他基金公司的跟風(fēng)拋售，而這會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致市場盲目殺跌，這又會(huì)引發(fā)其他基金公司的凈值下跌而導(dǎo)致贖回，如此連鎖反應(yīng)導(dǎo)致近期市場不斷創(chuàng)出新低。

截至12月16日，康美藥業(yè)下跌了7.8%、萊寶高科下跌了13.35%、青島海爾下跌5.34%、王府井下跌10.47%、航天信息下跌9.5%……

除了重慶啤酒以及大成基金重倉的其他股票之外，大成基金豪賭重慶啤酒的慘敗還可能引發(fā)了市場對(duì)于基金重倉股的擔(dān)憂，而針對(duì)重倉股估值調(diào)整背后的博弈更是驚心動(dòng)魄。

“對(duì)大成來說，這種每天一調(diào)的估值調(diào)整法或許是目前最好的。”上述投資總監(jiān)告訴記者，大成基金一是無法預(yù)知會(huì)有幾個(gè)跌停，第二，站在公司角度考慮，一次性調(diào)6個(gè)跌停會(huì)引發(fā)更大的恐慌。

不過其坦言，在年底爭奪排名的復(fù)雜背景下，不排除其他基金公司借機(jī)大幅調(diào)整估值，而給大成基金持有人施加心理壓力的可能，“如果贖回加大，大成不得不繼續(xù)拋售重倉股，這會(huì)導(dǎo)致其凈值繼續(xù)縮水，其排名肯定會(huì)下滑。對(duì)于和其排名相近的基金來說，可以漁翁得利。這種博弈，要看各方對(duì)重慶啤酒估值判斷的準(zhǔn)確性，目前來看，大成基金肯定判斷失誤了?！?

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