大成基金調(diào)低估值的邏輯鏈

2011年12月15日 02:04
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 作者：李新江

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“老十家”，“前十大”，這些在基金業(yè)內(nèi)擁有一定號(hào)召力的稱謂，近日正因重慶啤酒一只個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)而大為失色。截至昨日。坐擁兩個(gè)名號(hào)的大成基金旗下9只基金，在重慶啤酒投資中累計(jì)浮虧已經(jīng)達(dá)到14.9億元。由于五個(gè)跌停板后，重慶啤酒股價(jià)已經(jīng)跌至大成日前剛給出的47.86元估值，昨日晚間，大成基金再次公告下調(diào)估值至43.07元。

從昨日盤面來(lái)看，重慶啤酒依然一字跌停，且仍有超過(guò)60萬(wàn)手賣單烏云壓城。眾多市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，重啤的問(wèn)題不是跌停，而是繼續(xù)跌停多久。易方達(dá)基金昨日給出的更為保守的答案至40.22元，相當(dāng)于重慶啤酒復(fù)牌下跌約7個(gè)跌停板。

與此同時(shí)，大成基金敦促重慶啤酒停牌一事也無(wú)進(jìn)展。大成基金昨日晚間發(fā)布公告稱再度下調(diào)估值至43.07元，這已經(jīng)是大成基金連續(xù)第四次發(fā)布公告。先是12月9日公告稱從12月8日起采用估值模型進(jìn)行估值調(diào)整，第二日補(bǔ)充公告將估值鎖定為59.09元；隨后12月13日公告為從12日起再調(diào)低兩個(gè)跌停板至47.86元。

曾經(jīng)有業(yè)內(nèi)人士表示，在估值調(diào)整上，如果大成基金一步調(diào)整到位，如七個(gè)或者八個(gè)甚至更多跌停板，理性的投資者選擇繼續(xù)持有，而不是恐慌性贖回。但如果真的如此，大成基金旗下多只基金凈值排名可能將迅速墊底，同時(shí)會(huì)加劇投資者對(duì)于重慶啤酒下跌的恐慌。何況大成基金一直希望重慶啤酒停盤以獲得更有利的處境。

對(duì)于大成基金來(lái)說(shuō)，保規(guī)模，保品牌已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急，然而在這一系列的估值處理中，又暗含著基金公司怎樣的心態(tài)和思路？

第一步，在巨幅贖回后迅速將估值下調(diào)三個(gè)跌停板，這一方面穩(wěn)住了部分持有人，另一方面降低了贖回造成的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。一旦重慶啤酒在三個(gè)跌停板內(nèi)止跌，基金凈值將少于三個(gè)跌停板的虧損，反過(guò)來(lái)將帶來(lái)單位凈值加速回歸。

第二步，在第二個(gè)跌停板后拋出煙霧彈，發(fā)布《關(guān)于要求重慶啤酒股份有限公司申請(qǐng)股票停牌并依法充分履行信息披露義務(wù)的鄭重聲明》，將矛盾轉(zhuǎn)移至重慶啤酒揭盲問(wèn)題上，投資者在最佳的拋售止損窗口不免陷入猶豫。從重慶啤酒上市首日大成基金遭遇巨額贖回，到發(fā)布調(diào)整估值、責(zé)成重啤停牌的公告，使得投資者難以果斷脫身，而是觀望事件進(jìn)展。

第三步，三個(gè)跌停板跌破后，大成基金從12日起再度下調(diào)兩個(gè)跌停，這就是說(shuō)基民即使12日贖回，仍要支付比重慶啤酒現(xiàn)價(jià)多兩個(gè)跌停的損失。相對(duì)“理智”的持有人不得不再次期望兩個(gè)跌停板內(nèi)，重慶啤酒能夠企穩(wěn)。

第四步，昨日重啤連續(xù)5個(gè)跌停板之后，市場(chǎng)對(duì)于重慶啤酒悲觀情緒繼續(xù)升高。在這一背景下，投資者也分為兩派：一部分無(wú)論如何割肉出局，另一部分只有繼續(xù)持有等待解套。此時(shí)，大成基金開(kāi)始收回猛烈的下調(diào)頻率，從昨日起估值僅下調(diào)至43.07元，一方面跌跌不休的凈值得以緩解，另一方面也表明“有限悲觀”，為投資者打打氣。

重慶啤酒的走勢(shì)仍然令市場(chǎng)捏一把汗，我們?yōu)楸惶灼渲械耐顿Y者擔(dān)心，愿意重慶啤酒能夠“奇跡般”的企穩(wěn)回升；也為盲目動(dòng)用持有人資金豪賭的機(jī)構(gòu)感到憤慨，希望這個(gè)教訓(xùn)能夠來(lái)得更為猛烈！我們亦希望大成基金能夠拿出應(yīng)有的誠(chéng)意，公示該股投研決策過(guò)程，向基民道歉。

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