新華人壽AH股定價結(jié)果出爐 雙雙低空發(fā)行

2011年12月12日 02:06
來源：第一財經(jīng)日報 作者：楊倩雯

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新華人壽(601336.SH，01336.HK)A股、H股定價結(jié)果出爐，最終雙雙“低空發(fā)行”，發(fā)行價逼近價格區(qū)間下限。新華人壽發(fā)布公告稱，H股發(fā)售價為28.50港元/股，A股發(fā)行價為23.25元/股，與匯率折算后的H股發(fā)行價相當(dāng)。

A+H定價

雙雙逼近價格區(qū)間下限

根據(jù)之前的初步詢價結(jié)果，新華人壽A股價格區(qū)間為23.00元/股~28.00元/股~而其H股價格區(qū)間為28.20港元/股~34.33港元/股。而此次A股23.25元/股和H股28.50港元/股的發(fā)行價均較各自發(fā)行區(qū)間下限僅高出1%左右，逼近價格區(qū)間下限。

新華人壽本次A股最終發(fā)行1.5854億股，其中，網(wǎng)下發(fā)行最終發(fā)行數(shù)量為3170.8萬股，網(wǎng)上發(fā)行最終發(fā)行數(shù)量為12683.2萬股，按23.25元/股計算，募集規(guī)模約為37億元。而H股若啟動綠鞋機(jī)制，則發(fā)行不超過4.1218億股，以28.50港元/股計算，募集規(guī)模約為117.5億港元，約合人民幣96億元，兩市共募集不超過人民幣約133億元。

此次在詢價階段提供了“有效報價”的79家詢價對象管理的227家配售對象全部參與了網(wǎng)下申購，最終有效的配售對象共210家，對應(yīng)的有效申購總量為18.131億股，有效申購資金總額為人民幣490.9091億元，網(wǎng)下配售比例約為1.75%，認(rèn)購倍數(shù)為57.18倍，高于初步詢價時的48倍。

公告顯示，新華人壽網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)約為23.7454萬戶，有效申購股數(shù)約為57.02億股，網(wǎng)上凍結(jié)資金量約為1596.52億元，網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)約為1.27億股，網(wǎng)上發(fā)行中簽率約為2.22%。

新華人壽認(rèn)購情況熱烈，卻為何定價逼近下限？公告顯示，發(fā)行人和主承銷商是根據(jù)本次發(fā)行網(wǎng)下累計投標(biāo)詢價情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平、投資者反饋及市場情況等因素確定的本次發(fā)行價格。一位券商分析師向《第一財經(jīng)日報》記者表示，此次發(fā)行價定價趨向價格區(qū)間下限是因為新華人壽A股的定價受到H股的拖累。也有分析人士指出，定價趨于下限或是因為新華人壽為了在目前股市波動的大環(huán)境下，更好地推動股份發(fā)行，而較低定價也會令其上市后有較大的上漲空間。

公告顯示，若新華人壽H股執(zhí)行綠鞋機(jī)制，則此次A股發(fā)行定價所對應(yīng)的2010年市盈率水平為42.29倍，遠(yuǎn)高于已上市的3家A股保險公司。Wind資訊統(tǒng)計顯示，中國平安該指標(biāo)為17.36倍，中國太保和中國人壽則分別為19.20倍及15.05倍。

同樣考慮綠鞋機(jī)制，新華人壽A股發(fā)行定價所對應(yīng)的2011年預(yù)測動態(tài)市盈率水平為27.18倍，同樣高于中國人壽的19.44倍、中國太保的15.10倍以及中國平安的13.75倍。

天相投顧預(yù)計2012年、2013年隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢逐步好轉(zhuǎn)，國內(nèi)貨幣政策逐步放松，市場資金價格回落，保險產(chǎn)品回報率相對銀行存款等回升，屆時新華人壽保費增速將有一定恢復(fù)性增長。上述分析師也對本報記者表示，新華人壽目前處于快速擴(kuò)張期，費用率等都會比較高，今后隨著業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，利潤的增速會與保費收入增速同時提高。

養(yǎng)老和健康業(yè)務(wù)可期

去年年底，銀保新政著實讓新華人壽嘗到了苦果，今年上半年其讓出了市場占有率第三的位置，被太保壽險反超，雖然截至今年上半年銀保渠道對新華人壽的保費收入貢獻(xiàn)度有所下降，但目前銀保渠道仍是新華人壽最主要的銷售渠道，對銀保的依賴也成為市場擔(dān)心的一個重點。

為了解決銀保困境，新華人壽總裁何志光在網(wǎng)上路演中指出，除了進(jìn)行銀保渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之外，公司未來新的業(yè)務(wù)增長點將是發(fā)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和進(jìn)軍健康產(chǎn)業(yè)。何志光表示：“進(jìn)軍養(yǎng)老和健康產(chǎn)業(yè)將大大推動相應(yīng)的養(yǎng)老和健康保險產(chǎn)品的增長，形成協(xié)同效應(yīng)，公司將力爭逐步建立面向新華客戶的養(yǎng)老社區(qū)體系、健康管理體系、醫(yī)療服務(wù)體系和看護(hù)體系。

目前正在推行的醫(yī)療改革，將部分政府提供的醫(yī)療福利轉(zhuǎn)由企業(yè)與個人共同承擔(dān)，因此，中國對商業(yè)保險的需求將會提升，而隨著個稅遞延型養(yǎng)老產(chǎn)品的逐步推行，相關(guān)健康及養(yǎng)老險業(yè)務(wù)值得憧憬。

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