最低23元最高39元 新華人壽A股報(bào)價(jià)分歧不小

2011年11月29日 07:52
來源：南都網(wǎng) 作者：王梅麗

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關(guān)于新華人壽的估值，機(jī)構(gòu)之間依然有不少分歧。

結(jié)束A股路演的新華人壽開始陸續(xù)接受機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)。相比于主承銷商中金和瑞銀證券給出了每股30—42元的區(qū)間價(jià)位，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)分歧不小。

南都記者昨日獲悉，目前機(jī)構(gòu)對新華的估值有不同的算法。一部分機(jī)構(gòu)參考壽險(xiǎn)業(yè)老大中國人壽的估值指標(biāo)，給出了每股23—30元的報(bào)價(jià)，而另外一些機(jī)構(gòu)則主要從新華的基本面出發(fā)，報(bào)出每股28—39元的價(jià)格。

不過，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為新華每股30元上下的價(jià)格比較合理，表示盡管今年壽險(xiǎn)業(yè)較為低迷，但明年宏觀面如能轉(zhuǎn)好，壽險(xiǎn)業(yè)將有望提振，盡管新華人壽分支機(jī)構(gòu)和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)不如A股三大上市險(xiǎn)企，但市場份額卻不斷上升，業(yè)績增長強(qiáng)于業(yè)內(nèi)，在中小盤股的體量下股價(jià)容易上漲。

同時(shí)，昨日有消息稱，新華人壽H股IPO已獲四名基礎(chǔ)投資者認(rèn)購7.8億美元。

每股30元上下定價(jià)較為合理

在上周新華A股的路演中，新華主承銷商中金和瑞銀分別給出了其估值的研究報(bào)告。報(bào)告顯示，中金公司給出的合理價(jià)值區(qū)間為32元/股—42元/股，瑞銀證券給出的合理價(jià)值區(qū)間為30.19元/股—42.26元/股。照此計(jì)算，新華保險(xiǎn)A股融資規(guī)模在47.86億至67億元之間。

記者從業(yè)內(nèi)了解到，目前機(jī)構(gòu)對新華的估值有不同的算法。華南一基金經(jīng)理認(rèn)為，目前國內(nèi)壽險(xiǎn)公司產(chǎn)品大同小異，保險(xiǎn)產(chǎn)品回報(bào)率不高，今年壽險(xiǎn)受到宏觀經(jīng)濟(jì)和政策影響較大，導(dǎo)致保險(xiǎn)股一直受壓。明年宏觀經(jīng)濟(jì)如能轉(zhuǎn)好，壽險(xiǎn)業(yè)才有望提振。新華主營壽險(xiǎn)，其上市估值指標(biāo)可參考國內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)老大中國人壽。按照中國人壽當(dāng)前的估值，綜合考慮新華的合理發(fā)行價(jià)格區(qū)間是23元—30元。

但另外一些機(jī)構(gòu)代表則認(rèn)為，新華保費(fèi)收入市場排名總體趨勢是上升的。2008年至2010年原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的年均復(fù)合增長率達(dá)到29 .68%，增速在中國前五大壽險(xiǎn)公司中位列第一，并超過同期中國壽險(xiǎn)行業(yè)平均19 .63%的增速。而新華的網(wǎng)點(diǎn)和機(jī)構(gòu)卻不如已經(jīng)A股上市的保險(xiǎn)公司，足見其機(jī)構(gòu)產(chǎn)能較同業(yè)要好。今年是近年來壽險(xiǎn)發(fā)展的低點(diǎn)，壽險(xiǎn)公司估值也處于歷史低位，但壽險(xiǎn)深化和G D P增長仍將繼續(xù)打開中國壽險(xiǎn)的成長空間。再加之新華股票發(fā)行規(guī)模較小，在壽險(xiǎn)業(yè)有望轉(zhuǎn)好的情況下，新華股價(jià)容易上漲。因此這些機(jī)構(gòu)給出新華的報(bào)價(jià)，高于中國人壽現(xiàn)在估值，報(bào)出每股28—39元的價(jià)格。綜合來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)對于新華定價(jià)30元上下價(jià)格表示合理，但資本市場的不確定性及公司本身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，可能會使發(fā)行價(jià)產(chǎn)生較大波動。

H股IPO已獲四家基礎(chǔ)投資者

而新華IPO的重頭部分香港募資昨日已有消息顯示，新華已經(jīng)獲得了4家基礎(chǔ)投資者。新加坡上市保險(xiǎn)公司大東方控股昨日公告，將投資3 .8億美元參與新華人壽香港IP O的認(rèn)購。大東方控股在公告中表示，是在考慮了新華保險(xiǎn)過往財(cái)務(wù)表現(xiàn)、商業(yè)模式和發(fā)展計(jì)劃，以及分銷渠道和客戶基礎(chǔ)等多項(xiàng)因素之后，做出投資的決定。作為本次新華保險(xiǎn)的基礎(chǔ)投資者，大東方控股所認(rèn)購的新華人壽股票有6個(gè)月的鎖定期。除此之外，馬來西亞主權(quán)財(cái)政基金國庫控股將投資1.5億美元，對沖基金D .E . Shaw & C o.投資1.5億美元，私募基金M BK Partners投資1億美元。4家基礎(chǔ)投資者合計(jì)投資7.8億美元參 .

根據(jù)以往農(nóng)業(yè)銀行、中信證券等股票在弱勢發(fā)行上市的經(jīng)驗(yàn)，基礎(chǔ)投資者認(rèn)購股票的規(guī)模能占到H股發(fā)行總量的50%。此前新華保險(xiǎn)專門組織路演，接觸全球的機(jī)構(gòu)投資者，中東、東南亞國家的主權(quán)財(cái)富基金是新華保險(xiǎn)主要爭取的對象。新華路演主講的亮點(diǎn)是其壽險(xiǎn)核心業(yè)務(wù)及整體期交業(yè)務(wù)占比保持高位，目前新華正在探索機(jī)構(gòu)差異化戰(zhàn)略，網(wǎng)點(diǎn)布局仍有很大的余地，尤其是IP O充實(shí)資金后，未來業(yè)務(wù)增長會有更大的空間。 O充實(shí)資金后

而來自保監(jiān)會最近數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月份，新華人壽市場份額進(jìn)一步攀升，總規(guī)模保費(fèi)達(dá)到825億元，市場份額接近10%，保費(fèi)收入躋身國內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)前三，超過太平洋壽險(xiǎn)。

南都記者　王梅麗

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