完善退市制度 捍衛(wèi)股市“三公”

2011年11月29日 05:29
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

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本報(bào)評(píng)論員

中國(guó)股市誕生20多年來(lái)，高歌猛進(jìn)。截至目前，A股總市值已躍升至世界第三位，這是一個(gè)可喜可賀的巨大進(jìn)步。但是，我們也應(yīng)該看到，在中國(guó)股市跨越式發(fā)展的靚麗成績(jī)單背后，仍隱藏一些深層次的矛盾需要解決，其中就包括廣遭詬病的退市制度。

中國(guó)股市退市制度的不足體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，已有的退市制度不夠健全，懲惡揚(yáng)善的標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于寬松，容易被相關(guān)上市公司惡意規(guī)避或鉆空子；其二，在固有的制度框架下，退市操作執(zhí)行不力，“停而不退”以及“害群之馬”賴(lài)隊(duì)不走的現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，嚴(yán)重破壞了股市的“三公”原則。而這兩大退市病象，既是中國(guó)資本市場(chǎng)“新興+轉(zhuǎn)軌”這一特征的局部投影，也是中國(guó)股市突飛猛進(jìn)所留下的“后遺癥”

如今，在各方的期許和推動(dòng)下，中國(guó)股市的退市制度再度吹響自我完善的號(hào)角，而創(chuàng)業(yè)板便是吹響這一號(hào)角的先鋒。昨日，深圳證券交易所正式公布《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。該方案主要從以下方面對(duì)創(chuàng)業(yè)板退市制度進(jìn)行完善。一是在創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)有連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告等11項(xiàng)退市條件的基礎(chǔ)上，增加連續(xù)受到交易所公開(kāi)譴責(zé)和股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值兩個(gè)退市條件。二是完善恢復(fù)上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)不支持暫停上市的公司通過(guò)借殼實(shí)現(xiàn)恢復(fù)上市。三是對(duì)資不抵債的上市公司加快退市速度，縮短退市時(shí)間。四是設(shè)立“退市整理板”，公司終止上市前，給予一定的“退市整理期”，在此期間，將其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。五是改進(jìn)創(chuàng)業(yè)板退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式，調(diào)整“*ST”制度再通過(guò)強(qiáng)化上市公司退市風(fēng)險(xiǎn)信息披露以及深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理的方式充分揭示退市風(fēng)險(xiǎn)。

有上市，就有退市，這一“進(jìn)退之道”，既合乎辯證法，也合乎資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的規(guī)律。這是《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》推出的一般意義所在。而除此之外，該方案的推出，還有兩個(gè)特殊的意義：第一，為主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用，剛過(guò)完兩周歲生日、沒(méi)有歷史包袱的創(chuàng)業(yè)板是堪當(dāng)此任的不二之選。第二，通過(guò)執(zhí)行更加嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)，扎實(shí)推進(jìn)“三公”股市建設(shè)，以創(chuàng)業(yè)板上市公司的質(zhì)量而非其數(shù)量為尺度來(lái)落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略。

從境外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來(lái)看，退市是一種普遍和正常的市場(chǎng)行為，退市率也明顯高于主板市場(chǎng)。以美國(guó)為例，2005年～2008年，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)每年非自愿退市公司數(shù)量均超過(guò)40家，退市比率分別為2.6%、1.6%、1.5%和1.8%。而在英國(guó)，其創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)2006年～2008年每年非自愿退市公司數(shù)量均超過(guò)60家，退市比率分別為1.6%、5年6%和10.1%?？梢韵胍?jiàn)的是，一旦深交所《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》付諸實(shí)施，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司退市將不會(huì)是個(gè)別現(xiàn)象，其成為一種普遍的常態(tài)并非沒(méi)有可能。但是，正如上文所論，這種“退市是好事，考慮到中國(guó)股市的成熟程度尚不及美、英等國(guó)，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司非自愿退市比率即便高于美、英等國(guó)，也并非不能接受。

20多年來(lái)，實(shí)施趕超戰(zhàn)略的中國(guó)股市，總體上“進(jìn)”得太多(表現(xiàn)在上市公司數(shù)量迅猛增長(zhǎng)領(lǐng)跑全球)，“退”得太少(表現(xiàn)在一些劣質(zhì)上市公司遲遲不能退市)，這也是導(dǎo)致中國(guó)股市大而不優(yōu)，甚至落下“圈錢(qián)市”罵名的一個(gè)重要原因。而中國(guó)股市的這種缺憾，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的缺憾(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP規(guī)模大而質(zhì)量不高)具有同構(gòu)性。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在實(shí)施“調(diào)結(jié)構(gòu)”的新戰(zhàn)略，發(fā)展不唯快、更重質(zhì)，股市自然也要順應(yīng)這一發(fā)展潮流。新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清近期推出的六項(xiàng)“組合拳”，可視為股市“調(diào)結(jié)構(gòu)”的從而提升其內(nèi)在質(zhì)量的一系列舉措?！蛾P(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》的問(wèn)世，正是這一系列舉措的細(xì)化。我們有理由相信，念好“退市經(jīng)”的創(chuàng)業(yè)板，將為中國(guó)股市開(kāi)辟一片“以退為進(jìn)”的新天地。

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