輕工造紙2012年度投資策略：掘金“消費”輕工

2011年11月25日 14:16
來源：平安證券研究所作者：文獻

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造紙板塊偏防守，建議配置具有安全邊際的股票。紙企受紙價下跌和產(chǎn)能過剩的影響，盈利能力處于下滑通道。目前仍沒有數(shù)據(jù)顯示紙業(yè)的供求面發(fā)生變化，未來一年行業(yè)整體偏防御性，推薦晨鳴紙業(yè)和博匯紙業(yè)。

我們看好消費類輕工，投資策略邏輯是：1)擁有終端渠道，具有中長期配置價值。我們認為目前中國的消費行為尚不夠理性，渠道溢價遠高于品牌溢價。2)行業(yè)處于成長期，產(chǎn)能釋放可以帶來業(yè)績爆發(fā)性增長。推薦行業(yè)為珠寶，玩具和日用玻璃器皿行業(yè)。

珠寶行業(yè)——擁有終端渠道且景氣度較高，具有中長期配置價值，推薦潮宏基。在消費和投資雙驅(qū)動下，珠寶行業(yè)表現(xiàn)出較高的景氣度。與純金首飾不同，潮宏基以K金為主，毛利率提升空間較大；現(xiàn)終端數(shù)接近400家，以周大福的2000家終端計劃來看，渠道仍有5倍的擴張空間。

玩具行業(yè)——嬰兒潮和消費升級驅(qū)動行業(yè)快速成長，關注階段性配置價值，推薦高樂股份和群興玩具。中國新的出生高峰期在2011年前后，預計每年出生1600萬-2000萬新生兒，2012年兒童消費熱潮不減。玩具行業(yè)由于壁壘較低，板塊多是階段性機會。高樂股份轉(zhuǎn)型國內(nèi)市場，其國內(nèi)市場拓展可能超預期；群興玩具明年募投產(chǎn)能將完全釋放，借助現(xiàn)有的經(jīng)銷商渠道，可能迎來快速成長期。

日用玻璃器皿行業(yè)——集中度低，產(chǎn)能升級提供爆發(fā)性增長契機，強烈推薦德力股份。德力股份擁有行業(yè)重要的競爭優(yōu)勢——規(guī)模優(yōu)勢，未來可能成為行業(yè)的整合者。2012年公司的進口替代的產(chǎn)能將完全釋放，我們預計EPS為1.63元，業(yè)績翻番。

(具體內(nèi)容請見附件)