創(chuàng)業(yè)板退市制度四懸念待解

2011年11月23日 10:32
來源：深圳特區(qū)報

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11月18日，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，退市制度改革將在創(chuàng)業(yè)板探索試行，深交所擬從“增加退市標(biāo)準(zhǔn)、完善恢復(fù)上市審核標(biāo)準(zhǔn)、縮短退市時間、改進(jìn)退市風(fēng)險提示方式、設(shè)立單獨(dú)的板塊和退市后的去向安排”等主要方面對創(chuàng)業(yè)板退市制度進(jìn)行完善。

備受關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板退市制度有望進(jìn)入實際操作階段，圍繞創(chuàng)業(yè)板退市制度所產(chǎn)生的種種懸念仍有待最后揭盅。

退市“后路”在哪里？

與主板市場ST制度不同，深交所總經(jīng)理宋麗萍曾表示：“直接退市、快速退市和杜絕借殼炒作現(xiàn)象，是設(shè)立創(chuàng)業(yè)板退市制度的基本原則。

英大證券研究所所長李大霄比喻，就像念大學(xué)的學(xué)生，功課不及格，就馬上退學(xué)，不再留校察看。

不過，直接退市并不等于再也無法交易，而是將有一個緩沖階段。宋麗萍曾表示，退出制度將設(shè)兩步緩沖，首先，退市前將給予30個交易日的股票交易時間；其次，退市后將在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，可以進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓。

不過退到哪里目前仍未有定論。深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會常務(wù)副會長兼秘書長王守仁對記者表示，退市“后路”應(yīng)該有三個渠道，第一，經(jīng)營不下去的直接走破產(chǎn)程序；第二，建立創(chuàng)業(yè)板股權(quán)托管交易中心，代辦股份轉(zhuǎn)讓；第三，進(jìn)入今后的三板市場。他還認(rèn)為，雖然創(chuàng)業(yè)板杜絕借殼，但應(yīng)該給予創(chuàng)業(yè)板退市公司有改善補(bǔ)救的機(jī)會，不能“一退了之”，另外有必要考慮借鑒其它市場經(jīng)驗，成立證券投資保險制度，保障投資者權(quán)益。

退市標(biāo)準(zhǔn)如何界定？

《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》對退市已經(jīng)做了規(guī)定，如上市公司連續(xù)兩年虧損將直接退市，消息稱，創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)三次的，或股票成交價格連續(xù)低于面值的也將成為退市標(biāo)準(zhǔn)。

李大霄認(rèn)為，即將付諸公眾討論的退市方案將會是對上市規(guī)則的細(xì)化，相信將更有可操作性。

新智達(dá)投資管理公司總經(jīng)理蘇武康博士在接受記者采訪時建議，創(chuàng)業(yè)板退市可以參考納斯達(dá)克的“一美元”退市制度，當(dāng)上市的公司股票價格不足每股一美元，且持續(xù)30個交易日，將發(fā)出虧損警告，被警告的公司如果在90天里，仍然漲不上去將被宣布停止股票交易。

王守仁呼吁，退市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該明確，“是負(fù)資產(chǎn)？股票價格過低？成交量不達(dá)標(biāo)？股東數(shù)量不足？還是其它標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該明確具有可操作性。

退市制度何時推出？

從創(chuàng)業(yè)板上市之前開始，深交所領(lǐng)導(dǎo)就在各種場合呼吁推出退市制度。

創(chuàng)業(yè)板上市半年之前，深交所理事長陳東征就表示，創(chuàng)業(yè)板實行“直接退市制度”。2010年10月29日，創(chuàng)業(yè)板市場運(yùn)行已滿一年，陳東征再次表示，“盡快推出創(chuàng)業(yè)板退市實施辦法的內(nèi)在要求日益迫切?！蓖?2月30日，他又一次表達(dá)了同樣的觀點。

在多個公開場合中，深交所領(lǐng)導(dǎo)宋麗萍、陳鴻橋、周明和周健男等也都紛紛表示希望盡快推出創(chuàng)業(yè)板退市制度，今年2月，深交所發(fā)布的《2010年度自律監(jiān)管工作報告》稱，“推動盡快推出創(chuàng)業(yè)板直接退市的實施辦法。

在2011年1月1日，時任證監(jiān)會主席的尚福林也在《求是》雜志上撰文指出，“逐步建立完善創(chuàng)業(yè)板公司退出機(jī)制”

雖然如此，退市制度一直“只見樓梯響，不見人下來?！本科湓?，李大霄表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度何時正式推出實施，“可能有市場接受能力方面的考慮?！眲?chuàng)業(yè)板剛開始百倍市盈率、百元股比比皆是，如果直接退市將會產(chǎn)生太大影響，但“如果股價只有幾塊錢，大家就都有了心理準(zhǔn)備。

他認(rèn)為，雖然具體推出時間不好猜測，但一旦將方案付諸公眾討論就已經(jīng)是有了標(biāo)志性進(jìn)展，最終推出的時間也不會太久。

對創(chuàng)業(yè)板影響幾何？

創(chuàng)業(yè)板推出來兩年多，“三高”發(fā)行，成長性難以相符等受到諸多非議。

蘇武康對記者表示，兩年多來，真正出現(xiàn)的有高成長性的公司并不太多，泡沫太大。而很多公司將超募的資金去放債，去理財，真正用于創(chuàng)業(yè)的并不多?！巴耸心軌蛞种婆菽?，在納斯達(dá)克市場上，從2003到2007年間退市公司數(shù)為1284家，超過了同期新上市公司的數(shù)量，而日本、加拿大和英國的退市與新上市數(shù)量之比均超過了50%。

招商證券投資顧問徐傳豹對記者表示，中國經(jīng)濟(jì)世界最好，但股市卻很差，這與制度性建設(shè)有關(guān)系，A股10年來僅有40余家公司退市，基本算是“零淘汰”，這滋長了國內(nèi)股市長期存在的狂炒“借殼”、“重組”、“炒消息”現(xiàn)象，市場不按牌理出牌，不公平、不公開、不公正?？儍?yōu)股反而不能吸引投資者的眼光，市場正在變成“賭場”

徐傳豹認(rèn)為，“退市制度短期內(nèi)對高估值公司的股價會有影響，但對資本市場是一個長線利好，有壓力的只是那些績差公司。

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納斯達(dá)克退市制度

在納斯達(dá)克上市的公司，必須滿足如下兩項標(biāo)準(zhǔn)，否則將被摘牌：(1)公司的有形資產(chǎn)凈值須在400萬美元以上，有75萬股流通股，有500萬美元的流通股市值，股價不低于1美元，有400戶股東和2個做市商；(2)市值超過5000萬美元(或者總資產(chǎn)和收入分別達(dá)到5000萬美元)，流通股超過110萬，流通股的市值超過1500萬美元，股價不低于5美元，有400戶股東和4個做市商。

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