監(jiān)管打擊層層加壓 內(nèi)幕交易索賠如何破題

2011年11月22日 07:36
來(lái)源：人民網(wǎng)-國(guó)際金融報(bào)

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編者按：在此前對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的分紅、發(fā)審、融資、透明度建設(shè)等四大熱點(diǎn)問(wèn)題，介紹工作思路及政策措施之后，證監(jiān)會(huì)再度推出組合監(jiān)管措施，表示將繼續(xù)嚴(yán)打內(nèi)幕交易、在國(guó)務(wù)院部署下清理整頓各類交易場(chǎng)所等。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)近期回應(yīng)的各類熱點(diǎn)問(wèn)題涉及資本市場(chǎng)發(fā)展的方方面面，為市場(chǎng)接下來(lái)的改革發(fā)展工作指出了明確的預(yù)期和方向。

4位股民訴黃光裕內(nèi)幕交易民事賠償案將于12月15日開(kāi)庭；10月27日，原中山市市長(zhǎng)李啟紅因犯內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息等罪獲刑11年，由于李啟紅未上訴，刑事判決已生效，股民索賠訴訟也已啟動(dòng)。這是目前國(guó)內(nèi)最熱的兩宗內(nèi)幕交易索賠案件。

近年來(lái)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)加大了內(nèi)幕交易的監(jiān)察和打擊力度，立案查處了一大批內(nèi)幕交易案件。這從某種程度上，減輕了因內(nèi)幕交易遭受損失而提起訴訟的投資者舉證的難度。但從2008年，廣東股民陳某訴陳建良，這樁被認(rèn)為是中國(guó)第一起內(nèi)幕交易民事賠償案以來(lái)，卻未有一位投資者從內(nèi)幕交易民事賠償案中成功獲賠。當(dāng)散戶遭遇內(nèi)幕交易，到底該如何自保？

全球圍獵內(nèi)幕交易

內(nèi)幕交易可以說(shuō)是全球資本市場(chǎng)的公敵，每年都有不少大鱷因內(nèi)幕交易而獲刑。

11月8日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)發(fā)表聲明稱，對(duì)沖基金帆船集團(tuán)創(chuàng)始人拉杰·拉賈拉南因參與內(nèi)幕交易被判支付證交會(huì)9280多萬(wàn)美元，這是美國(guó)歷史上針對(duì)個(gè)人判罰最為嚴(yán)厲的一次。

美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局今年10月26日對(duì)高盛集團(tuán)前董事拉賈特·古普塔涉嫌進(jìn)行內(nèi)幕交易提起刑事訴訟，指控文件稱，古普塔在高盛集團(tuán)和寶潔公司擔(dān)任高管職務(wù)期間獲得了不公開(kāi)的內(nèi)部信息，并將此提供給拉杰·拉賈拉南。這些內(nèi)部信息包括高盛集團(tuán)和寶潔公司的季度盈利數(shù)據(jù)，以及巴菲特所有的伯克希爾-哈撒韋公司在高盛投資50億美元的計(jì)劃。拉賈拉南利用這些內(nèi)部信息，操縱帆船集團(tuán)旗下的對(duì)沖基金進(jìn)行交易，從而獲得巨額非法所得。

SEC隨后公布的數(shù)據(jù)顯示，該機(jī)構(gòu)執(zhí)法部門在截至今年9月30日的2011財(cái)年共發(fā)起735次執(zhí)法行動(dòng)，創(chuàng)歷史新高，共處罰和追繳了超過(guò)28億美元。其中，內(nèi)幕交易案例達(dá)57起，比上一年增加約8%。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)針對(duì)內(nèi)幕交易的案件數(shù)量也大幅增加。來(lái)自監(jiān)管層的數(shù)據(jù)顯示，2008年至2010年10月，證監(jiān)會(huì)共獲取內(nèi)幕交易線索412件，在對(duì)各類線索核實(shí)的基礎(chǔ)上，共立案調(diào)查內(nèi)幕交易案件135起。近4年間，除移送公安機(jī)關(guān)追究涉案人員刑事責(zé)任外，證監(jiān)會(huì)共對(duì)27起內(nèi)幕交易案件涉及的48名當(dāng)事人作出行政處罰，對(duì)3名當(dāng)事人予以市場(chǎng)禁入。2008年至2011年10月，共移送內(nèi)幕交易案件39起。

監(jiān)管打擊層層加壓

內(nèi)幕交易數(shù)量增加，一方面證明鋌而走險(xiǎn)的人越來(lái)越多，另一方面也表明監(jiān)管部門的打擊力度也越來(lái)越大。

日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步推動(dòng)落實(shí)相關(guān)意見(jiàn)，加強(qiáng)綜合防控體系建設(shè)，形成防治合力，從制度層面實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)幕交易的源頭治理。同時(shí)，集中監(jiān)管資源，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易行為，保持持續(xù)高壓態(tài)勢(shì)。這并不是監(jiān)管層第一次將矛頭直指內(nèi)幕交易。

去年年末至今，中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席尚福林曾在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，要持續(xù)保持對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為的高壓態(tài)勢(shì)。

去年11月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)等部門依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易意見(jiàn)的通知》，就依法打擊和防控內(nèi)幕交易工作進(jìn)行了統(tǒng)籌安排和全面部署。中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，這樣的政策力度，前所未有。

10月26日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)，要求內(nèi)幕信息知情人檔案自記錄之日起至少保存10年。這應(yīng)該是尚福林離職前的最后一個(gè)規(guī)定，其內(nèi)容顯示出管理層對(duì)內(nèi)幕交易的態(tài)度。

而從上述負(fù)責(zé)人的態(tài)度和剛剛履新就放了“三把火”的證監(jiān)會(huì)新主席郭樹(shù)清的作風(fēng)來(lái)看，監(jiān)管層對(duì)內(nèi)幕交易的懲戒將更加嚴(yán)厲。

此次，中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人就指出，未來(lái)將通過(guò)5項(xiàng)重點(diǎn)工作，對(duì)內(nèi)幕交易保持持續(xù)高壓：加強(qiáng)綜合防控體系建設(shè)，形成防治合力，從制度層面實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)幕交易的源頭治理；集中監(jiān)管資源，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易。加強(qiáng)與警方配合，加大刑事打擊力度，提高內(nèi)幕交易違法犯罪成本；對(duì)容易引發(fā)內(nèi)幕交易的上市公司并購(gòu)重組，不斷完善“異動(dòng)即調(diào)查、涉嫌即暫停、違規(guī)即終止”等規(guī)則舉措；通過(guò)案例宣傳，警示包括黨政干部和國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)在內(nèi)的各類主體，提高市場(chǎng)參與者的守法意識(shí)和誠(chéng)信意識(shí)；繼續(xù)推動(dòng)配合高法、高檢，制定出臺(tái)有關(guān)司法解釋，完善查處內(nèi)幕交易案件的證據(jù)規(guī)則和證明標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)內(nèi)幕交易案件的認(rèn)定和追責(zé)力度。

民事索賠待突破

不過(guò)，雖然監(jiān)管部門監(jiān)察和打擊內(nèi)幕交易的力度在加大，但在內(nèi)幕交易案中的民事索賠方面，卻一直未有大的進(jìn)展。

“目前，有關(guān)內(nèi)幕交易案的民事索賠還沒(méi)有成功獲賠的判決，大都是庭外和解。”著名證券維權(quán)律師、上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所合伙人宋一欣在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

宋一欣介紹，針對(duì)內(nèi)幕交易等證券違法行為，大多數(shù)舉證責(zé)任由證監(jiān)會(huì)承擔(dān)，這從某種程度上減輕了原告的舉證負(fù)擔(dān)。這也是宋一欣認(rèn)為，李啟紅內(nèi)幕交易案投資者索賠成功率較高的原因之一。

不過(guò)，他卻表示，排除舉證問(wèn)題，目前國(guó)內(nèi)內(nèi)幕交易的主體多為個(gè)人，而非機(jī)構(gòu)，追索賠償方面難度較大。另一方面，要原告舉證證明原告的損失和被告的內(nèi)幕交易行為有因果關(guān)系，這一點(diǎn)的難度也較大。這一問(wèn)題也使投資者計(jì)算損失，確定索賠金額的難度加大。

因此，有法律界人士建議，在證券市場(chǎng)，傳統(tǒng)的原告舉證對(duì)原告造成了客觀上的不利。應(yīng)采取一個(gè)舉證責(zé)任倒置的規(guī)則，即如果被告方不能證明原告的損失和被告的內(nèi)幕交易行為沒(méi)有因果關(guān)系，便推定有因果關(guān)系。

有專家建議，在內(nèi)幕交易損害索賠方面，國(guó)內(nèi)可以參考海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)了解，在美國(guó)，私人訴訟中，內(nèi)幕交易損害賠償往往是一種“不足額賠償”。美國(guó)證券法相關(guān)規(guī)定顯示，交易相對(duì)方所獲得的補(bǔ)償僅相當(dāng)于內(nèi)幕交易行為人在違法交易中所獲取的利益，因此，可以采取不足額賠償。

此外，法律界人士認(rèn)為，可以參照國(guó)際通行的存款保險(xiǎn)制度，設(shè)立專門的“證券風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)”——由上市公司募集的資金中提存一定比例的資金形成保險(xiǎn)資金，由此保險(xiǎn)資金來(lái)承擔(dān)對(duì)消費(fèi)者、投資人利益的保護(hù)。

實(shí)際上，我國(guó)在2005年已經(jīng)設(shè)立了證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司，但其職責(zé)主要集中于證券公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、組織參與破產(chǎn)清算、按規(guī)定償付債權(quán)等證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置方面。一位大型券商的合規(guī)部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，監(jiān)管層可以適度考慮擴(kuò)大證券投資者保護(hù)基金的覆蓋范圍。

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