新華人壽壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速大降償付能力告急

2011年11月21日 10:06
來源：中國(guó)網(wǎng)

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中國(guó)網(wǎng)11月21日訊新華人壽成功過會(huì)，不幸卻成了壓垮保險(xiǎn)股的最后一根稻草。11月16日，新華人壽闖關(guān)IPO成功，成為繼中國(guó)太保之后A股市場(chǎng)第四只保險(xiǎn)股?？上?，保險(xiǎn)板塊的老兵對(duì)其不假辭色，當(dāng)日集體暴跌響應(yīng)，上演了本輪反彈以來最大一次當(dāng)日調(diào)整。

對(duì)12月份即將登陸A股的新華人壽來說，擺在它面前的會(huì)是怎樣的命運(yùn)？

IPO獲批保險(xiǎn)板塊暴跌

剛插上反彈的翅膀不到一個(gè)月，保險(xiǎn)股突然急轉(zhuǎn)直下。

上周三(11月16日)，大盤突然被空軍“洗劫”，大幅下挫2.48%，創(chuàng)下A股本輪自2307點(diǎn)反彈以來最大單日跌幅。當(dāng)日，三大保險(xiǎn)股順勢(shì)而下，齊齊暴跌逾3%。

其中，中國(guó)太保更是不幸領(lǐng)跌，全天跌幅達(dá)5.21%。不過一天，整個(gè)保險(xiǎn)板塊約168億元流通市值便已“灰飛煙滅”

這對(duì)剛剛過會(huì)的新華人壽而言，無疑是當(dāng)頭棒喝。11月16日上午，新華人壽攜巨額融資計(jì)劃闖關(guān)IPO，最終順利拿到批文，成為繼中國(guó)太保之后A股市場(chǎng)第四只保險(xiǎn)股。

此前，由于股指欲振乏力，新華人壽的IPO計(jì)劃一再延后。進(jìn)入10月下旬，A股展開一波冬季攻勢(shì)，保險(xiǎn)股更是集體飛升，一躍成為金融服務(wù)行業(yè)領(lǐng)漲板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，自10月24日以來反彈的中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)太保累計(jì)漲幅分別為23.12%、12%97%和16.94%。

新華人壽趁機(jī)果斷地向證監(jiān)會(huì)發(fā)審委遞上IPO申報(bào)稿。根據(jù)其招股說明書申報(bào)稿，公司擬采用A+H股同步發(fā)行的方式，其中計(jì)劃發(fā)行A股不超過1.5854億股，H股不超過3.5842億股(若全額行使超額配售選擇權(quán)，H股發(fā)行數(shù)量將不超過4.1218億股)。

有投行人士測(cè)算，新華人壽此次A股發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)為45億元-50億元，H股融資規(guī)模約為100億元，與早前預(yù)計(jì)的200億元相去甚遠(yuǎn)。

意外的是，就在新華人壽順利拿到批文當(dāng)天，上證綜指突然掉頭急墜，保險(xiǎn)板塊更以暴跌終結(jié)了此前連續(xù)三周的反彈，新華人壽被指為16日大盤回調(diào)和保險(xiǎn)股暴跌的元兇。

這種觀點(diǎn)遭到業(yè)內(nèi)人士的反駁?！氨ｋU(xiǎn)股暴跌應(yīng)該不是受到新華人壽過會(huì)的影響?！鄙钲谀橙谭治鋈耸扛嬖V新金融記者。

“之前保險(xiǎn)板塊已跟隨大盤連續(xù)反彈，現(xiàn)在不過是沖高回落而已。國(guó)泰君安保險(xiǎn)業(yè)分析師彭玉龍也向記者表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。

實(shí)際上，保險(xiǎn)股本輪反彈的邏輯并不復(fù)雜。而綜合新金融記者采訪了解到，分析人士認(rèn)為保險(xiǎn)股本輪反彈原因有二：一方面是之前跌得太狠；另一方面，股債市場(chǎng)雙雙轉(zhuǎn)好，市場(chǎng)預(yù)期保險(xiǎn)公司投資收益有望見底回升。

當(dāng)時(shí)便有人提到，保險(xiǎn)股還面臨保費(fèi)收入增速放緩、資本缺口增大等眾多利空因素，并不具備反彈的條件。只是未預(yù)期到，新華人壽IPO通關(guān)成為壓垮保險(xiǎn)股的最后一根稻草。

頹勢(shì)已定壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍待來年

其實(shí)，在新華人壽獲批之前，保險(xiǎn)板塊業(yè)務(wù)面上早已接到“空軍”遞交的“戰(zhàn)帖”

11月16日，保險(xiǎn)股集體跳水的當(dāng)天，中國(guó)人壽發(fā)布了10月份保費(fèi)收入公告，顯示壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的僵局依舊未破。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該公司今年前10個(gè)月累計(jì)原保費(fèi)收入約2821億元，較去年同期增長(zhǎng)1.4%，與前9個(gè)月2.84%的增幅相比進(jìn)一步回落。其中，10 月單月保費(fèi)收入為179 億元，同比下降16%。

而早在中國(guó)人壽之前，中國(guó)平安和中國(guó)太保便于11月12日雙雙敲響了10月份壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入的警鐘。數(shù)據(jù)顯示，平安人壽和太保人壽2011年前10個(gè)月保費(fèi)收入同比分別增長(zhǎng)了30.5%和7.4%，與9月份相比增速均有所下滑。

素來倚重銀保渠道的新華人壽，同樣難逃增速放緩的命運(yùn)。該公司今年前9個(gè)月保費(fèi)收入較去年同比小幅下降1.08%。據(jù)招股說明書申報(bào)稿，今年上半年，公司通過銀行保險(xiǎn)渠道取得的保費(fèi)收入占據(jù)了公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的六成左右。

興業(yè)證券分析師張穎認(rèn)為，造成年內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)大幅下降的原因主要有三點(diǎn)：第一，全年銀根緊縮，銀行高息理財(cái)產(chǎn)品等理財(cái)渠道對(duì)保險(xiǎn)的替代；第二，保險(xiǎn)前三季度投資收益表現(xiàn)差，投保人當(dāng)期投資回報(bào)率受到影響；第三，銀?！?0 號(hào)文”規(guī)范銀行保險(xiǎn)銷售，對(duì)銀保業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)造成的影響尚未徹底消除。

事實(shí)上，從10月份開始，股市和債市雙雙展開反彈，保險(xiǎn)公司此前傷痕累累的資產(chǎn)負(fù)債表有望得到修復(fù)，但保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率并未得到提升，依舊難敵銀行五年期定存和理財(cái)產(chǎn)品。

以萬能險(xiǎn)為例，來自平安證券的數(shù)據(jù)顯示，今年10 月份各壽險(xiǎn)公司主力萬能產(chǎn)品的結(jié)算利率仍維持在3.8%-4.1%。其中，除了泰康人壽將結(jié)算利率下調(diào)10bp至4.1%以外，其余各公司均未調(diào)整當(dāng)月結(jié)算利率。

對(duì)此，平安證券分析師竇澤云解釋，雖然本月股市債市均有好轉(zhuǎn)，但由于前期浮虧較為嚴(yán)重，近期內(nèi)各公司仍然難以上調(diào)結(jié)算利率。

更有甚者，雖然離2011年收官還有一個(gè)多月的時(shí)間，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為今年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)頹局已定。

“11、12月份，各保險(xiǎn)公司將開始備戰(zhàn)明年開門紅，在今年業(yè)務(wù)已成定局的情況下，四季度保費(fèi)增速難有大幅提高?！逼桨沧C券分析師稱。

否極泰來。不少券商分析人士在展望來年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，謹(jǐn)慎中不乏樂觀的調(diào)子。

早在11月初，中金公司分析師毛軍華便提出，壽險(xiǎn)業(yè)基本面的修復(fù)將分為兩個(gè)階段：第一階段是跟隨股市和債市反彈，資產(chǎn)負(fù)債表得以修復(fù)；第二階段，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債表恢復(fù)強(qiáng)勁后，壽險(xiǎn)公司開始逐步上調(diào)產(chǎn)品收益率，與之相對(duì)的是，明年銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率將下降0.5%-1%，保單吸引力將增強(qiáng)。

近日，銀監(jiān)會(huì)叫停一個(gè)月及其以下期限的銀行理財(cái)產(chǎn)品。事情似乎正朝預(yù)期的方向發(fā)展。

償付能力告急融資潮涌動(dòng)

除了擴(kuò)容壓力以及保費(fèi)收入增速放緩以外，保險(xiǎn)板塊還面臨著嚴(yán)峻的資本壓力。日前，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在出席某論壇時(shí)也坦言，今年相當(dāng)多的保險(xiǎn)公司償付能力下降很快，甚至一些大的保險(xiǎn)公司也面臨償付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

上周三，新華人壽遞交的IPO申報(bào)稿，讓市場(chǎng)再次真切感受到該行業(yè)面臨的資本壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，該公司的償付能力充足率已經(jīng)降至86.58%，較年中時(shí)下降逾19個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于保監(jiān)會(huì)要求的100%的最低償付能力充足率水平。

新華人壽高層向某媒體透露，待公司在滬港兩地IPO完畢，償付能力可以提升至150%以上，躋身“正常類公司”

其實(shí)，缺錢的遠(yuǎn)不止新華人壽一家。從2011年中報(bào)來看，三大上市保險(xiǎn)公司中，除了中國(guó)太保手頭稍為寬裕外，中國(guó)人壽、中國(guó)平安的資本壓力日漸增大，前者今年中期時(shí)的償付能力充足率為164.2%，而后者子公司平安壽險(xiǎn)償付能力充足率6月底已低至158.1%，逼近150%的“警戒線”

更何況，三家上市保險(xiǎn)企業(yè)今年第三季度投資虧損逾400億元，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這將進(jìn)一步蠶食保險(xiǎn)企業(yè)本不豐厚的資本金。

由于今年股市持續(xù)低迷，上市保險(xiǎn)公司一直未敢伸手向股市要錢，而是選擇了“舉債度日”。11月10日，中國(guó)人壽披露300億元次級(jí)債悉數(shù)發(fā)行完畢，籌集到的款項(xiàng)將全部用于充實(shí)附屬資本。

此外，今年9月份，保監(jiān)會(huì)先后批復(fù)了平安人壽、新華人壽40億元和50億元的次級(jí)債發(fā)行計(jì)劃。

然而，對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)而言，次級(jí)債這扇大門正變得越來越窄。為了防范次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)，今年保監(jiān)會(huì)提高了次級(jí)債的發(fā)行門檻，而股權(quán)融資大門卻因?yàn)榈兔缘墓墒羞t遲未能打開。

新華人壽成功過會(huì)也讓行業(yè)內(nèi)眾多后繼者看到了上市籌資的曙光。據(jù)悉，除了新華人壽以外，中國(guó)人保也啟動(dòng)A+H整體上市計(jì)劃。此外，泰康人壽董事長(zhǎng)陳東升今年8月份也聲稱，泰康將在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A+H股上市。