創(chuàng)業(yè)板退市制度勢在必行

2011年10月27日 05:08
來源：證券日報

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本報記者 朱寶琛

創(chuàng)業(yè)板是全球資本市場的重要組成部分，為中小企業(yè)拓寬了融資渠道。2009年，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》實施，歷經(jīng)十年準備的深圳創(chuàng)業(yè)板正式啟動，標志著我國多層次資本市場的建設(shè)翻開了嶄新的一頁，也標志著我國中小企業(yè)的上市地點選擇愈加豐富。

清科研究中心張?zhí)m表示，總體而言，創(chuàng)業(yè)板“兩高六新”的市場定位將有利于推動我國高成長高科技型企業(yè)的發(fā)展，為中小企業(yè)發(fā)展提供強有力的融資支持。而創(chuàng)業(yè)板依托深圳證券交易所，其交易規(guī)則、監(jiān)管制度以及交易系統(tǒng)等軟硬件設(shè)施基本與主板市場保持一致，這有利于確保創(chuàng)業(yè)板運行初期的市場穩(wěn)定。

“但是目前而言，創(chuàng)業(yè)板上市門檻還相對較高，眾多快速成長的中小企業(yè)仍難以達到其設(shè)定的盈利要求而被擋在資本市場門外。”張?zhí)m表示，創(chuàng)業(yè)板在開閘之初飽受市場熱烈追捧、市盈率一路攀升，然而由于其運作機制尚不完善，業(yè)績變臉、高管離職、機構(gòu)投資突擊入股等負面消息時有發(fā)生，因此進一步建設(shè)創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板、退市制度勢在必行，進一步控制創(chuàng)業(yè)板的交易風(fēng)險將對其今后發(fā)展有長遠意義。

“發(fā)行上市具有獲得融資、提高市場知名度、規(guī)范公司治理等多方面的優(yōu)點，然而由于主板市場往往上市標準較高，因此中小型企業(yè)受到企業(yè)規(guī)模、盈利水平等各方面的限制，將目光轉(zhuǎn)向了創(chuàng)業(yè)板市場?！睆?zhí)m介紹。

據(jù)悉，目前在全球創(chuàng)業(yè)板上市的中國企業(yè)主要集中在深圳創(chuàng)業(yè)板和美國納斯達克市場。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2010年分別有117家和23家中國企業(yè)在上述兩個市場上市，韓國創(chuàng)業(yè)板市場2009年和2010年分別有3家和4家中國企業(yè)上市，凱利板、香港創(chuàng)業(yè)板和倫敦AIM市場則少有涉及。

“這種現(xiàn)狀一方面是由于中國企業(yè)對境內(nèi)市場和美國市場的熟悉程度較高，上市流程已經(jīng)較為成熟，另一方面是由于市場對于中國企業(yè)的認知程度較高，企業(yè)上市更有可能獲得較高的市盈率和融資額。”張?zhí)m表示。

她同時介紹，隨著中國企業(yè)在國際經(jīng)濟中作用日益凸顯，也有一些市場逐漸向中國企業(yè)敞開大門。2008年至今，新加坡交易所、倫敦交易所、韓國交易所等相繼在北京設(shè)立了代表處，與中國企業(yè)建立聯(lián)系并進行相應(yīng)的宣傳。因此，中國企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市地點的選擇方面也日趨多元化。

“各創(chuàng)業(yè)板市場的上市門檻互不相同，風(fēng)格迥異，因此各市場的特點將在很大程度上影響中國企業(yè)的偏好?！睆?zhí)m說。

與此同時，張?zhí)m表示，從二級市場的角度，深圳創(chuàng)業(yè)板市場則延續(xù)了我國主板市場上下10%的漲跌幅規(guī)定，因此在市場劇烈震蕩時期，可以有效避免股價日內(nèi)出現(xiàn)較大波動；海外創(chuàng)業(yè)板市場普遍沒有對股票的單日漲跌幅有所限制，因此企業(yè)在上市后可能會面臨一定的風(fēng)險。

此外，以納斯達克市場為代表的海外創(chuàng)業(yè)板市場多采用了報價驅(qū)動的做市商制度，與深圳創(chuàng)業(yè)板市場采用的指令驅(qū)動的競價制度相比，做市商制度縮短了交易者等待交易的時間，避免了買賣雙方因供需不平衡而導(dǎo)致交易中斷，從而有效提高市場流動性、促進市場的穩(wěn)定性。但是，做市商制度也帶來了一定的監(jiān)管成本和市場透明度下降等風(fēng)險。因此，做市商制度可以在某種程度上緩解企業(yè)上市后的流通壓力。

“目前，中國中小企業(yè)的融資上市需求較為強烈，自2009年A股市場重啟、創(chuàng)業(yè)板開閘以來，中國企業(yè)IPO數(shù)量始終居高不下，在未來一段時間內(nèi)，中國中小企業(yè)仍將成為IPO市場不容忽視的力量?！睆?zhí)m表示，對于企業(yè)而言，上市并非終極夢想，而只是千里之行的第一步，歸根結(jié)底是為了幫助企業(yè)樹立品牌形象，提高在資本市場的競爭力，謀求進一步融資、發(fā)展。

“近期的‘中概股’風(fēng)波使部分上市企業(yè)的資質(zhì)遭到質(zhì)疑，為上市企業(yè)的規(guī)范性敲響了警鐘。因此，結(jié)合各創(chuàng)業(yè)板市場環(huán)境和自身條件，選擇適當?shù)纳鲜械攸c，避免盲從跟風(fēng)，使企業(yè)在上市后能夠得到進一步發(fā)展，是值得每個有意上市的企業(yè)家深思的問題。”張?zhí)m最后提醒。

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