謹慎對待三季報超預(yù)期

2011年10月18日 23:32
來源：中國證券報 作者：顧鑫

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三季報業(yè)績由預(yù)期中的很差變?yōu)椴皇悄敲床睿蛘哂深A(yù)期中的小幅變化轉(zhuǎn)為大幅增長，在近期的市場中成為熱點，炒作的理由很簡單，業(yè)績重估帶來估值修復(fù)。一些投資者還開始以此為邏輯尋找下一個超預(yù)期股票。

然而，僅僅是三季報超預(yù)期，并不能有力支撐未來的市場行情。再過兩個多月，四季度即將過去，投資者除了關(guān)注已經(jīng)過去的三季度的業(yè)績，還應(yīng)放眼全年甚至明年的情況。在當(dāng)前的宏觀背景下，三季報超預(yù)期并不意味著四季度會繼續(xù)超預(yù)期，而且判斷三季報是否超預(yù)期除了要與原來的預(yù)期相比，還要與二季度的情況相比，從而合理判斷未來的業(yè)績走向。

首先，從宏觀數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟增速回落對于相關(guān)行業(yè)的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值320692億元，按可比價格計算，同比增長9.4%。分季度看，一季度同比增長9.7%，二季度增長9.5%，三季度增長9.1%，經(jīng)濟增速回落的趨勢較為明顯。

除了主動的宏觀調(diào)控，需求的萎縮也是經(jīng)濟增速回落的重要原因。受汽車、家電、房地產(chǎn)、紡織等行業(yè)需求不旺的影響，鋼鐵、有色、化工等原材料價格回落十分明顯。在這種原材料價格回落的背景下，下游行業(yè)的心態(tài)變得更為謹慎，基本上是以銷定產(chǎn)，盡量減小庫存，以避免資產(chǎn)減值帶來的不必要損失，這導(dǎo)致四季度的情況很可能是“淡季更淡”

其次，從行業(yè)數(shù)據(jù)看，前三季度業(yè)績的同比增長并不意味著第三季度業(yè)績環(huán)比增長。以化工行業(yè)為例，從前三季度看，2011年化工品景氣整體好于2010年；從單季度看，由于2010年第三季度是全年盈利低點，因此無論今年前三季度還是第三季度，同比均保持增長態(tài)勢。但由于二季度以來化工品價格逐步回落，第三季度盈利環(huán)比成下滑態(tài)勢，相關(guān)子行業(yè)如化纖、聚氨酯、氯堿、純堿、氟化工等表現(xiàn)較為明顯。不少券商行業(yè)研究員判斷，非金融板塊上市公司第三季度的整體業(yè)績環(huán)比為負增長，第四季度繼續(xù)環(huán)比負增長。據(jù)統(tǒng)計，10月以來，剔除已披露三季報的公司，已有幾十家公司發(fā)布三季報業(yè)績預(yù)告修正公告，其中業(yè)績變差的公司占據(jù)了多數(shù)。

第三，回到具體的公司，向上修正業(yè)績不管怎么說總是一件好事，但超預(yù)期有的時候是真的超預(yù)期，有的時候則是“偽超預(yù)期”或者“被超預(yù)期”，得具體情況具體分析。預(yù)期的時間有遠近，更何況不同人的預(yù)期并不一樣，單純說超預(yù)期沒有任何意義，關(guān)鍵還得看超預(yù)期的原因和業(yè)績的未來走向，并結(jié)合當(dāng)前的估值情況進行判斷。否則，只是以業(yè)績超預(yù)期作為買入的理由甚至追逐漲停板得到的結(jié)果可能不會是想象的那么美好。

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