闞治東：股市低迷期PE機會比股市紅火時更大

2011年10月16日 16:55
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 10月16日，沃德財富高峰論壇在濟南舉行，以下為深圳東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁闞治東在論壇上發(fā)言實錄。

[闞治東]：今天很高興在這里與在座的各位聊一聊我們PE投資的問題。剛才蔣先生說了，前面有宏觀的、有中觀的，我的題目相對比較微觀了。我做了一個PPT的資料，但是我注意到前面的幾位演講人基本上都是直接聊的，我覺得這樣可以更隨便一點兒，因此我也想隨便地，不完全按照PPT，把行業(yè)的情況給大家做一個了解。

我相信今天在座的都是交通銀行的高端客戶，在座的各位對私募股權(quán)投資不會很陌生，我也相信在座的很多PE可能也找過你們，也可能你們已經(jīng)成為我們PE基金的投資人，也就是IP，也有可能你們正在考慮是不是還需要參與PE的投資。因此我要介紹一下PE情況，使大家了解PE行業(yè)，再決定是否參與我們的行業(yè)。

今天剛才說了，實體經(jīng)濟發(fā)生了很大的困難，房地產(chǎn)經(jīng)濟也不火了，股市長時間地處于熊市，但是有一個行業(yè)，大家知道這段時間始終很火，這個行業(yè)就是今天我要向你們介紹的PE投資，也就是私募股權(quán)投資，過去我們經(jīng)常把它稱之為創(chuàng)業(yè)投資或者風險投資，但是由于我們募集資金的是私募方式，因此今天大家習慣用PE投資來指這個行業(yè)。對于山東PE行業(yè)的情況我不是很了解，或者了解得不夠，但是就全國這個行業(yè)來看我覺得用剛才的很火很火，火到什么程度呢？甚至有些媒體稱之為是“全民PE”，也就是看上去幾乎人人都在做PE投資。

十多年以前我從事PE的時候經(jīng)常看到基本上都是境外來的，本土的政府想干又干不成，最后自己辦了一些創(chuàng)業(yè)投資公司，最早是這樣的，但今天的情況完全不一樣，在本土PE中間也形成了四股力量。一個是國有的創(chuàng)業(yè)投資，很具規(guī)模，第二個是產(chǎn)業(yè)背景的創(chuàng)業(yè)投資公司，現(xiàn)在規(guī)模也很大，另外金融背景的創(chuàng)業(yè)投資公司也很多，包括很多證券公司今天都有自己的部門，甚至包括我們銀行(今天是交通銀行辦的)這段時間也非常重視PE投資的問題。有的銀行也是積極地與PE機構(gòu)進行合作，在募集資金、項目合作、資金托管方面大家做了很多有益的探索，去年我和招商銀行合作了一個東方銀行基金，現(xiàn)在我知道交通銀行業(yè)也在探索方面的問題。另外還有一個就是今天說的民間創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，大家的代表機構(gòu)很多，都干個非常不錯。所以這幾年P(guān)E行業(yè)確實發(fā)展很快。

這段時間有人問我，最近溫州民間借貸發(fā)生了一些問題，對你們PE是不是有什么影響？我認為影響是正反兩個方面的。因為溫州的民間借貸是很出名的，除了溫州還有剛才葉老師談到的鄂爾多斯，鄂爾多斯的民間經(jīng)營也是很活躍的，過去我到溫州去，也發(fā)現(xiàn)一個問題，我說溫州人怎么這樣熱衷于民間借貸呢？他們說收益高，而且溫州的民間游資成本都是高高3分以上，我說3分以上的資金成本哪個企業(yè)受得了？前段時間蔣昌建老師到了鄂爾多斯，也發(fā)現(xiàn)了同樣的問題，就是民間信用非常發(fā)達，你到鄂爾多斯能發(fā)現(xiàn)問題，因為鄂爾多斯號稱是全國首富城市，人均GDP是上海的4倍，超過香港，但是我看銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)就產(chǎn)生了一個疑問，鄂爾多斯人的錢哪兒去了？因為我看看整個鄂爾多斯銀行的存貸比達到90%以上，遠遠超過上海、深圳或者一些中等城市。說明人民的資金不寬裕、不富裕。我發(fā)現(xiàn)鄂爾多斯人均存款只有3萬元，遠遠低于深圳、佛山，是深圳的1/3，是佛山的1/2，我說你鄂爾多斯不是全國的首富城市嗎，但是錢哪兒去了？他們告訴我，都到民間金融去了。過去民間金融叫南溫北鄂，現(xiàn)在有人擔心發(fā)生問題，說PE過去募集資金去募集富人的資金，他們的資金發(fā)生問題了，對你們有沒有影響？我認為影響是正反兩方面的，反面：資金緊張對我們募集資金自然會形成一定的困難；但正的方面是很多資金過去涌現(xiàn)民間金融，但民間金融今天感覺到這條路走下去會有困難，所以回過頭來還是要尋找其他的方向，其中PE投資也是他們的一個選項，所以這段時間我看到溫州的很多人也在和我們洽談，聯(lián)合、合作好PE的問題，其他地方也一樣。

我剛才已經(jīng)介紹了，我從事PE投資有十多年的時間，在這十多年的過程中，我對我們的行業(yè)最大的感覺是什么呢？十多年以前我感覺對這個行業(yè)人們看得很神秘，認為這個行業(yè)層次很高、檔次很高，一般人干不了這個行業(yè)。記得我當年到深圳去，在深創(chuàng)投工作的時候，有很多人告訴我一句話：中國為什么創(chuàng)業(yè)投資、風險投資(PE投資)上不去？其主要的原因就是中國真正懂這個行業(yè)的人很少。很多人告訴我中國懂PE行業(yè)的不超過5個人，也就是當時認為中國PE行業(yè)當時干不上去的原因。但是今天反過來感覺這個行業(yè)人人都能干，人人都能做。今天我和連平教授在車上還說，前段時間我和陳基偉(音)教授在一起，我問他今年的PE是什么狀況呢？他說我的學(xué)生一桌子80%都在搞PE。

這個行業(yè)你說它神秘、層次很高，我不這樣認為，因為我記得我從事深創(chuàng)投的時候干了沒幾天人家就稱我是中國第一人，但是十多年下來以后，我體會這個行業(yè)也不是那么簡單的。今天的話題實際上是如何把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的問題，像我們這個行業(yè)，簡單來說，全部工作可以歸納為四個子：籌資、投資。投資怎么投？哪些項目好投？簡單說也好說，怎么說呢？投資就跟著國家的產(chǎn)業(yè)政策走，國家的產(chǎn)業(yè)政策扶持什么行業(yè)，我們就投什么行業(yè)，國家的產(chǎn)業(yè)政策不扶持、不支持的，你堅決回避，也就是把握整個國家的產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。

但在實際做的過程并不容易，剛才也說了，有幾個好的案例，回顧整個項目的過程，也并非很多東西是我們必然拿到這個項目的，也是繞了一個大彎子，慢慢地引導(dǎo)我們走到這個行業(yè)里的。剛開始我自己干創(chuàng)業(yè)投資，當時募資不容易，投資要有資本，資儲我們募了幾千萬的資金，當時我們把這個看得比較重，比我在深創(chuàng)投管幾十億的資金都感覺壓力要大，但是當時我們的投資方向很明確，就是做新能源。后來我們進了這十幾個億知道，新能源太多了，有太陽能、核能、水力發(fā)電、植物智能等等。我們東奔西跑找了很多的項目都感覺到不合適。最后和美國的一個院士見面，他說就投資風力發(fā)電，當時我們看不到今天風力發(fā)電的情況，那是2005年，2005年全國的風力發(fā)電總裝機容量不超過100萬千瓦，我們看這個行業(yè)有多大的發(fā)展前景？但是美國的工程院士不這樣看，他說我們對大氣層的有害氣體的排放，世界對我們承擔大國責任已經(jīng)從我們國家發(fā)展能源的需求，又從我們傳統(tǒng)的油和煤的分析，最后他告訴我最好風力發(fā)電。所謂的新能源很多，太陽能早著呢，今天能大規(guī)模干的就是風力發(fā)電。最后我們興致勃勃去搞風力發(fā)電。今天江蘇東海已經(jīng)成為我國大型的風力發(fā)電廠，當時那里一臺風機還沒有呢，我們決定到哪里搞風力發(fā)電。

我們當時想小搞，搞了4.9萬千瓦，但是我們剛要搞，國家規(guī)定要在那里蓋幾個20萬千瓦的風力發(fā)電廠，而且是招投標，一招投標，我們口袋里得有幾千萬的資金，美國的專家支持，但是我們也是無法和國家大的電力集團抗衡的。最后我們召集了一幫電力行業(yè)的專家們討論，當時我們請有資格能招投標的企業(yè)拿標書，但是由我們來干。會議召開了，人家電力專家和我說了，老闞，告訴你，你這條路走不通，在風力發(fā)電里想和我們競爭，肯定是競爭不過我們的。但是你的眼睛為什么光盯著風力發(fā)電？不能往邊上轉(zhuǎn)一轉(zhuǎn)嗎？為什么不從風電設(shè)計制造上著眼你的制造呢？一句話點透了我們，由此有了我們?nèi)A潤風電(音)、華風風電(音)等成功的案例。

所以我們說簡單，投資就把握國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，但是真正要把握好，是很難的。這方面我們也有時代的案例，產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，把握不好導(dǎo)致我們投資失敗，記得1999年我剛到深圳從事創(chuàng)業(yè)投資時，當時的BB機還是很流行的，我們當年在創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)中也有一家企業(yè)是和BB機相關(guān)聯(lián)的，他生產(chǎn)BB機的基站設(shè)備，是全國主要的生產(chǎn)廠，當時我們也決定投資這個行業(yè)，但是也有人擔心，畢竟當時已經(jīng)有手機了，BB機會不會被手機取代？很多人認為不會，認為在很長一段時間里面手機不可能完全取代BB機，最后我們的企業(yè)投了，也投了和它相關(guān)聯(lián)的無線電管理公司，也投了相關(guān)聯(lián)的其他企業(yè)。但是大家知道，最后在一兩年之間，進入2000年以后BB機的市場份額逐漸縮小，兩三年以后徹底地退出通訊市場。當時我們投資以及相關(guān)聯(lián)的投資機構(gòu)可以說是徹底地失敗了。

所以說今天投資要把握產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，但是要真正地把握住確實是很難的，當然我舉了國家在一些方面的扶持。當然我們成功的案例還是比較多的，和山東有關(guān)的是濰柴動力，當年是我們投的，這個帶來了近百倍的收益，當時要把握這個投資也是很難的，前段時間我還寫了一篇文章叫《那一年我們與濰柴動力相約》，當時想把一個新型柴油機分出來做一個柴油機公司，當時是20%的股份，總共投資200多萬元，但是深創(chuàng)感覺這個項目風險很大，和國有大型企業(yè)搞這么一個公司，成功性不大，很多人也反對，反對以后就休會，下次再上會，可能有的感覺我們態(tài)度比較堅決，最后勉強同意但是，條件是把投資比例降了一半，也就是10%，每想到一年以后在香港上市了，一上市收益就是40倍，每想到一年之后他又把另一家公司收購了，今年深創(chuàng)持有濰柴動力的資金還有20億左右，所以濰柴動力也是深創(chuàng)最成功的案例，也是把握產(chǎn)業(yè)化的趨勢的過程中有創(chuàng)業(yè)投資公司的支持。

時間的關(guān)系我不再多舉例。

今天有人問我一個問題。今天談到了目前的股市低迷，這種低迷的股市情況下，大家認為創(chuàng)業(yè)投資，搞PE投資有沒有機會？有沒有希望？前段時間我們搞PE比較火，在創(chuàng)業(yè)版開盤以后PE高達100倍、幾十倍，但今天股市低迷了，整個股市PE又上來了，你們是不是還有機會？對此我是肯定的，而且肯定今天的機會比股市火的時候機會更大。因為我們經(jīng)常說牛市對籌集資金是很方便的，但是在熊市的時候最有利于我們的投資，因為這個時候企業(yè)資金緊缺，另外我們投資的成本也會很低，像今年投資比去年好多了，剛才葉檀老師問我是不是全國各地都找上門？確實是，我們每天都在全國飛來飛去。但去年很多項目競爭激烈，要的投資成本價格都很高，今年這種情況有所改善，但也不能說改善得非常好，但我相信這個趨勢會繼續(xù)下去，我們的投資機會會更多一點兒。

還有人問我，闞總你們過去創(chuàng)造了PE行業(yè)的經(jīng)典案例，比如說濰柴動力100倍、華瑞幾百倍，甚至過去的項目二三十倍、七八倍都是很多的，前幾天和美國的一位合作對象聊，我們說一般的項目二十倍、三十倍是很多的，他們很吃驚。當然我們今天在座的并不滿足于二三十倍，按照我們的投資方式是不是還能夠找到像華瑞、像濰柴動力，像過去的那些項目是不是還可能有？我認為投資如果刻意地找這些項目永遠也找不到，我想投幾十倍、100倍、200倍，我告訴你，找不到的。但是你只要堅持在這個行業(yè)里干，可能干的大部分都是平平淡淡的，收益不高的，但是長期干總會遇到收益率很高的項目。今天大家說互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)造了很多的投資契機，新能源也創(chuàng)造了很多，但實際上今天新的東西還是層出不窮，很多方面我認為成長性還是夠的。有人曾經(jīng)問我說，未來哪個行業(yè)是收益最高的？我說生物醫(yī)藥里面，盡管我們搞新藥非常難，風險非常大，甚至我們國家?guī)啄甓疾怀霈F(xiàn)一個新藥，但是真要在這個行業(yè)干，這個行業(yè)也有可能會有產(chǎn)生這么高收益的，但是也有可能面臨很大的失敗。因為我們也在注意觀察一些新藥的投資。

還有新材料，我說新材料也有可能產(chǎn)生超出想象的收益的，最近我們和上海交大在合作一個項目，但這個項目部完全成熟，叫做超導(dǎo)材料，今天說超導(dǎo)材料是很神氣的，我們需要特高壓，特高壓有什么問題呢？它帶來的變壓器巨大無比，你說要搞特高壓幾百噸的變壓器怎么運輸？沒有一個公路能承受幾百噸的壓力。今天超導(dǎo)材料出現(xiàn)，可以把幾百噸的變壓器做到幾十噸，也就符合今天的公路運輸。當然今天我們也在跟蹤、在研究，我說如果真的像他說的這么神奇，你說他的收益超乎想象完全是可能的。

最近我們也在追蹤一個項目，今天我們叫太陽能發(fā)電，但最大的問題就是成本太高。今天美國有一個科學(xué)家，是華人，他們的太陽能發(fā)電成本低于火力發(fā)電，那么太陽能的普遍，太陽能發(fā)電的規(guī)?；蚁嘈啪湍茏龅搅耍覀冋娴陌堰@個項目搞出來了，我相信收益也是超乎想象的?，F(xiàn)在很多人都說我們搞PE的企業(yè)不注意早期項目，我說今天反過來我們專門對垃圾項目或者是即將喪失的項目，很多搞PE的會去干，回過頭來大家可能又回到早期的項目。

關(guān)于這方面要談的很多，因為時間關(guān)系不講了。我想在座的各位如果對PE行業(yè)感興趣，我們也可以私下進行這方面的交流。今天把我們行業(yè)給大家做了一個簡單的介紹，謝謝大家！