CPI拐而難降 負(fù)利率何去何從？

2011年10月15日 01:50
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局14日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲6.1%，與此前一個(gè)月相比，漲幅縮小0.1個(gè)百分點(diǎn)。

雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)為CPI拐點(diǎn)已過，然而處于高位運(yùn)行的數(shù)據(jù)，使得實(shí)際負(fù)利率仍然在延續(xù)。隨著食品價(jià)格的穩(wěn)中有降，經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)從而導(dǎo)致整體需求下降，四季度通脹水平可能將顯著回落。

成本趨升 物價(jià)難降

從過往的數(shù)據(jù)來(lái)看，8月份中國(guó)CPI就已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)，當(dāng)月6.2%的同比漲幅較此前一個(gè)月6.5%的漲幅縮減0.3個(gè)百分點(diǎn)，終結(jié)了此前CPI漲幅連續(xù)擴(kuò)大的勢(shì)頭。

然而，在經(jīng)過拐點(diǎn)之后，CPI的下降幅度卻有所收窄。9月份CPI同比漲幅較前一個(gè)月僅縮減了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

從分類數(shù)據(jù)看，食品價(jià)格的漲幅仍然高居榜首。9月份食品價(jià)格同比上漲13.4%。肉禽及其制品價(jià)格是食品中漲幅最大的，同比上漲28.4%。而備受關(guān)注的豬肉價(jià)格同比上漲43.5%，影響價(jià)格總水平上漲約1.24個(gè)百分點(diǎn)。

交通銀行研究員鄂永健認(rèn)為，目前通脹壓力減輕主要來(lái)自翹尾因素回落，但新漲價(jià)因素仍處于高位，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期依然較強(qiáng)。

實(shí)際上，新漲價(jià)因素更多地體現(xiàn)在物價(jià)的環(huán)比數(shù)據(jù)中。9月份，非食品價(jià)格環(huán)比漲幅為0.2%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲約0.10個(gè)百分點(diǎn)，而食品價(jià)格環(huán)比更是上漲了1.1%。

輸入性通脹壓力不減

在全球經(jīng)濟(jì)可能“二次探底”以及歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)上的大宗商品價(jià)格在9月份出現(xiàn)暴跌。

數(shù)據(jù)顯示，跟蹤國(guó)際大宗商品價(jià)格走勢(shì)的CRB指數(shù)全月大跌逾13%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)跟蹤絕大多數(shù)上市商品平均價(jià)格表現(xiàn)的商品綜合指數(shù)也下挫了10%，雙雙創(chuàng)下2008年10月份以來(lái)的單月最大跌幅。

9月下旬，國(guó)際金價(jià)一度連續(xù)三個(gè)交易日跌破每盎司1800美元、1700美元和1600美元三大整數(shù)關(guān)口，跌幅更大的白銀市場(chǎng)讓很多投資者損失更為慘重。

不僅如此，倫敦、紐約兩地油價(jià)跌幅也達(dá)到10%，紛紛創(chuàng)下了金融危機(jī)以來(lái)的單月最大跌幅。受到國(guó)際油價(jià)連續(xù)下跌的影響，發(fā)展改革委宣布從10月9日零時(shí)起下調(diào)成品油最高零售價(jià)格300元/噸。這也是中國(guó)成品油價(jià)格在16個(gè)月以來(lái)首次下調(diào)。

雖然大宗商品價(jià)格大幅下跌，成品油價(jià)格也如期下調(diào)，但是對(duì)于輸入性通脹壓力而言，仍然不能掉以輕心。從14日公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格與前一個(gè)月持平，同比漲幅為6.5%。

負(fù)利率何時(shí)轉(zhuǎn)正？

一方面，通脹水平仍然保持高位，連續(xù)4個(gè)月維持在6%以上，另一方面，中國(guó)貨幣政策加息步伐似乎告一段落，通脹水平與名義利率之間的利差一直保持在高位。

實(shí)際上，從2010年2月CPI同比漲幅達(dá)到2.7%以來(lái)，物價(jià)數(shù)據(jù)已經(jīng)高于一年期存款利率長(zhǎng)達(dá)20個(gè)月。

雖然自去年10月以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)加息五次，但是目前3.5%的一年期存款利率仍然低于目前6.1%的CPI數(shù)據(jù)約2.6個(gè)百分點(diǎn)。

上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)系主任陳飛翔認(rèn)為，改變負(fù)利率狀態(tài)對(duì)于優(yōu)化整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行格局已經(jīng)是刻不容緩的事情?！皬母旧现v，嚴(yán)格控制貨幣流量是治理通貨膨脹、扭轉(zhuǎn)負(fù)利率水平的關(guān)鍵。

雖然短期內(nèi)貨幣政策可能難以繼續(xù)緊縮，CPI依然處于高位，但是一些微觀數(shù)據(jù)顯示，物價(jià)上漲的壓力正在逐漸回落，實(shí)際負(fù)利率水平或?qū)⒃谒募径戎鸩浇档汀?/p>

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的10月上旬50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)情況來(lái)看，豬肉價(jià)格較9月下旬平均下跌0.25%。

而持續(xù)跟蹤豬肉價(jià)格的搜豬網(wǎng)信息顯示，9月的最后三周豬肉價(jià)格持續(xù)下跌，而自7月份以后豬價(jià)基本平穩(wěn)，對(duì)應(yīng)的是同比漲幅的持續(xù)回落。

國(guó)泰君安首席宏觀研究員姜超表示，10月以后通脹將顯著回落。“需求因素對(duì)通脹的影響更大。目前不僅經(jīng)濟(jì)增速回落，工業(yè)價(jià)格PPI以及CPI非食品價(jià)格的回落趨勢(shì)也非常明確，而CPI食品價(jià)格方面雖然豬肉價(jià)格還在高位，但漲幅已明顯放緩。預(yù)計(jì)年底的CPI和PPI都將降至4%左右水平?！?新華社)

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