中信系營(yíng)業(yè)部爆炒冠昊生物 券商研究報(bào)告集體噤聲

2011年09月05日 06:17
來(lái)源：理財(cái)周報(bào)

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冠昊生物頂著細(xì)分行業(yè)第一的旗幟，讓股價(jià)沖出了發(fā)行價(jià)3倍以外，接棒資金集體狂歡

理財(cái)周報(bào)記者 張靜/文

18.2元的發(fā)行價(jià)

33元的首日開(kāi)盤價(jià)

84.9元的60日最高價(jià)

……

冠昊生物演繹著唯我獨(dú)尊的上揚(yáng)曲線。

面對(duì)市場(chǎng)這樣的熱情，是一級(jí)市場(chǎng)集體判錯(cuò)了冠昊生物的價(jià)值；還是市場(chǎng)博傻，資金恰好選中了冠昊生物進(jìn)行炒作？就讓我們先來(lái)看看冠昊生物到底是做什么的。

從豬牛身上尋找兼容

冠昊生物第一次引起市場(chǎng)大范圍注意也有點(diǎn)喜劇。渤海證券的陳慧寫了一篇《專業(yè)補(bǔ)腦殘，國(guó)產(chǎn)植入醫(yī)療并蒂蓮》的研究報(bào)告，在當(dāng)時(shí)券商研報(bào)危機(jī)頻發(fā)的時(shí)候又添話題，媒體和投資者開(kāi)始責(zé)問(wèn)怎么這樣取標(biāo)題，卻似乎忘了追溯研報(bào)寫作的對(duì)象——冠昊生物的實(shí)質(zhì)。

冠昊生物是隸屬于再生醫(yī)學(xué)材料及再生型醫(yī)用植入器械行業(yè)的公司，是醫(yī)療器械行業(yè)的細(xì)分行業(yè)。是A股上市公司里面的第一家，如果要找相似的公司來(lái)對(duì)比的話，最接近冠昊生物的恐怕就要數(shù)樂(lè)普醫(yī)療了。但是二者的產(chǎn)品系列也完全不同，細(xì)分市場(chǎng)也不同。

“再生型醫(yī)用植入器械”在冠昊生物的產(chǎn)品里，主要就只有三種：生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片、胸普外科修補(bǔ)膜和無(wú)菌生物護(hù)創(chuàng)膜，分別用于臨床腦科開(kāi)顱、胸腹損傷修復(fù)和大面積燒傷修補(bǔ)手術(shù)。

談到銷售模式，冠昊生物就和樂(lè)普醫(yī)療有類似的地方了。這種用于手術(shù)中的醫(yī)療器械通常都是通過(guò)與醫(yī)院和醫(yī)生合作，經(jīng)過(guò)醫(yī)院、主刀醫(yī)生與患者的同意之后開(kāi)始使用，從定點(diǎn)試用到大規(guī)模推廣，都需要公司跟醫(yī)院和醫(yī)生的密切配合。

公司在經(jīng)歷了多年的研發(fā)之后，目前的主打產(chǎn)品，即生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片于2006年上市。在隨后的2008~2010年，公司收入、凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到70.8%、113.6%。2010年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)達(dá)到1.03億、3234萬(wàn)。生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片是公司的主打品種，收入、利潤(rùn)分別占整體比重在85%以上，是近幾年業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)因素。

“衡量一家公司是否高科技公司，就看他的毛利潤(rùn)”，這是投資界的一句經(jīng)典。而冠昊生物的主打產(chǎn)品生物性硬腦膜補(bǔ)片的持續(xù)毛利潤(rùn)在90%以上，且占據(jù)該市場(chǎng)40%的份額。超過(guò)了國(guó)內(nèi)對(duì)手北京天新福公司，又以低價(jià)從外國(guó)大公司，如美國(guó)的強(qiáng)生手中爭(zhēng)奪過(guò)來(lái)部分市場(chǎng)。

這到底是什么膜呢？用最簡(jiǎn)單的語(yǔ)言來(lái)描述就是將動(dòng)物，主要是從豬、牛身上提取的組織，經(jīng)過(guò)一系列的技術(shù)處理成與人體組織不相排斥的膜，用于替換或者補(bǔ)充由于在手術(shù)中損傷的組織。這中間的技術(shù)層面，冠昊生物掌握了45項(xiàng)專利技術(shù)。

中信系營(yíng)業(yè)部爆炒最兇

在“高科技”“高增長(zhǎng)”“龍頭老大”“偉大公司”這樣的稱呼滾滾而來(lái)之際，冠昊生物在二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)遭遇著可謂冰火兩重天的待遇。

上市以來(lái)，中信金通的余姚南雷路營(yíng)業(yè)部和中信萬(wàn)通的墨鶴山路營(yíng)業(yè)部在冠昊生物上市以來(lái)分別上榜龍虎榜8和7次，居所有營(yíng)業(yè)部前列。

而游資大戶的國(guó)信證券泰然九路營(yíng)業(yè)部則在新股上市當(dāng)天爆炒之后就不見(jiàn)了。同屬國(guó)信營(yíng)業(yè)部的廣州東風(fēng)中路和上海北京路都是當(dāng)天賣出的前五名。隨后的幾次龍虎榜中可以看到各家游資常出沒(méi)的營(yíng)業(yè)部上榜，而公司新聞也與股價(jià)上漲配合完美，7月25日，冠昊生物披露仁和集團(tuán)董事長(zhǎng)到公司就美容方面的業(yè)務(wù)進(jìn)行洽談。這一洽談?dòng)滞苿?dòng)股價(jià)從45元飆漲到60元。

同期的市場(chǎng)行情正是次新股集體爆發(fā)的時(shí)候，冠昊生物有板塊護(hù)航，漲得理直氣壯。然而股價(jià)到底是脫離了公司價(jià)值和業(yè)績(jī)太多，在冠昊生物公告3項(xiàng)專利獲證書的當(dāng)天便是其上市以來(lái)的最大跌幅。

橫盤了幾個(gè)交易日的冠昊生物后期走勢(shì)如何，深圳一私募人士表示短期風(fēng)險(xiǎn)非常大，如不是高手很難從這個(gè)價(jià)位盈利，回調(diào)的可能性非常大。

即使在資金極端追捧，看回冠昊生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)，也不過(guò)30%-40%的年增長(zhǎng)率。一兩年內(nèi)并不會(huì)有大爆炸的業(yè)績(jī)。生物膜的應(yīng)用在國(guó)外早就實(shí)現(xiàn)，而國(guó)內(nèi)發(fā)展尚早。

與醫(yī)藥行業(yè)整體的問(wèn)題一樣，國(guó)際市場(chǎng)上一種藥物可以實(shí)現(xiàn)上百億的銷售額，而A股的上市公司卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)做不到，冠昊生物則屬于典型的精小而尖銳的公司，研發(fā)的長(zhǎng)周期讓公司的成長(zhǎng)不可能一蹴而就?？v觀世界級(jí)大醫(yī)藥公司，無(wú)疑不是有多條產(chǎn)品支持，才能保障研發(fā)經(jīng)費(fèi)的穩(wěn)定。

二級(jí)市場(chǎng)券商集體噤聲

當(dāng)然與以往不同的資金和調(diào)研機(jī)構(gòu)同時(shí)熱情的情況不同，這次二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)冠昊生物的研究卻出奇的少。

在冠昊生物上市前，據(jù)同花順IFIND的統(tǒng)計(jì)，共有14家券商發(fā)布了新股定價(jià)報(bào)告，而其中渤海證券因?yàn)樵跇?biāo)題中引入“專業(yè)補(bǔ)腦殘”的字眼成為市場(chǎng)議論的焦點(diǎn)。但是關(guān)于冠昊生物本身的價(jià)值卻并無(wú)更多的探討。

公司8月8日發(fā)布中報(bào)，也無(wú)券商進(jìn)行跟進(jìn)和業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)。國(guó)泰君安的分析師易鏡明則表示“這很正常啊，一個(gè)公司新上市，沒(méi)有跟進(jìn)研究是很正常的”

愛(ài)建證券的分析師則表示現(xiàn)在公司股價(jià)跟發(fā)行價(jià)溢價(jià)這么多，二級(jí)市場(chǎng)也不好給出投資評(píng)級(jí)，大家也就都不發(fā)研報(bào)了。

對(duì)于冠昊生物目前的股價(jià)是純屬資金炒作還是公司價(jià)值的再發(fā)現(xiàn)，愛(ài)建證券分析師表示絕大程度上是市場(chǎng)的操作，一級(jí)市場(chǎng)給予定價(jià)的時(shí)候已經(jīng)賦予了公司年30%的增長(zhǎng)。

然而公司面對(duì)這樣的股價(jià)，又是何態(tài)度呢？下期將繼續(xù)追蹤。

[責(zé)任編輯：heying] 標(biāo)簽：生物 公司 營(yíng)業(yè)部 市場(chǎng) 

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