高鐵概念股成應(yīng)收賬款“重災(zāi)區(qū)”

2011年09月01日 01:43
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：高江虹 楊亦寧

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8月31日，滬深兩市上市公司2011年中期業(yè)績披露完畢。33家高鐵概念股，成為了“應(yīng)收賬款”重災(zāi)區(qū)。

包括中國中鐵、中國北車、晉西車軸等在內(nèi)的這33家上市公司，主營業(yè)務(wù)均與鐵路建設(shè)、裝備、服務(wù)相關(guān)，今年上半年，其利潤增長均不明顯，但現(xiàn)金流狀況卻急劇惡化。截至6月底，33家公司的“應(yīng)收賬款”合計(jì)高達(dá)2261億元，較2010年底增加了411億，而“經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額”則合計(jì)為-477.7億元，2010年上半年，這一數(shù)字為-183.2億。

8月31日披露半年報(bào)的中國中鐵(601390.SH)，無疑是其中的“佼佼者”。截至2011年6月底，中國中鐵應(yīng)收賬款高達(dá)907.8億，較2010年底增加了近100億，而經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為-169.99億元，2010年上半年，這一數(shù)字僅為-6.19億元。

中國中鐵公告稱，部分項(xiàng)目業(yè)主資金困難，導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅攀升。在全部907.8億應(yīng)收賬款中，基建板塊應(yīng)收賬款為822.51億元，占應(yīng)收賬款的90.6%。其中，鐵路業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款為309.34億，“上半年，項(xiàng)目業(yè)主普遍資金緊張，特別是鐵路項(xiàng)目業(yè)主建設(shè)資金不到位，無法按合同及時(shí)支付工程進(jìn)度款及正常的驗(yàn)工計(jì)價(jià)款”，中國中鐵稱。

現(xiàn)金流困局

一旦鐵道部資金到位不及時(shí)，工程建設(shè)公司就需墊付大筆資金

事實(shí)上，此前已有裝備制造商對(duì)本報(bào)記者稱“今年以來，鐵道部的回款狀況不佳”，而中國中鐵的上半年業(yè)績只是再次證明，鐵道部的錢緊”

31日，北方交通大學(xué)教授歐國立對(duì)本報(bào)記者表示，高鐵建設(shè)步伐放緩，必然影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈眾多公司的資金狀況，高鐵業(yè)務(wù)比重越大的公司，資金壓力會(huì)越重。在他看來，“這種情況恐怕在兩三年內(nèi)都不會(huì)好轉(zhuǎn)，有可能會(huì)引發(fā)鐵路產(chǎn)業(yè)的‘三角債’危機(jī)”

如果僅就收入而言，中國中鐵2011上半年的業(yè)績并不太差。報(bào)告顯示，其上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2228.95億元，同比增長13.92%；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤為24.87億元，同比下降22.48%。

而2011年上半年，在“中國鐵路建設(shè)一級(jí)市場累計(jì)開標(biāo)總額317.3億元”中國中國中鐵中標(biāo)了176.7億元，份額達(dá)到55.7%。

不過，中國中鐵“經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額”卻為-169.9億元，與去年同期的-6.19億相比，減少了163億之多。這也就意味著，中國中鐵并未如期收到帳款。

一位鐵路系統(tǒng)人士透露，鐵路基建工程，一般由建設(shè)單位先行墊付資金，隨后鐵道部分期給付工程款。一旦鐵道部資金到位不及時(shí)，工程建設(shè)公司就需要再行墊付大筆資金，以保證工期，如此一來，建設(shè)公司的資金壓力巨大。

事實(shí)上，33個(gè)高鐵概念股中，與中鐵一樣陷入現(xiàn)金流困局的，不在少數(shù)。2011年上半年，其中29家“經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額”為負(fù)數(shù)。中國鐵建“經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額”為-125.7億元，比去年同期銳減984%，而中國南車和中國北車，則分別為-76.9億元和-85.8億元。

而世紀(jì)瑞爾和特銳德等小型高鐵設(shè)備提供商，上半年“經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額”也有-9782萬元和-5280萬元。

31日，世紀(jì)瑞爾董秘朱江濱向本報(bào)記者解釋稱，鐵路系統(tǒng)的回款周期是分階段進(jìn)行的，在設(shè)備領(lǐng)域，鐵路業(yè)主分別會(huì)在四個(gè)階段給付款項(xiàng)。簽訂合同后，約6到10個(gè)月開始進(jìn)入回款周期，首先會(huì)支付預(yù)付款20%，隨后支付設(shè)備到貨款，累計(jì)回款額占合同額的50%，第三階段支付驗(yàn)收款，累計(jì)回款額占總額的90%，最后支付的是剩下的5-10%的質(zhì)保款。

朱江濱坦承，在世紀(jì)瑞爾1.89億應(yīng)收賬款里，有一部分是其業(yè)主未及時(shí)支付、拖欠的賬款。這些業(yè)主包括，武廣鐵路、津京城際、福廈鐵路等合資公司，以及一些在建鐵路的建設(shè)指揮部。而據(jù)本報(bào)記者了解，按照鐵路系統(tǒng)的出資慣例，這些鐵路項(xiàng)目的主要出資方大多數(shù)均為鐵道部。

高鐵緩行效應(yīng)

高鐵建設(shè)步伐放緩，必然影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈眾多公司的資金狀況

在北方交通大學(xué)教授歐國立看來，從應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流量的情況來看，今年以來，鐵道部放緩高鐵建設(shè)步伐的后續(xù)效應(yīng)，正在慢慢浮現(xiàn)。部分在建項(xiàng)目緩建之后，應(yīng)付的賬款也隨之推遲，因此，加重了相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營壓力。

中國中鐵方面透露，鐵道部將實(shí)行新的招投標(biāo)細(xì)則，一些原計(jì)劃上半年開標(biāo)的項(xiàng)目推遲了招標(biāo)。上半年開鐵路建設(shè)一級(jí)市場的開標(biāo)總額317.3億元，僅為去年同期4470億元的7%。

事實(shí)上，鐵道部目前的資金狀況，并不讓人樂觀。鐵道部最新發(fā)布的短融債說明書披露，其在建工程由2008年末的6009億元，上升至2010年末的12782億元，年復(fù)合增長率為45.85%。雖然，2008年至2010年，鐵道部資金來源分別為3606億元、7576億元和10588億元，但其應(yīng)付款金額仍在逐年遞增，分別為2627億元、3603億元和4503億元。

高鐵概念股成應(yīng)收賬款“重災(zāi)區(qū)”

在接受本報(bào)記者采訪時(shí)，多位分析師表示，鐵道部的資金缺口明顯，導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)資金告急。

中國中鐵方面表示，應(yīng)收賬款的大幅攀升，造成公司正常生產(chǎn)經(jīng)營資金缺口較大，為保證生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展正常推進(jìn)，其將通過多渠道融資解決資金需求，融資總額增長較快。截至2011年6月，其外部融資總額為1120.77億元，較上年末的833.59億元增長34.45%。而這也直接推高了其融資成本。2011年上半年，中國中鐵的財(cái)務(wù)費(fèi)用為13.41億元，同比上升85%。

“這種狀況，很可能會(huì)持續(xù)很長一段時(shí)間?！睔W國立擔(dān)心，在高鐵建設(shè)步伐放慢之后，企業(yè)的經(jīng)營情況在很長一段時(shí)間內(nèi)將很難好轉(zhuǎn)，持續(xù)時(shí)間越長，引發(fā)三角債的可能性會(huì)越大。而一位鐵路系統(tǒng)人士向記者透露，今年7月，京滬高鐵廊坊段的總承包商中鐵十七局四工區(qū)和五工區(qū)拖欠了下游分包商的工程款，一度引發(fā)集體抗議，分包商們稱，因被中鐵欠款，他們也不得不拖欠供貨商的貨款。

不過，在歐國立看來，目前的狀況，是由整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢不佳決定的，鐵道部畢竟擁有政府信用，短期內(nèi)鐵路建設(shè)資金會(huì)有困難，但只會(huì)是支付推遲，不會(huì)無法支付。另一位鐵路系統(tǒng)人士也稱，十二五規(guī)劃明確支持高鐵發(fā)展，不會(huì)讓鐵道部獨(dú)立承擔(dān)所有的鐵路建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。

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