1246家上市公司中期存貨猛增38.2%

2011年08月23日 02:31
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：林??

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2010年以來(lái)，上市公司整體存貨總額逐步攀升。在經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪去庫(kù)存周期的概率正在加大。不過(guò)，今年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，整體來(lái)看，盡管上市公司存貨總額同比大幅增長(zhǎng)，但存貨周轉(zhuǎn)率并沒(méi)有明顯降低，部分行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)情況還有所好轉(zhuǎn)。這表明存貨激增尚未引起企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的惡化。從存貨構(gòu)成明細(xì)來(lái)看，上市公司原材料的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)成品，這說(shuō)明存貨增長(zhǎng)主要是因“備貨”而不是因“滯銷”引起企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月22日，滬深兩市已有1367家公司披露半年報(bào)。在剔除金融類上市公司及不可比因素后，1246家公司今年6月末的存貨合計(jì)達(dá)到1.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)38.2%，比今年初增長(zhǎng)18.9%。平均每家上市公司手持存貨11.4億元。業(yè)內(nèi)人士指出，4月以來(lái)制造業(yè)PMI指數(shù)持續(xù)下滑，投資者普遍對(duì)三季度去庫(kù)存壓力加大感到擔(dān)憂。而房地產(chǎn)等行業(yè)一旦進(jìn)入去庫(kù)存周期，對(duì)其上游的多個(gè)行業(yè)將產(chǎn)生負(fù)面影響。

存貨總額逐季攀升

從2010年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)上市公司的存貨總額保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。去年6月末，上述1246家公司存貨總額為1.028萬(wàn)億元，隨后四個(gè)季度，這些公司的存貨總額逐季攀升，季度環(huán)比增幅在7%-9%之間。在經(jīng)歷一輪補(bǔ)庫(kù)存之后，到今年中期，上市公司的存貨總額再次達(dá)到峰值水平。

統(tǒng)計(jì)顯示，去年中期以來(lái)，共有984家上市公司的存貨出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。其中，367家公司存貨的同比增幅超過(guò)50%，147家公司存貨的同比增幅超過(guò)100%。寧波熱電(600982)、蕪湖港(600575)兩家公司以5530倍、489倍的存貨同比漲幅居1246家上市公司前列。

寧波熱電半年報(bào)顯示，今年6月末，公司存貨達(dá)到20063.89萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)逾5000倍，比今年初增長(zhǎng)576.37%。公司存貨增長(zhǎng)顯著，主要原因系子公司寧波寧電投資發(fā)展有限公司和寧波北侖南區(qū)熱力有限公司庫(kù)存商品增加所致。

從半年度環(huán)比的角度看，今年6月末有1008家上市公司的存貨環(huán)比增長(zhǎng)。其中，環(huán)比增幅超過(guò)100%的公司有64家。保稅科技(600794)、東方創(chuàng)業(yè)(600278)和唐山港(601000)三公司的存貨環(huán)比漲幅居前。保稅科技上半年存貨較年初增加3818.55%，主要是物流公司采購(gòu)的自營(yíng)化工品增加。

業(yè)內(nèi)人士指出，在通脹環(huán)境下，企業(yè)傾向于選擇實(shí)物資產(chǎn)而非貨幣。企業(yè)出于控制營(yíng)業(yè)成本的考慮，會(huì)更多地儲(chǔ)備原材料，以減輕后期價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率造成的負(fù)面影響。

值得注意的是，在存貨總量增長(zhǎng)的同時(shí)，構(gòu)成結(jié)構(gòu)也有所變化。其中原材料的總量和占比增長(zhǎng)明顯，在產(chǎn)品的總量和占比也有所上升，而產(chǎn)成品的比重則出現(xiàn)下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除不可比因素后，1246家上市公司原材料存貨總額達(dá)2232.41億元，同比增長(zhǎng)38.8%，占同期存貨總額的比重為15.7%，同比上升1.24個(gè)百分點(diǎn)。在產(chǎn)品總額達(dá)1283.36億元，同比增長(zhǎng)37.5%，占同期存貨總額的比重為9.08%，同比上升0.04個(gè)百分點(diǎn)。而產(chǎn)成品總額為443.49億元，同比下降4.5%，占同期存貨總額的比重為3.1%，同比下降了1.03個(gè)百分點(diǎn)。

存貨周轉(zhuǎn)速度略降

在存貨大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，上市公司整體的存貨周轉(zhuǎn)情況尚未惡化。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，1246家上市公司上半年的存貨周轉(zhuǎn)率為2.78次，比去年同期的2.85次略有下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為129.5天，比去年同期增加了3.2天。其中，采掘、化工、家用電器、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)雖然存貨總額也有不同幅度增長(zhǎng)，但整體的存貨周轉(zhuǎn)效率都有明顯提高，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著下降。

不過(guò)，也有一些行業(yè)不僅存貨總額增長(zhǎng)較快，存貨周轉(zhuǎn)率也明顯降低，這些行業(yè)三季度將面臨較大的去庫(kù)存壓力。房地產(chǎn)行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間增加較多。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，已公布半年報(bào)的67家房地產(chǎn)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率為0.16次，而去年同期為0.22次。從存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，67家房企存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為2250天，比去年同期增加了613.6天。房地產(chǎn)行業(yè)的開(kāi)工情況則直接影響到建筑建材行業(yè)的需求和庫(kù)存。建筑建材行業(yè)今年上半年的存貨周轉(zhuǎn)率為1.73次，而去年同期為1.97次，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加26天。

房地產(chǎn)企業(yè)存貨增長(zhǎng)，一方面，受到宏觀調(diào)控政策的影響；另一方面，大型房企土地儲(chǔ)備的擴(kuò)大也推動(dòng)存貨的增長(zhǎng)。今年上半年，主要城市商品房成交量普遍下滑，由此導(dǎo)致新房庫(kù)存量呈上升趨勢(shì)。房地產(chǎn)企業(yè)的銷售面積和銷售金額增速也明顯低于往年。

萬(wàn)科有關(guān)人士表示，成交普遍放緩，隨著新增供應(yīng)不斷上市，行業(yè)的存貨壓力將進(jìn)一步上升。6月末，萬(wàn)科存貨達(dá)到1713.66億元，同比增長(zhǎng)54%；其擬開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的存貨金額為552.05億元，在建開(kāi)發(fā)產(chǎn)品存貨金額1113.63億元，已完成開(kāi)發(fā)產(chǎn)品存貨金額47.60億元，原材料存貨金額4588萬(wàn)元。

另外，由于汽車銷量回落，交運(yùn)設(shè)備行業(yè)的存貨出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，存貨周轉(zhuǎn)效率也有所下降。數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)上半年存貨周轉(zhuǎn)率為4.54次，比去年同期下降0.35次。業(yè)內(nèi)人士指出，自2009年初開(kāi)始，在購(gòu)置稅優(yōu)惠政策、汽車下鄉(xiāng)及以舊換新等三大政策利好下，出現(xiàn)了持續(xù)兩年的產(chǎn)銷井噴局面，各大汽車集團(tuán)紛紛投入新生產(chǎn)線，今年初汽車優(yōu)惠政策退出，汽車市場(chǎng)積攢了大量庫(kù)存。

三季度去庫(kù)存壓力大

由于存貨總額增幅較大，部分行業(yè)從二季度開(kāi)始已經(jīng)展開(kāi)去庫(kù)存活動(dòng)。從上市公司歷年數(shù)據(jù)看，今年上半年存貨總額同比近四成的增幅，明顯高于近幾年來(lái)20%多的增長(zhǎng)水平。隨著經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，三季度上市公司去庫(kù)存的壓力較大。

分行業(yè)來(lái)看，今年半年報(bào)庫(kù)存總額超過(guò)300億元的行業(yè)共計(jì)9個(gè)，均不同程度地出現(xiàn)了規(guī)模同比上升的現(xiàn)象。房地產(chǎn)、建筑建材和交運(yùn)設(shè)備業(yè)存貨最為集中。其中房地產(chǎn)業(yè)以高達(dá)6089.36億元的存貨總額居各行業(yè)之首。從同比增幅看，建筑建材和交運(yùn)設(shè)備業(yè)電子元器件、公用事業(yè)和商業(yè)貿(mào)易五個(gè)行業(yè)的存貨同比增長(zhǎng)最快。

從存貨大增的原因上看，上市公司存貨增加一方面受到價(jià)格上漲的影響，一方面有需求回落的因素。由于通貨膨脹預(yù)期較高，在PPI和CPI指數(shù)一路攀升的形勢(shì)下，價(jià)格上漲使得等量的存貨價(jià)值有所提高。

業(yè)內(nèi)人士指出，盡管在價(jià)格相對(duì)低位囤積一定的原材料有助于降低生產(chǎn)成本，但一直保持高存貨顯然也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。一旦經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至下滑，不僅產(chǎn)成品的銷售成問(wèn)題，還面臨售價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，此前囤積的原材料也可能因價(jià)格回落，給企業(yè)帶來(lái)大量的跌價(jià)計(jì)提，從而影響業(yè)績(jī)。值得注意的是，上市公司存貨越大，未來(lái)面臨跌價(jià)損失的可能性越高。

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部分上市公司存貨情況一覽

證券代碼證券簡(jiǎn)稱營(yíng)業(yè)收入［報(bào)告期］ 2011中期［單位］億元營(yíng)業(yè)成本［報(bào)告期］存貨［報(bào)告期］存貨［報(bào)告期］存貨［報(bào)告期］所屬申萬(wàn)行業(yè)

2011中期［單位］億元 2011中期［單位］億元 2010年度［單位］億元 2010中期［單位］億元

000002.SZ 萬(wàn)科A 199.89 109.93 1713.66 1333.33 1115.31 房地產(chǎn)

600383.SH 金地集團(tuán) 51.60 32.08 605.90 454.56 453.63 房地產(chǎn)

000024.SZ 招商地產(chǎn) 80.91 42.41 444.70 386.99 338.56 房地產(chǎn)

600376.SH 首開(kāi)股份 15.47 6.99 314.99 250.65 200.88 房地產(chǎn)

000402.SZ 金融街 46.17 25.53 290.50 284.52 276.55 房地產(chǎn)

000069.SZ 華僑城A 58.69 26.46 264.67 195.75 131.50 房地產(chǎn)

002244.SZ 濱江集團(tuán) 8.55 4.06 229.36 133.41 115.53 房地產(chǎn)

601727.SH 上海電氣 337.20 274.83 220.51 203.28 193.05 機(jī)械設(shè)備