同比延長(zhǎng)35天 856公司平均146天完成營(yíng)業(yè)周期

2011年08月18日 04:41
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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- 本報(bào)記者袁輝任小雨

編者按：營(yíng)業(yè)周期是指從取得存貨開(kāi)始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的時(shí)間長(zhǎng)度，其長(zhǎng)短取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，營(yíng)業(yè)周期的長(zhǎng)短是衡量公司營(yíng)運(yùn)能力的重要指標(biāo)。營(yíng)業(yè)周期越短，存貨和應(yīng)收賬款的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金、應(yīng)收賬款收現(xiàn)的速度越快?！蹲C券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至昨日，滬深兩市共有977家上市公司披露了2011年中期財(cái)務(wù)報(bào)告，剔除121家不可比公司，剩余的856家公司加權(quán)平均整體營(yíng)業(yè)周期為146.33天，較去年同期延長(zhǎng)了34.76天，周轉(zhuǎn)速度有所降低。其中，有392家上市公司的營(yíng)業(yè)周期短于市場(chǎng)平均水平，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)于整體，占比45.79%。

19家公司周轉(zhuǎn)神速 20天一輪營(yíng)業(yè)周期

《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至昨日，A股市場(chǎng)共有977家上市公司披露了今年上半年財(cái)務(wù)報(bào)告，剔除其中的121家不可比公司，剩余公司的加權(quán)平均整體營(yíng)業(yè)周期高達(dá)146.33天，較去年同期的111.57天延長(zhǎng)了34.76天。其中的營(yíng)業(yè)周期短于市場(chǎng)平均水平的公司有392家，表明其營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)于整體，占比僅46.55%，從行情看，這些公司中有213家本月以來(lái)的漲幅跑贏上證指數(shù)(-3.72%)。

392家公司

營(yíng)業(yè)周期短于市場(chǎng)均值

數(shù)據(jù)顯示，截至昨日已披露半年報(bào)的977家可比公司的加權(quán)平均營(yíng)業(yè)周期為146.33天，而去年同期的這一數(shù)據(jù)僅為111.57天，今年比去年延長(zhǎng)了34.76天。由此可見(jiàn)，今年上半年各上市公司普遍出現(xiàn)了周轉(zhuǎn)率下降，流動(dòng)性變差的現(xiàn)象，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金、應(yīng)收賬款收現(xiàn)的速度都較去年同期減緩。

今年上半年僅有392家公司的營(yíng)業(yè)周期短于146.33天，比市場(chǎng)整體水平低，表明其營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)于市場(chǎng)整體。其中，有392家公楚天高速(0.73天)、*ST中農(nóng)(1.35天)、宋城股份(3.65天)、山東黃金(3.66天)、文山電力(5.16天)、\*ST銅城(5.34天)、東百集團(tuán)(5.86天)、粵高速A(8.41天)、杭州解百(8.49天)、百聯(lián)股份(8.54天)、涪陵電力(9.50天)、漢商集團(tuán)(9.91天)、平煤股份(14.48天)、西昌電力(15.16天)、*ST福日(15.24天)、南寧百貨(17.50天)、大商股份(18.17天)和陜天然氣(18.51天)等19家上市公司今年上半年的營(yíng)運(yùn)周期竟然保持在20天以內(nèi)，可謂周轉(zhuǎn)神速。

目前，營(yíng)運(yùn)周期最短的公司是楚天高速。以其中報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算的今年中報(bào)營(yíng)業(yè)周期為0.73天，較去年減少0.01天。其中報(bào)今年中報(bào)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)0.04天，較去年增加0.01天。今年中報(bào)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為0.69天，較去年減少0.02天。單從數(shù)據(jù)上看，其今年中期的營(yíng)運(yùn)能力略微強(qiáng)于去年，其存貨周轉(zhuǎn)速度降低，而應(yīng)收賬款收現(xiàn)速度加快，兩者共同作用，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)周期較去年稍有下降。其2011年中報(bào)披露，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為武漢至宜昌段高速公路車輛通行費(fèi)收入，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.7億元，同比基本持平，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.02億元，同比下降8.33%；上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速減緩，通脹壓力不斷加劇，燃油價(jià)格持續(xù)走高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本與財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，公路運(yùn)輸受到多重因素的不利影響，省內(nèi)路網(wǎng)通行費(fèi)收入均呈現(xiàn)不同程度下降。

逾五成公司營(yíng)業(yè)周期縮短

統(tǒng)計(jì)表明，上述392家公司的營(yíng)業(yè)周期短于市場(chǎng)的公司中，有多達(dá)211家公司今年中期的營(yíng)業(yè)周期較去年同期縮短，占比53.83%。其中，有89家公司的營(yíng)業(yè)周期同比縮短10天以上。而ST金谷源(縮短491.77天)、浙江東日(縮短448.79天)、西王食品(縮短389.56天)、廣東明珠(縮短325.28天)、*ST魯北(縮短234.03天)、興蓉投資(縮短194.01天)、梅花集團(tuán)(縮短187.93天)、珠海港(縮短174.27天)、長(zhǎng)江投資(縮短145.63天)、開(kāi)創(chuàng)國(guó)際(縮短125.02天)、博聞科技(縮短109.06天)、ST國(guó)祥(縮短100.58天)、金健米業(yè)(縮短84.53天)、恒逸石化(縮短79.78天)、*ST二紡(縮短79.14天)、廈門港務(wù)(縮短68.20天)、寶光股份(縮短67.26天)、廣匯股份(縮短66.52天)和山大華特(縮短62.08天)等19家公司今年中期的營(yíng)業(yè)周期都較去年同期縮短60天以上，營(yíng)運(yùn)能力明顯增強(qiáng)。

比較典型的是浙江東日。以其中報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算的今年中報(bào)營(yíng)業(yè)周期為142.63天，較去年減少448.79天。其中報(bào)今年中報(bào)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)142.38天，較去年縮短448.36天，今年中報(bào)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為0.25天，較去年減少0.43天。其今年中期的營(yíng)運(yùn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于去年，主要的原因是其存貨周轉(zhuǎn)速度同比大幅提高，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)周期較去年明顯下降。其2011年中報(bào)披露，公司上半年各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)同步發(fā)展，房地產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)滾動(dòng)開(kāi)發(fā)態(tài)勢(shì)，溫州“東來(lái)錦園”、溫嶺“時(shí)代花園”項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)結(jié)算收入，大幅提升營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)水平。6月份，公司成功競(jìng)得杭州西湖區(qū)高端住宅開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)滾動(dòng)開(kāi)發(fā)。公司對(duì)溫州銀行股權(quán)投資回報(bào)比上年增長(zhǎng)56.31%。公司燈具市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，通過(guò)智能化、信息化手段，租賃經(jīng)營(yíng)收入明顯增長(zhǎng)。

189家公司存貨周轉(zhuǎn)速度提高

數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，上述392家公司的營(yíng)業(yè)周期短于市場(chǎng)的公司中，有189家公司的存貨周轉(zhuǎn)速度較去年同期有所提高，占比48.21%。其中，有77家公司今年中期的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都同比減少10天以上。而浙江東日(減少448.36天)、廣東明珠(減少272.45天)、ST金谷源(減少218.69天)、珠海港(減少167.09天)、興蓉投資(減少160.59天)、長(zhǎng)江投資(減少135.14天)、梅花集團(tuán)(減少127.06天)、開(kāi)創(chuàng)國(guó)際(減少122.14天)、ST國(guó)祥(減少85.04天)、金健米業(yè)(減少81.61天)、廣匯股份(減少81.28天)、*ST魯北(減少57.42天)、麗江旅游(減少54.90天)、*ST金果(減少54.66天)、湖北能源(減少53.37天)、金宇車城(減少51.75天)、恒逸石化(減少51.60天)和易食股份(減少50.02天)等18只個(gè)股今年上半年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都同比降低50天以上，周轉(zhuǎn)速度明顯提高。

比較典型的是廣東明珠。以其中報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算的今年中報(bào)營(yíng)業(yè)周期為92.17天，較去年減少325.28天。其中報(bào)今年中報(bào)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)42.90天，較去年縮短272.45天，今年中報(bào)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為49.27天，較去年減少52.83天。其今年中期的營(yíng)運(yùn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于去年，主要的原因是其存貨周轉(zhuǎn)速度同比大幅提高，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)周期較去年明顯下降。其2011年中報(bào)披露，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重較上年同期增加46.63%，主要是本報(bào)告期內(nèi)投資收益比上年同期大幅增加所致。投資收益占利潤(rùn)總額的比重較上年同期增加87.67%，主要是本報(bào)告期內(nèi)收到參股公司分紅款比上年同期大幅增加所致。

近六成公司收現(xiàn)速度加快

數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，上述392家公司的營(yíng)業(yè)周期短于市場(chǎng)的公司中，有220家公司今年中期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度強(qiáng)于去年，周轉(zhuǎn)天數(shù)有所降低，占比56.12%。其中，有47家公司今年中期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都同比減少10天以上。而西王食品(-275.43天)、ST金谷源(273.08天)、*ST魯北(176.61天)、博聞科技(88.10天)、梅花集團(tuán)(60.87天)、廈門港務(wù)(60.28天)、廣東明珠(52.83天)、*ST二紡(39.53天)、康強(qiáng)電子(36.24天)、重慶水務(wù)(34.22天)、興蓉投資(33.41天)、*ST昌九(32.72天)、寶光股份(29.83天)、恒逸石化(28.19天)和硅寶科技(25.71天)等15家公司今年中期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)都較去年降低25天以上，營(yíng)運(yùn)能力明顯提高。

比較典型的是西王食品。以其中報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算的今年中報(bào)營(yíng)業(yè)周期為69.05天，較去年減少389.56天。其中報(bào)今年中報(bào)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)53.79天，較去年縮短114.12天，今年中報(bào)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為15.26天，較去年減少275.43天。其今年中期的營(yíng)運(yùn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于去年，主要的原因是其應(yīng)收賬款收現(xiàn)速度同比大幅提高，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)周期較去年明顯下降。其2011年中報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)新建一條15萬(wàn)噸小包裝生產(chǎn)線、一條10萬(wàn)噸玉米精煉油生產(chǎn)線以及10萬(wàn)噸毛油儲(chǔ)存罐項(xiàng)目的精煉車間已完成了鋼構(gòu)柱梁的安裝及設(shè)備基礎(chǔ)的制作工作，現(xiàn)正進(jìn)行吊裝就位工作；小包裝車間主體工程現(xiàn)已進(jìn)入收尾階段，預(yù)計(jì)年底小包裝設(shè)備將陸續(xù)到貨，并進(jìn)入設(shè)備安裝；項(xiàng)目配套成品油罐制作已完成了全部罐頂及罐底的制作工作，并已經(jīng)完成了2臺(tái)成品油罐的制作。

213只個(gè)股本月跑贏大盤

從行情上看，截至昨日，上述392家公司的營(yíng)業(yè)周期短于市場(chǎng)的公司中，有多達(dá)213家本月以來(lái)的漲幅跑贏同期上證指數(shù)，占比54.34%，有133只個(gè)股本月實(shí)現(xiàn)累計(jì)上漲。其中，有亞太科技(23.95%)、通寶能源(23.11%)、華英農(nóng)業(yè)(21.28%)、科士達(dá)(19.49%)、樂(lè)視網(wǎng)(18.75%)、合肥百貨(15.68%)、益生股份(15.52%)、興發(fā)集團(tuán)(14.27%)、大通燃?xì)?13.67%)、民和股份(13.60%)、華茂股份(12.94%)、安納達(dá)(12.94%)、建新股份(12.43%)、*ST二紡(11.85%)、江泉實(shí)業(yè)(11.18%)和永新股份(11.11%)等16家公司本月以來(lái)的漲幅都在11%以上，相對(duì)較大。

比較典型的是通寶能源。以其中報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算的今年中報(bào)營(yíng)業(yè)周期為27.06天，較去年減少20.27天。其中報(bào)今年中報(bào)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)9.66天，較去年縮短7.25天，今年中報(bào)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

為17.41天，較去年減少13.02天。其昨日收?qǐng)?bào)8.95元，下跌1.32%，最新動(dòng)態(tài)市盈率為56.12倍，本月以來(lái)累計(jì)上漲23.11%，漲幅較大。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，通寶能源轉(zhuǎn)型發(fā)展第一步，配電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)。以公司現(xiàn)有資產(chǎn)估算，預(yù)計(jì)2011年、2012年和2013年每股收益分別為0.29元、0232元和0.37元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為25.17倍、22.59倍和19.54倍，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

商業(yè)貿(mào)易中期存貨周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)1.35次

《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，商業(yè)貿(mào)易行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)周期為44.54天，上半年存貨周轉(zhuǎn)率為4.61次，較去年同期上升1.35次；該行業(yè)上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率32.88次，較去年同期上升9.66次。其中，有14家公司今年中期的存貨周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，這些公司分別是ST金谷源(404.87次)、徐家匯(26.50次)、杭州解百(16.32次)、文峰股份(9.36次)、易食股份(4.61次)、大商股份(4.15次)、重慶百貨(1.87次)、歐亞集團(tuán)(1.03次)、成商集團(tuán)(0.91次)、通程控股(0.85次)、中興商業(yè)(0.75次)、漢商集團(tuán)(0.72次)、海寧皮城(0.16次)和南京新百(0.06次)。

從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)看，已披露半年報(bào)的商業(yè)貿(mào)易公司中，漢商集團(tuán)(161.07%)、ST金谷源(152.45%)、大商股份(131.46%)、海寧皮城(79.57%)、成商集團(tuán)(61.43%)、通程控股(31.82%)、重慶百貨(27.81%)、文峰股份(25.50%)、徐家匯(22.93%)、歐亞集團(tuán)(20.74%)、中興商業(yè)(17.61%)和杭州解百(16.70%)等12家公司今年中期存貨周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)且凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

國(guó)信證券表示，2011年1-7月份,社會(huì)消費(fèi)品零售總額100241億元,同比增長(zhǎng)16.8%。7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額14408億元,同比增長(zhǎng)17.2%,環(huán)比增長(zhǎng)1.26%。本月CPI再創(chuàng)新高,為6.5%,食品類價(jià)格仍然充當(dāng)著主要推手。本次CPI的新高讓前期6月見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期落空,對(duì)未來(lái)回落到較溫和通漲狀態(tài)有待觀望。高端奢侈品及黃金珠寶,依然是最看好的零售板塊。在國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng)、CPI高企且城市新貴崛起的時(shí)期,消費(fèi)水平和消費(fèi)欲望均顯著提升。年初至今,大部分名表的終端價(jià)格已經(jīng)提了2次,伴隨國(guó)際黃金價(jià)格節(jié)節(jié)攀升,國(guó)內(nèi)黃金、珠寶,家具等價(jià)格漲勢(shì)不改,提價(jià)促進(jìn)了公司的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

公用事業(yè) 中期存貨周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)0.62次

《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，公用事業(yè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)周期為64.02天，上半年存貨周轉(zhuǎn)率為6.79次，較去年同期上升0.62次；該行業(yè)上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.80次，較去年同期上升0.21次。其中，有20家公司今年中期的存貨周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，占比22.99%。

具體來(lái)看，今年中期存貨周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的公司中，文山電力(29.04次)、陜天然氣(18.77次)、西昌電力(18.19次)、涪陵電力(10.12次)、興蓉投資(9.80次)、通寶能源(7.99次)、京能熱電(1.94次)、建投能源(1.75次)、金山股份(1.59次)、重慶水務(wù)(1.22次)和深圳燃?xì)?1.01次)等11家公用事業(yè)公司今年中期存貨周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)超1次以上。

從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)看，已披露半年報(bào)的公用事業(yè)公司中，西昌電力(1049.99%)、興蓉投資(80.70%)、涪陵電力(53.07%)、通寶能源(48.75%)、文山電力(46.17%)、桂冠電力(38.70%)、深圳燃?xì)?38.61%)、金山股份(33.11%)、重慶水務(wù)(26.27%)、陜天然氣(14.65%)和國(guó)投電力(2.84%)等11家公司今年中期存貨周轉(zhuǎn)率增長(zhǎng)且凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

中信證券表示，8月14日,能源局公布全國(guó)電力工業(yè)生產(chǎn)簡(jiǎn)況,7月單月用電量同比增11.8%,1-7月累計(jì)為12.2%,基本符合此前判斷。一產(chǎn)及居民增速環(huán)比下降較多帶動(dòng)全國(guó)增速回落；火電單月利用小時(shí)大幅上升13.9%,水電則受7月來(lái)水不佳影響降幅則再度擴(kuò)大。前8月增速預(yù)計(jì)為11-12%,暫維持2011全年14%的增速預(yù)測(cè)。結(jié)合前7月的數(shù)據(jù),我們預(yù)計(jì)前8月增速為11-12%(8月單月預(yù)計(jì)約10-11%)。就2011全年而言,結(jié)合中信證券研究部宏觀組對(duì)GDP增速2季度小幅回落、下半年有望回升的走勢(shì)預(yù)測(cè),兼顧2010年底沖擊節(jié)能減排指標(biāo)造成的非正常低基數(shù)影響,我們暫維持全年14%的增速預(yù)測(cè)；分月來(lái)看,預(yù)計(jì)8月單月增速或在10-11%,但9月起有望再度逐月走高(4季度走勢(shì)主要取決于節(jié)能減排力度)。