券商：高鐵建設(shè)計(jì)劃降溫幾成定局 料減50%

2011年08月12日 06:48
來源：東方早報(bào)

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國務(wù)院常務(wù)會議決定“高鐵新項(xiàng)目暫停審批”

早報(bào)訊 國務(wù)院總理溫家寶8月10日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定開展高速鐵路及其在建項(xiàng)目安全大檢查，適當(dāng)降低新建高速鐵路運(yùn)營初期的速度，對擬建鐵路項(xiàng)目重新組織安全評估。對此，國內(nèi)券商昨天分析表示，中國鐵路建設(shè)降溫幾成定局，預(yù)計(jì)未來高鐵建設(shè)計(jì)劃被消減50%左右的可能行較大。

基建投資或降7000億

天相投顧認(rèn)為，對擬建項(xiàng)目重新安全評估對“四縱四橫”主干線建設(shè)影響較小，城際鐵路審批暫時停止將影響整體投資增速。鐵道部計(jì)劃到2015年建成1.6萬公里“四縱四橫”高鐵主干線，目前尚未開工的按我們的統(tǒng)計(jì)不到2000公里，考慮到主干線的戰(zhàn)略地位，國家仍會集中精力完成這部分線路的建設(shè)，此次安全評估對主干線建設(shè)影響相對較小。

近幾年國內(nèi)鐵路建設(shè)投資一直保持著高速的增長，基數(shù)不斷增大，使得2010年增速大幅回落，年增速為18.07%。2011年初以來受《中長期規(guī)劃》、“十二五”規(guī)劃等影響，鐵路建設(shè)增長仍然較好，但是5月開始出現(xiàn)回落，6月份國內(nèi)完成鐵路基本建設(shè)投資2421.95億元，同比僅增長3.11%。天相投顧分析稱，國內(nèi)鐵路投資速度放緩、新項(xiàng)目暫停審批，將使得鐵路建設(shè)領(lǐng)域雪上加霜。在沒新增項(xiàng)目審批帶動投資的情況下，預(yù)計(jì)增速繼續(xù)回落，可能會出現(xiàn)負(fù)增長。

中信證券則稱，鑒于鐵道部負(fù)債率高、盈利能力較差，其預(yù)計(jì)未來高鐵建設(shè)計(jì)劃被消減50%左右的可能行較大，此前中信證券預(yù)計(jì)“十二五”期間中國鐵路基本建設(shè)投資2.8萬億元目標(biāo)中約有1.4萬億元計(jì)劃投向高鐵建設(shè)。中信證券估計(jì)，鐵路基本建設(shè)投資將下降約7000億元，加上快速鐵路和城際鐵路不同程度的投資消減，預(yù)計(jì)未十二五”鐵路基本建設(shè)投資將下降至2萬億元以內(nèi)。

天相投顧認(rèn)為，目前的在建高鐵中滬昆、京哈、京港等主干線均接近完工，影響相對較小。未來中國鐵路新開工項(xiàng)目增速將慢于此前的預(yù)期，完工速度也將慢于市場此前預(yù)期。對鐵路建設(shè)類公司而言，影響較為負(fù)面：新簽鐵建合同額大幅下降，新簽合同結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大的變化，并且已簽訂但尚未開工的鐵建項(xiàng)目貢獻(xiàn)業(yè)績的時點(diǎn)將延后；對于鐵路設(shè)備類公司而言，由于鐵路建成速度放緩，需求也將推后，遠(yuǎn)期收入增速有較大概率下調(diào)。

市場集中度再“升級”

目前，中國鐵道部將全面下調(diào)高鐵運(yùn)營初期速度。速度下調(diào)的列車，票價也做適當(dāng)下浮。

國內(nèi)券商分析稱，降速對鐵道運(yùn)營是正確和理性的選擇，從運(yùn)營安全、運(yùn)營效率以及理順運(yùn)營機(jī)制等方面較低速度運(yùn)營遠(yuǎn)好于盲目追求高速。

中信證券預(yù)計(jì)，京滬高鐵、鄭西高鐵和武廣高鐵300公司時速應(yīng)該不在降速之列，此外，調(diào)整后可能不存在250公里速度等級。

天相投顧認(rèn)為這標(biāo)志著鐵路發(fā)展從高速跨越式發(fā)展轉(zhuǎn)向穩(wěn)健經(jīng)營解決發(fā)展中暴露問題的階段，鐵道部未來工作的重點(diǎn)將是在安全生產(chǎn)的前提下如何實(shí)現(xiàn)高鐵線路的盈利并逐步償還巨額債務(wù)。這是一個長期過程，前期將強(qiáng)調(diào)安全運(yùn)營，這一階段以安全檢查和內(nèi)部安全流程重建為主；中期將強(qiáng)調(diào)效率，重心將在如何經(jīng)濟(jì)運(yùn)營實(shí)現(xiàn)盈利，提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流償還債務(wù)。在前期，這將對鐵路設(shè)備提供商產(chǎn)生較大影響：第一，可能會對設(shè)備重新安全評估，采用新的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，相關(guān)公司或?qū)⒈惶蕹┴浢麊?，或?qū)⒏冻鲆蛱岣甙踩珮?biāo)準(zhǔn)額外產(chǎn)生的成本；第二，可能會暫緩或取消實(shí)施目前的訂單。在中期，鐵路設(shè)備提供商產(chǎn)尤其是運(yùn)營設(shè)備提供商將迎來機(jī)會：安全標(biāo)準(zhǔn)提高使得行業(yè)門檻提高，市場集中度提升；為提高現(xiàn)有線路的運(yùn)行效率，空置不是解決問題的辦法，鐵路方面將增加設(shè)備的采購。

“市場化才是出路”

天相投顧分析，長期看，鐵路發(fā)展的趨勢不會改變：國內(nèi)客運(yùn)貨運(yùn)運(yùn)能瓶頸無法滿足物流快速發(fā)展，鐵路在能耗和效率方面具有不可替代性；現(xiàn)有客運(yùn)鐵路必須提高運(yùn)營效率實(shí)現(xiàn)盈利才能償還巨額貸款。要解決這些矛盾，必須對現(xiàn)有的鐵路運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行根本性的變革，市場化才是出路。

平安證券認(rèn)為，此次會議對鐵道部改革只字未提，說明“7·23”事故已經(jīng)改變了鐵路改革的思路和方向。由于鐵路改革涉及利益面廣、涉及的人員多，很多問題相互影響，改革難度非常大，平安證券指出，在目前確保鐵路安全大形勢下，摸清鐵路家底、加大對鐵路建設(shè)項(xiàng)目監(jiān)管、重新制定鐵路“十二五”規(guī)劃將成為鐵道部的工作重點(diǎn)，鐵路改革時間表將推后。

國內(nèi)高鐵行業(yè)將從快速發(fā)展期進(jìn)入到整頓期，短期將對相關(guān)公司帶來較大的沖擊，中期若能實(shí)施有效改革，行業(yè)仍有望重新走向繁榮，這時段的重要觀察指標(biāo)將是鐵路系統(tǒng)的制度改革進(jìn)程和方向。落實(shí)到投資上，天相投顧指出，短期建議投資者回避，維持“中性”的投資評級；長期來看，高鐵行城鐵、重載貨車仍處于景氣周期，行業(yè)龍頭公司有望在本次行業(yè)大調(diào)整中受益，建議長期關(guān)注。

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