何志成：美債危機倒逼美中兩國調(diào)結(jié)構(gòu)

2011年08月02日 02:34
來源：每日經(jīng)濟新聞

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何志成(農(nóng)行總行大客戶部高級專員)美國總統(tǒng)奧巴馬當(dāng)?shù)貢r間7月31日晚間宣布，美國會兩黨已就提高債務(wù)上限達成一致，以避免美國出現(xiàn)歷史上首次違約。協(xié)議內(nèi)容包括分三步提高債務(wù)上限，先期削減開支近1萬億美元等。預(yù)計該計劃將在國會順利通過，全球主要市場對該消息會給予正面回應(yīng)，風(fēng)險偏好卷土重來，美元指數(shù)的運行則相對平穩(wěn)。危機雖過，但信譽已受損

美國又可以毫無顧忌地大賣債券了，這是市場對奧巴馬宣布美債危機已經(jīng)過去的第一反應(yīng)。但曾經(jīng)聲稱將給美債降級的穆迪和標(biāo)普，則立即宣布對奧巴馬的講話不予置評，這兩大評級機構(gòu)的態(tài)度顯示他們對美債仍然會以低成本售賣的可能性表示懷疑。因為美債危機不會爆發(fā)是意料之中的，但美國兩黨圍繞美債上限的“吵鬧”，對美債信譽的傷害程度還需要觀察，而美國經(jīng)濟會否因為美債危機陰霾消退而立即好轉(zhuǎn)，這才是未來美債包括美元信譽度的關(guān)鍵點。

美國國債上限曾在吵鬧聲中被一次次調(diào)高，因此，之前沒有幾個人相信美債真會違約。然而，我們也必須承認，這次美國兩黨關(guān)于提高美國國債上限的一系列吵鬧，反映出不斷提高美債上限的歷史有可能結(jié)束了，美債規(guī)模已到由量變到質(zhì)變的關(guān)鍵點。

所謂關(guān)鍵點，不完全是因為美債上限已經(jīng)接近極限，這次美國兩黨同意將上限分兩步提高2.4萬億美元，占目前美國國債總額的16.8%左右，幅度之大讓人觸目驚心。雖然未來還可能提高，但已接近極限。更重要的是，由于歐債危機的蔓延，以及全球經(jīng)濟的減速前景，全球市場流動性泛濫狀況正在迅速地轉(zhuǎn)向緊縮，尤其是中國等新興市場經(jīng)濟國家，他們的貿(mào)易出口將減少，對全球債券市場的購買力和購買欲望也將減少。這次美國兩黨圍繞債務(wù)上限無休止地爭論，實際上也反映出美國政客們的一種擔(dān)憂：想繼續(xù)靠借錢過日子，尤其是過好日子的時代很可能終結(jié)了。美國必須盡快地恢復(fù)內(nèi)生的經(jīng)濟活力，但要想使經(jīng)濟快些增長，恐怕還得大規(guī)模發(fā)債，而且不能大幅度削減赤字。顯然，這是個悖論，也反映出美國經(jīng)濟的兩難。

實際上，炒作了兩個月之久的美債違約危機，其焦點并非美國會不會違約，而是怎么繼續(xù)發(fā)債，怎么讓全世界繼續(xù)相信投資美國國債是安全的。但是，還有人相信投資美債很安全嗎？美債仍面臨降級風(fēng)險

可以說，自從有了美國國債以來，全世界還沒有如此認真地議論過美國國債的安全性問題。懷疑美債安全性的理論根據(jù)并非美國國債的盤子太大，而是美國的經(jīng)濟增長近乎停滯，長期入不敷出，更加之美國兩黨對美債危機辯論中的黨派利益高于國家利益的態(tài)度。這些因素沒有隨著美債違約危機的解除而消除。

為什么標(biāo)普在事前曾經(jīng)警告：即使美國這次躲過了債務(wù)違約，未來3個月美債仍有可能失去“AAA”最高信用評級？因為最終決定一個國家債券級別的是經(jīng)濟增長能力，美國的全球最大債務(wù)規(guī)模，相對于它1.5%左右的經(jīng)濟增長速度才是最大的危險。因為如此低的增長速度是無法保證按期還本付息的，也就是說，違約陰影并沒有消除?？堪l(fā)新債還舊債是美國目前的選擇，但不能是長期的選擇，因為從嚴(yán)格的意義上說，這已經(jīng)屬于技術(shù)性違約了。

2011年上半年，美國的實際經(jīng)濟增長只有0.85%，這樣的增長率如果不能在下半年改觀，美國債券的評級還會被下調(diào)，美國的籌資成本將大幅度增加，有可能形成惡性循環(huán)。

當(dāng)然，我們也必須承認，美國是一個充滿著創(chuàng)新活力的國家，美國的首發(fā)專利在全世界的占比也是首屈一指的，大約占60%以上，而中國連1%都不到。正因為美國的創(chuàng)新能力太強，奧巴馬也將美國經(jīng)濟的復(fù)興之路完全押在振興高科技產(chǎn)業(yè)這個“寶”上，殊不知，高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新涌現(xiàn)也有周期性，現(xiàn)在正是需要加大投入，還看不到很大產(chǎn)出的時候，而美國國會兩黨的持續(xù)性爭斗，已經(jīng)嚴(yán)重損害了民間對未來的預(yù)期，不敢加大投資，這勢必損害奧巴馬的計劃。中國要藏匯于民

實際上，美國想獲得經(jīng)濟上的成功，離不開中國；反過來說，中國現(xiàn)在是不是要與美國國債說再見呢？現(xiàn)在有些經(jīng)濟學(xué)家號召中國政府趕快拋售美債，其實是在害自己。

為什么在關(guān)鍵時刻沒有選擇違約？那是因為美國明白任何關(guān)于違約的建議，都是“殺敵一萬，自損八千”的餿主意，美國輸不起；反過來說，任何主張中國拋售美債的建議則是“殺敵八千，自損一萬”更餿的主意。美國現(xiàn)在的確很缺錢，但它的話語權(quán)也在下降，議價權(quán)正在悄悄地向中國一邊傾斜，我們要抓住這個歷史機遇。因此，正確的策略不應(yīng)該是“斷奶”，更不是拋售美債，而是逼迫其出賣有價值的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，借此調(diào)整我們的債權(quán)結(jié)構(gòu)。美國不是要擴大出口嗎？中國可以多進口，但必須要求美國加大對中國的高科技出口，我們可以借機實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。美國不是要加大政府投資嗎？中國的鋼鐵水泥等建筑材料正好找到銷路，產(chǎn)能過剩立即將轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能不足?？傊袊膽?zhàn)略目標(biāo)絕不是乘人之危落井下石。別忘了，中國是美國最大的債權(quán)人，美國倒下了，對中國一點好處都沒有。

當(dāng)然，要使得美國真正走出危機，美中兩國都要做出重大的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，不能再走老路。近十年來，歐美人被中國等貿(mào)易大幅度出超國家慣得越來越懶，很多國家已經(jīng)形成債務(wù)依賴，這個趨勢要改，相應(yīng)的經(jīng)濟模式也要改。歐美人必須學(xué)會節(jié)衣縮食，要增加產(chǎn)出，增加儲蓄率，走依靠自身能力，尤其是創(chuàng)新能力的道路。對中國來說，更要汲取教訓(xùn)，主動改變過去那種過多依賴出口創(chuàng)造GDP的經(jīng)濟模式，爭取在中期內(nèi)實現(xiàn)貿(mào)易平衡；同時盡快改變人民幣長期單邊升值模式，減少熱錢流入，爭取中期內(nèi)實現(xiàn)資本賬平衡，不能無限度地擴大外匯儲備規(guī)模；在“兩債”危機都在深化的背景下，不能采取拋售的策略，而要穩(wěn)住陣腳，靜觀其變，同時適度地減少對高負債國家債券的購買量，尤其需要將救助與“交易”相結(jié)合，通過與債務(wù)國博弈逼迫他們開放國內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場，逼迫其以資抵債，以資換債，尤其是要容許中國投資者購買其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，借此調(diào)整國家儲備結(jié)構(gòu)。

應(yīng)對美債危機、歐債危機，可能將促使中國進行更深刻的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，這就是調(diào)整中國的經(jīng)濟引擎，更注重發(fā)展民營經(jīng)濟，更注重創(chuàng)造GNP(國民生產(chǎn)總值)。過去那種外匯儲備完全集中于國家管理、并只能買歐美國債的模式，以及“走出去”主要靠國企的模式已經(jīng)行不通了。未來必須讓民營企業(yè)更多地走出去，讓國民也走出去。因此，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整最重要部分是“藏富于民”，是發(fā)展民營經(jīng)濟，讓勞動者比國家富得更快些，讓更多的“人”(包括法人)成為外匯資產(chǎn)的持有者和投資者，這才是解決問題的正道，這也是一次巨大的利益調(diào)整。如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

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