攀鋼釩鈦中報預(yù)告凈利下滑7成 與56元估值“作對”'

2011年08月01日 05:57
來源：證券日報 作者：楊 萌

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日前，一直被看好的西南地區(qū)最大的鋼鐵企業(yè)攀鋼釩鈦，提交了一份讓投資者十分不滿意的半年報業(yè)績快報。

　 據(jù)公告顯示，攀鋼釩鈦上半年實現(xiàn)營業(yè)收入237.25億元，同比增長14.08%，但是歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1.71億元，同比下降了70.48%。而在此之前，銀河證券分析師王國平發(fā)布報告《攀鋼釩鈦股價被嚴重低估》，對目前股價徘徊在13元的攀鋼釩鈦給出了188元的目標價位。一石激起千層浪。當天開盤后，攀鋼鋼釩股價迅速拉升至漲停，以13.44元收盤。

當市場為之嘩然時，當日下午，銀河證券發(fā)布致歉聲明，稱因數(shù)據(jù)計算錯誤，將一個原本該放到分母上的百分比放到了分子上，導(dǎo)致上述報告結(jié)果相差很大。不過，從修正后的報告來看，雖然對攀鋼鋼釩估值有所下調(diào)，但仍然高達56元/股。但截至上周五(7月29日)攀鋼釩鈦的收盤價僅為12.18元/股，遠遠低于56元/股的估值，價格相差近5倍。

凈利要看原材料價格臉色

“看好攀鋼釩鈦的原因在于，鐵礦石和鈦制品價格上漲帶動營業(yè)收入增長并提升盈利能力。長江證券有分析師指出?！澳壳?，在不包括海外資產(chǎn)并不考慮海外資產(chǎn)的盈虧情況下，公司按重大資產(chǎn)重組方案口徑測算的資產(chǎn)主要包括：釩鈦業(yè)務(wù)全部資產(chǎn)、鐵礦石業(yè)務(wù)中的攀鋼礦業(yè)和鞍千礦業(yè)。從鐵礦石部分來看，白馬礦二期原定2011年建成，預(yù)計產(chǎn)量集中釋放有望在下半年展開，在原有產(chǎn)能穩(wěn)定的情況下，預(yù)計公司上半年礦石產(chǎn)量持平的概率較大，即便有增長，增幅也將很有限。

　 對于上半年業(yè)績的下滑，公司給出的理由是，由于鋼鐵市場環(huán)境變化，原燃料價格同比漲幅大于鋼材價格漲幅，鋼材價格上漲帶來的受益遠不能彌補原燃料價格上漲導(dǎo)致的成本增加；其次，國家宏觀調(diào)控導(dǎo)致公司資本金成本大幅上升致使公司上半年業(yè)績下滑。

　 另據(jù)記者了解，在已發(fā)布2011年上半年業(yè)績預(yù)告的鋼企上市公司中，業(yè)績下滑成為較為普遍的現(xiàn)象。如：鞍鋼股份7月11日發(fā)布的半年度業(yè)績預(yù)告中顯示，由于成本大幅上漲，上半年實現(xiàn)凈利潤僅為2.2億元，比上年同期下降月92%。

　 “在鋼鐵產(chǎn)業(yè)中，上游‘高價’鐵礦石無疑成為了最大限度‘榨取’鋼企利潤的緣由。有公開資料顯示，鐵礦石三大巨頭三季度的報價基本上與二季度持平?！庇袠I(yè)內(nèi)人士向記者表示。

反觀國內(nèi)鐵礦石自給率較高的鋼企上市公司，其利潤大不相同，如酒鋼宏興、西寧特鋼等，上半年凈利潤均有較高漲幅。

釩鈦能否支撐業(yè)績存變數(shù)

　 “雖然，凈利潤要看原材料價格的臉色，但除了鋼鐵之外，攀鋼釩鈦的另一項重要業(yè)務(wù)，釩業(yè)務(wù)上半年基本處于穩(wěn)定，鈦精粉的漲價提供了另一個主要增量?！鄙鲜鲩L江證券分析師表示。

　 他認為：“上半年公司的營業(yè)收入同比增長28.88%的同時，營業(yè)利潤增幅遠大于收入達到72.52%，這說明高毛利的產(chǎn)品貢獻占比較大。公司上半年除鈦白粉產(chǎn)量基本持平外，釩制品、鈦精礦與高鐵渣產(chǎn)量同比都出現(xiàn)了較大幅度的增加。從價格方面看，釩的價格波動相對穩(wěn)定，但鈦制品上半年大幅漲價。釩鈦業(yè)務(wù)的量價齊升，導(dǎo)致盈利能力出現(xiàn)大幅提升應(yīng)該是上半年利潤增速快于收入增速的主要原因。

　 據(jù)記者了解，攀鋼釩鈦所在的攀枝花西昌地區(qū)擁有釩資源儲量約為1862萬噸(以五氧化二釩計)、鈦資源儲量6.18億噸(以二氧化鈦計)，分別占世界儲量的11.6%和35%，占我國儲量的52%和95%。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從歷史走勢來看，鈦白粉幾十年來經(jīng)歷過數(shù)次暴漲暴跌。以1998年不變美元計算，自1939年起，鈦白粉經(jīng)歷了4個歷史上的相對高點，分別是1956年、1974年、1990年以及2011年，價格分別達到2560美元/噸、2950美元/噸，2740美元/噸，以及今年的2391美元/噸。

暴漲之后鈦白粉也伴隨著價格暴跌，1957年、1976年以及1992年鈦白粉價格明顯下跌，其中1970年價格一度降至1500美元/噸以下。

　 如今，鈦白粉價格經(jīng)過了半年多的猛漲，價格已到達近15年以來的高點。對于未來鈦白粉價格能否像今年一樣繼續(xù)高歌猛進，相關(guān)業(yè)內(nèi)專家并不樂觀。

　 與此同時，全球鈦白粉擴充計劃已被提上日程。今年5月，全球鈦白粉老大杜邦公司就宣布將使其全球產(chǎn)能增加35萬噸；特諾公司也在本月表示，將在近期擴大旗下3套鈦白粉裝置的產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計，已公布的未來5年擴產(chǎn)工程涉及產(chǎn)能約110萬噸/年。到2015年，如其擴產(chǎn)計劃都能實現(xiàn)，屆時國內(nèi)鈦白粉年總產(chǎn)量可能達到230萬噸，是2009年創(chuàng)紀錄水平的2.1倍。大量新增產(chǎn)能必將對產(chǎn)品價格帶來巨大沖擊。 與此同時，

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