外資投行熱評(píng)加息 利器還有出鞘余地

2011年07月08日 02:26
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：李丹丹

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沉寂三個(gè)月之后，央行宣布從7日起正式上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于利率工具的使用，各大外資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生一定分歧，不過(guò)大部分的觀點(diǎn)認(rèn)為，視通脹情況，央行年內(nèi)仍有加息空間。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，在已經(jīng)對(duì)中國(guó)加息做出評(píng)論的13家外資大行中，有高盛、美銀等6家認(rèn)為，6日的加息是本輪最后一次；野村、瑞信等4家大行認(rèn)為年內(nèi)還有加息，另有花旗、瑞銀等3家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果通脹在本月不出現(xiàn)回落，接下來(lái)央行還會(huì)加息。

對(duì)經(jīng)濟(jì)影響十分有限

加息早在預(yù)料之中——在瑞銀看來(lái)，由于通脹預(yù)期持續(xù)攀升、實(shí)際利率也在負(fù)區(qū)間內(nèi)越陷越深，因此央行“十分必要通過(guò)加息來(lái)抑制通脹預(yù)期、改善經(jīng)濟(jì)體系中的資本定價(jià)。

加息對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響十分有限，瑞銀表示，盡管有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂依然存在，但今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的幅度較為溫和，更重要的是，加息并不會(huì)改變對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放量。

加息可能會(huì)吸引更多的境外資本流入中國(guó)？對(duì)于如此擔(dān)憂，瑞銀認(rèn)為，相對(duì)于一兩次25個(gè)基點(diǎn)的加息而言，人民幣一年升值3%至5%才是吸引資本流入更為重要的因素。

另外，4月份以來(lái)監(jiān)管層已經(jīng)收緊了對(duì)資本流入的管制，將有助于減少今年剩余時(shí)間內(nèi)“熱錢(qián)”的流入。“這也意味著下半年存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的次數(shù)可能會(huì)減少。”瑞銀稱。

法興銀行的觀點(diǎn)與瑞銀吻合：“本次加息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響十分有限，這是因?yàn)槭袌?chǎng)利率已遠(yuǎn)高于基準(zhǔn)利率?！睆姆e極的一面看，加息可以緩解存款外流，有助于應(yīng)到資金回流到正規(guī)的銀行系統(tǒng)，而不是迅速流向不受監(jiān)管的影子銀行系統(tǒng)。

值得注意的是，與此前加息不同，央行這次將各檔存貸款利率統(tǒng)一上調(diào)25基點(diǎn)(活期存款除外)，可謂“完全對(duì)稱加息”。野村認(rèn)為，這表明央行想要維持存貸息差以避免對(duì)銀行產(chǎn)生負(fù)面影響。

瑞銀估計(jì)，看似“對(duì)稱式”的加息實(shí)際上將增加銀行的凈息差。

年內(nèi)還有加息空間

大部分的外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次加息后，央行年內(nèi)還會(huì)有加息的空間。

蘇格蘭皇家銀行的態(tài)度最為激進(jìn)：為了抑制通脹預(yù)期，推高資金成本，今年余下的時(shí)間，央行還會(huì)有兩次加息舉措。

德國(guó)商業(yè)銀行分析師阿什利·戴維斯對(duì)記者表示：“下周即將發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)可能突破6%，即使與調(diào)整后的利率相比，實(shí)際利率仍然低250個(gè)基點(diǎn)。我們認(rèn)為中國(guó)監(jiān)管層收緊銀根的步伐將放緩，但并不會(huì)結(jié)束。假如基本面不發(fā)生變化，中國(guó)央行將在今年下半年和明年以每個(gè)季度25個(gè)基點(diǎn)的速度繼續(xù)加息。

野村則進(jìn)一步預(yù)期，央行的加息周期還有很長(zhǎng)的路要走，原因是實(shí)際資本成本仍然過(guò)低，下半年通脹不可能大幅回落，而且受結(jié)構(gòu)性因素的影響2012年通脹將再次上揚(yáng)。因此，今年剩余的幾個(gè)月還會(huì)再度加息25基點(diǎn)，2012年將四次上調(diào)1年期存款利率(每次25基點(diǎn))。

但是也有部分機(jī)構(gòu)對(duì)下一步加息略顯謹(jǐn)慎。

瑞銀認(rèn)為，如果7月份CPI如所預(yù)期的那樣出現(xiàn)回落，那么這可能是年內(nèi)的最后一次加息。然而，7月份CPI與6月持平甚至更高的風(fēng)險(xiǎn)目前仍不能完全排除，這樣的話8月份可能會(huì)再加息一次。

法興銀行預(yù)計(jì)，本次加息有可能是央行一段時(shí)期內(nèi)唯一一次大規(guī)模貨幣政策舉措，未來(lái)一段時(shí)間加息的可能性很小。但如果通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大大超出預(yù)期，那么并不排除加息的可能性。

摩根大通認(rèn)為，由于6月份CPI可能將再創(chuàng)新高，而且后續(xù)通脹壓力將得到緩解，央行今年下半年暫時(shí)不予調(diào)整利率的可能性增大。同時(shí)，其預(yù)計(jì)未來(lái)可能將再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，而且可能還將采取發(fā)行央票的公開(kāi)市場(chǎng)操作。

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